□民生證券 聞群 陳嘯林

　　A股月線四連陰之后，金秋十月終于迎來(lái)反彈行情，在宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于低谷，貨幣政策持續(xù)寬松之下，資金逐步回流股市，市場(chǎng)人氣相較三季度已有明顯改善，中小市值的成長(zhǎng)股股價(jià)彈性更為突出。截至10月31日，上證指數(shù)月內(nèi)上漲10.80%，收?qǐng)?bào)3382.56點(diǎn)，深成指上漲15.60%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲19.00%，中小板指漲14.99%。行業(yè)表現(xiàn)方面，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全部收紅。其中，計(jì)算機(jī)、通訊和國(guó)防軍工三大板塊漲幅超過(guò)20%，另有銀行、鋼鐵、交通運(yùn)輸、食品飲料、采掘5個(gè)行業(yè)漲幅不足10%，計(jì)算機(jī)板塊漲幅最大，達(dá)23.82%。從風(fēng)格指數(shù)來(lái)看，小盤(pán)價(jià)值和小盤(pán)成長(zhǎng)指數(shù)漲幅較高，大盤(pán)價(jià)值指數(shù)表現(xiàn)居后。從特征指數(shù)來(lái)看，中市盈率股指數(shù)領(lǐng)漲，而低市盈率股和高價(jià)股和指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)落后。

　　大類(lèi)資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類(lèi)資產(chǎn)配置上，可采取股債均衡的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置30%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數(shù)型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基；保守型投資者可以配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金，45%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基。

　　偏股型基金：

　　維持成長(zhǎng)與價(jià)值均配

　　10月官方PMI指數(shù)錄得49.8%，較上月持平，仍處榮枯線以下。具體來(lái)看，需求小幅回升，主要是內(nèi)需提振；生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張但擴(kuò)張減緩，采購(gòu)量數(shù)據(jù)小幅回升但仍舊萎縮，用工加速壓縮，價(jià)格加速收縮。整體來(lái)看，三季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不佳，在穩(wěn)增長(zhǎng)連續(xù)發(fā)力之后，四季度經(jīng)濟(jì)持平將是最好的結(jié)果。政策方面，由于實(shí)際利率依然較高，央行仍有可能通過(guò)下調(diào)名義利率來(lái)壓低實(shí)際利率，如果CPI與PPI下行超預(yù)期，未來(lái)降息仍有可能。

　　展望后市，短期受貨幣寬松預(yù)期兌現(xiàn)以及降息空間收窄預(yù)期影響，市場(chǎng)將維持震蕩格局，但中級(jí)反彈并未結(jié)束?？臻g上，創(chuàng)業(yè)板預(yù)計(jì)將維持在2500點(diǎn)至3000點(diǎn)區(qū)間；在市場(chǎng)流動(dòng)性有增量的情況下，上證指數(shù)可以展望至3800點(diǎn)。落實(shí)到偏股基金具體的投資策略方面，建議投資者繼續(xù)保持低估值藍(lán)籌基金和善于把握結(jié)構(gòu)性行情的靈活成長(zhǎng)基金的均衡配置，盡量選擇倉(cāng)位調(diào)整相對(duì)機(jī)動(dòng)的混合型基金，重點(diǎn)可關(guān)注管理人操作風(fēng)格穩(wěn)健、選股能力出色且在震蕩市中業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的基金作為投資標(biāo)的。

　　固定收益品種：

　　關(guān)注高杠桿純債基金

　　10月24日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，年內(nèi)第三次“雙降”，也放開(kāi)了存款利率浮動(dòng)上限。“雙降”主要的著力點(diǎn)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)楫?dāng)前存在增長(zhǎng)壓力，所以貨幣政策偏向?qū)捤桑乱徊竭€會(huì)延續(xù)寬松調(diào)節(jié)的步伐。從債券市場(chǎng)來(lái)看，收益率曲線有望變陡，并收窄信用利差，推薦1至3年期的短久期利率債、維持高等級(jí)信用債套息交易，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好長(zhǎng)端利率下行的投資機(jī)會(huì)，貨幣寬松背景下流動(dòng)性壓力相對(duì)較小，長(zhǎng)期的利率下行趨勢(shì)建議繼續(xù)通過(guò)流動(dòng)性滾動(dòng)“養(yǎng)”過(guò)去存量高收益資產(chǎn)。針對(duì)債基的投資策略，近期債市表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，建議投資者順勢(shì)而為，可關(guān)注長(zhǎng)端利率債和中高評(píng)級(jí)、中等久期信用債的配置價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注配置該類(lèi)券種為主的純債型基金。激進(jìn)型投資者可適當(dāng)投資分級(jí)債基的進(jìn)取份額和偏債基金，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)伴隨A股反彈迎來(lái)投資機(jī)會(huì)，建議適度參與為宜。

　　封閉式基金：

　　注重震蕩市選股能力

　　截至2015年10月30日，6只可比傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率較上月末放大3.01個(gè)百分點(diǎn)至14.35%，整體折價(jià)率水平已處于合理水平。在平均剩余存續(xù)期為1.36年的背景下，簡(jiǎn)單平均隱含收益率(按當(dāng)前市價(jià)買(mǎi)入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)為11.86%。具體到封基的投資策略，節(jié)后上證指數(shù)反彈幅度已達(dá)10%，隨著成交量水平基本穩(wěn)定，后續(xù)指數(shù)上行的速率或?qū)⒎啪?，考慮到封基的整體折價(jià)率水平優(yōu)勢(shì)并不突出，建議投資者短期更應(yīng)關(guān)注標(biāo)的在震蕩市中的投資能力，中長(zhǎng)期配置角度做到價(jià)值與成長(zhǎng)兩手抓，維持平衡型封基組合，并著重關(guān)注基金管理人的中長(zhǎng)期行業(yè)布局與選股能力，相應(yīng)的推薦標(biāo)的為基金久嘉、基金科瑞。