繼不久前公告存在現(xiàn)金困境之后，11月11日，港股上市公司山水水泥趕在償債日前夕對外確定將發(fā)生債務(wù)違約。11月12日正是相關(guān)債務(wù)“15山水SCP001”的兌付日。據(jù)介紹，該債券為超短融即超級短期融資券，由具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行，期限在270天以內(nèi)。

　　“考慮到貨幣基金和短債基金持有短融和超短融規(guī)模較大，山水違約對其流動性可能有沖擊?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601377/" target="_blank" title="興業(yè)證券 601377">興業(yè)證券分析師唐躍在報告中表示，從三季報來看，貨幣基金持有短融占債券市值的23%，其中評級低于AA占比1%。值得注意的是，該起債務(wù)違約事件或?qū)⒊蔀榫硟?nèi)超短融首個違約案例。目前，該違約事件仍在持續(xù)發(fā)酵中。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，境內(nèi)已經(jīng)發(fā)生8起債券違約。2014年，超日債因無法償還8980萬元到期應(yīng)付利息，成為中國首單違約債券。2014年7月，金泰私募債3300萬本息違約。2015年，ST湘鄂債因無法按時、足額籌集資金償付應(yīng)付利息及回售款項，已構(gòu)成實質(zhì)違約。而山水水泥的違約是今年境內(nèi)出現(xiàn)的第6例債券違約。

　　在債務(wù)違約消息宣布后，惠譽將山水水泥的評級由C調(diào)降至限制性違約評級(RD)，表明違約的可能性很高。標(biāo)準(zhǔn)普爾也將山水集團優(yōu)先無抵押美元票據(jù)的債務(wù)評級從“CC”下調(diào)至“違約(D)”，將該票據(jù)的大中華區(qū)信用評級體系評級從“cnCC”下調(diào)至“違約(D)”。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，山水集團沒有足夠的財務(wù)實力償付到期債務(wù)，因此該公司的一般性違約符合“違約(D)”評級，而不是“選擇性違約（SD）”。與此同時，標(biāo)準(zhǔn)普爾稱，未能償付上述債務(wù)將觸發(fā)該公司其他債務(wù)的交叉違約，包括部分境內(nèi)銀行貸款以及未償付的美元票據(jù)。

　　根據(jù)公告，截至目前，除上述20億超短融外，該公司債務(wù)還有8億元超短融“15山水SCP002”，40億元中期票據(jù)“13山水MTN1”、“14山水MTN1”、“14山水MTN2”，3億元定向債務(wù)工具“14山水PPN001”。以上債券均將于未來兩年內(nèi)到期，其中半年內(nèi)到期的債務(wù)共有26億元。此外，算上觸發(fā)交叉違約的海外債務(wù)，即2020年到期的5億美元本金優(yōu)先票據(jù)，公司總債務(wù)規(guī)模約超百億元。

　　盡管海外分析師均表示不樂觀，認(rèn)為該公司的流動性已顯著惡化，且由于該公司管理層存在不確定性，境內(nèi)銀行已不愿向其提供進一步的融資，水泥價格下跌導(dǎo)致的需求疲弱也對該公司的財務(wù)和流動性狀況施壓，但在境內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士看來，山水水泥的財務(wù)狀況尚可，違約主要因為公司管理層逼迫股東解決爭端所致，這也是民營企業(yè)因?qū)嶋H控制人風(fēng)險引發(fā)信用風(fēng)險的新案例。

　　11月17日，山水水泥稱已從顧問和債權(quán)人收到包括發(fā)行股份、資產(chǎn)重組和資產(chǎn)證券化在內(nèi)的可能償債方案，并且在解決債務(wù)問題方面獲得部分運營子公司所在地的濟南市政府的支持。華創(chuàng)證券分析表示，山水水泥短期債務(wù)存在償付壓力，但最終兌付的可能性較大?！拔覀兣袛嘣谀壳肮芾頇?quán)爭奪白熱化的背景下，本期超短融存在一定風(fēng)險，或許兌付不及時或不完全兌付，但預(yù)計最終大概率能得到全額償付。未來半年內(nèi)即將到期的幾期債務(wù)共26億在本次管理權(quán)問題得到落實的背景下，預(yù)計兌付壓力不大?！?/p>