□本報(bào)記者 張勤峰

　　10日，央行繼續(xù)滾動開展逆回購操作，品種、期限、交易量和利率水平均保持不變。市場人士指出，短期資金面無憂，央行公開市場操作繼續(xù)開展中性的滾動操作在意料之中，但年底前流動性波動風(fēng)險(xiǎn)仍存，且基礎(chǔ)貨幣供給依賴央行主動供給，預(yù)計(jì)后續(xù)央行公開市場操作可能逐步回歸凈投放格局。

　　資金寬松 公開市場操作中性

　　10日，央行開展100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.25%，品種、期限、交易量和利率水平均保持不變。因交易量與日內(nèi)到期逆回購規(guī)模相同，此舉央行既沒有從銀行體系凈回籠也沒有凈投放資金。進(jìn)入11月以來的三次央行公開市場操作結(jié)果都是這樣。

　　市場人士指出，短期資金面整體較為寬松，機(jī)構(gòu)融資需求通過市場拆借不難得到滿足，且外匯資金流動有趨緩跡象，市場流動性預(yù)期相對平穩(wěn)，為央行在公開市場維持中性操作創(chuàng)造了條件。

　　10日，銀行間質(zhì)押式回購市場上，流動性整體均衡略偏寬松。主要期限的回購利率保持穩(wěn)定，其中隔夜回購加權(quán)平均利率持穩(wěn)在1.79%，7天利率小漲2bp至2.36%，14天利率持穩(wěn)在2.64%。更長期限的回購利率漲跌互現(xiàn)，波動幅度稍大，但成交清淡，代表性不強(qiáng)。交易員稱，市場資金需求仍集中在14天以內(nèi)，尤其是隔夜品種，成交持續(xù)保持在2萬億元以上水準(zhǔn)，但大行供給充足，支撐資金面的平穩(wěn)寬松態(tài)勢。

　　年底前維穩(wěn)壓力猶存

　　市場人士指出，短期內(nèi)，貨幣市場尚無明顯不利因素，預(yù)計(jì)資金面將保持穩(wěn)定偏松的狀態(tài)。貨幣政策仍然構(gòu)成流動性充裕的堅(jiān)固壁壘，央行維持流動性合理充裕的態(tài)度明確，流動性暫無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維持總體寬松是大概率事件，但也要看到，年底季節(jié)性因素及美聯(lián)儲可能升息增添了不確定性。

　　從往年情況看，年底財(cái)政存款集中釋放與機(jī)構(gòu)應(yīng)對年底考核之間存在一定時(shí)滯，貨幣市場流動性存階段收緊壓力，且今年有美聯(lián)儲可能升息的影響，外匯占款持續(xù)下降，銀行體系超儲率不高，出現(xiàn)波動的風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

　　此外，新規(guī)之下，IPO對短期流動性的影響減弱，但有28家企業(yè)仍按舊制度發(fā)行，可能于年底前完成發(fā)行，相應(yīng)的資金在途效應(yīng)仍將顯現(xiàn)。因此，在對資金面總體樂觀的同時(shí)，也需提防年底波動。

　　市場人士指出，今年以來盡管央行多次通過降準(zhǔn)等手段釋放流動性，但主要是在外匯占款趨勢性減少背景下的對沖性操作，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)超儲率并不高，且外匯資金仍然呈現(xiàn)凈流出的勢頭，未來基礎(chǔ)貨幣供給仍然非常依賴央行的主動投放，為維持貨幣信貸及社會融資合理增長，預(yù)計(jì)此類操作不會停止。中短期看，美聯(lián)儲升息、年底備付、IPO都可能再次引發(fā)資金利率波動加大，央行公開市場操作隨時(shí)可能轉(zhuǎn)回凈投放。

　　近期央行逆回購操作一覽

　　發(fā)生日期期限(天)回購方向交易量(億元)中標(biāo)利率(%)利率變動(bp)到期日期

　　2015-11-107逆回購1002.250.002015-11-17

　　2015-11-57逆回購1002.250.002015-11-12

　　2015-11-37逆回購1002.250.002015-11-10

　　2015-10-297逆回購1002.250.002015-11-5

　　2015-10-277逆回購1002.250.002015-11-3

　　2015-10-227逆回購2002.350.002015-10-29

　　2015-10-207逆回購2502.35-0.102015-10-27

　　2015-10-157逆回購5002.350.002015-10-22

　　2015-10-137逆回購4002.350.002015-10-20

　　2015-10-87逆回購12002.350.002015-10-15

　　2015-9-2914逆回購4002.700.002015-10-13

　　2015-9-2414逆回購8002.70-1.402015-10-8