□本報(bào)記者 王輝

　　近期國內(nèi)第二大水泥企業(yè)山水水泥20億元超短融未能到期兌付，以及本周云南煤炭行業(yè)龍頭云南煤化工集團(tuán)的債務(wù)違約，成為債券市場熱議的話題。雖然這兩個(gè)信用違約事件，一度引發(fā)市場擔(dān)憂，但在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢之下，少數(shù)違約事件的發(fā)生，無論對亟需市場出清的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，還是對債券市場自身而言，均是利大于弊。

　　近年來，發(fā)改委、證監(jiān)會、交易所等債市管理部門均在新債發(fā)行上做了許多有益的嘗試和改革，主要目的是在加強(qiáng)發(fā)行人信息披露和監(jiān)管的同時(shí)，降低信用債發(fā)行門檻，為正在處于轉(zhuǎn)型升級中的各類不同規(guī)模的企業(yè)以發(fā)債的方式提供更彈性定價(jià)的發(fā)展資金?？紤]到未來較長一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)通過上市發(fā)行股票的門檻尚難大幅降低，債券市場無疑是眾多企業(yè)可以依賴的融資通道。

　　值得注意的是，大量低效率企業(yè)出于短期經(jīng)濟(jì)利益考慮，盲目持續(xù)進(jìn)行加杠桿投資，不僅加劇了本行業(yè)的產(chǎn)能過剩，還導(dǎo)致金融資源錯(cuò)配。部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，不僅產(chǎn)品嚴(yán)重供大于求、逐步加大了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通縮風(fēng)險(xiǎn)，大量僵尸企業(yè)還以極低成本占有了寶貴的金融資源。從信用債市場上看，由于部分基本面嚴(yán)重惡化的低效企業(yè)持續(xù)借新還舊，一方面間接影響了其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展，另一方面也進(jìn)一步嚴(yán)重妨礙了本行業(yè)的產(chǎn)能出清。從宏觀經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的大局來看，這種局面的持續(xù)，無疑不利于我國經(jīng)濟(jì)真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

　　日前中央提出未來要在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。這其中就包括要促進(jìn)過剩產(chǎn)能有效化解，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組。從這一新的政策思路來看，管理層已經(jīng)開始著手推進(jìn)市場有效出清，即通過各類企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，為更高效的企業(yè)提供發(fā)展空間。具體到企業(yè)債務(wù)的處理上，局部的債務(wù)違約，顯然也成為企業(yè)優(yōu)勝劣汰、市場有效出清的必經(jīng)之路。一方面，讓主業(yè)基本面和財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化的企業(yè)，以破產(chǎn)重整或債務(wù)重組的方式退出市場；另一方面，低效和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)退出市場，也將為更多高效的優(yōu)質(zhì)企業(yè)騰出寶貴的金融資源和發(fā)展空間。

　　此外，從債券市場的發(fā)展角度而言，以往曾經(jīng)發(fā)生的違約風(fēng)險(xiǎn)，頻頻進(jìn)行類似政府托底性的剛性兌付，對于信用債市場的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制將帶來不利影響。這不僅會產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的效應(yīng)，同樣會給市場積累更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，允許局部可控的債務(wù)違約，有利于債券市場自身的長期健康發(fā)展。