□本報記者 徐偉平

　　中國人民銀行10月23日宣布，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低社會融資成本：2015年10月24日起，下調(diào)一年期存貸款利率25個基點，下調(diào)存款準備金率50個基點，個人住房公積金貸款利率保持不變。多家券商表示，政策時點與力度均超預期，短期風險偏好抬升推動市場上行。“雙降”不改市場邏輯，中小盤與主題投資機會更大。

　　中信證券指出，應對實體經(jīng)濟“霜降”，緩沖經(jīng)濟下行，鞏固前期穩(wěn)增長政策成果是本輪貨幣“雙降”的主要政策考量。但對于市場而言，本次“雙降”無論從時點還是力度都超過市場預期，特別是在周三央行已對11家金融機構(gòu)進行MLF操作之后，市場普遍預期降準會被推遲，降息可能性不大。疊加近期歐央行暗示擴容QE，海內(nèi)外流動性已處于相當寬松局面。這些政策輿情有利于抬升風險偏好，推動市場短期上行。

　　資金去杠桿壓力的緩解和9月較長時間弱平衡后，長假正面輿情的催化和宏觀政策優(yōu)于預期的提振，是本輪市場反彈的主要因素，而宏觀流動性進一步寬松也是重要背景。“雙降”并沒有改變市場運行邏輯，也難使風格切換到傳統(tǒng)的周期和利率敏感性行業(yè)。其最大意義在于強化投資者對穩(wěn)增長政策密度，以及流動性寬松力度的預期，這提升了市場整體風險偏好，疊加十八屆五中全會臨近的改革輿情高密度時間窗口，料都將更有利于中小創(chuàng)和主題性行情深化。配置方面，建議圍繞“十三五”規(guī)劃、業(yè)績超預期、財政加碼三個要素尋找機會，包括：政策支持力度加大且行業(yè)景氣度上行的主題領域。隨著新能源汽車的扶持力度加大和“健康中國”概念提出，推薦關(guān)注新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和健康領域相關(guān)概念股。

　　信達證券表示，經(jīng)濟處于下行周期，通縮和外匯流出壓力下央行貨幣政策寬松成必然。近期公布的數(shù)據(jù)中三季度GDP增速降至7%以下，豬價的獨立上漲周期并未對物價造成持續(xù)影響，CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示通縮壓力明顯，9月金融機構(gòu)外匯占款減少7613億元，創(chuàng)下單月最大降幅。多重壓力下央行選擇通過降準政策補充基礎貨幣，并通過降息政策緩解通縮風險、降低企業(yè)投融資成本。雙降政策利好股債，但應對債券市場短期內(nèi)可能出現(xiàn)的利好兌現(xiàn)和風險事件存一份謹慎。寬松的貨幣政策對于股票和債券市場應為利好，但由于債券市場此前的走勢已隱含了較多的寬松預期，盡管在經(jīng)濟下行和貨幣寬松的基本面支撐下，利率走勢大幅反彈的概率不高，但短期內(nèi)利好兌現(xiàn)可能會造成一定波動，另外股票市場的提振或帶動交易所回購利率水平進一步上升，侵蝕本已處于歷史低水平的公司債套息交易空間。此次利率下調(diào)中個人住房公積金貸款利率保持不變，這可能出于對于近期一線城市房地產(chǎn)價格上漲過快的擔憂，降息政策對于銀行和房地產(chǎn)行業(yè)的利好較弱。

　　平安證券指出，央行雙降在時間和力度上基本符合市場預期，同時也反映了當前宏觀經(jīng)濟下行壓力仍大。存款準備金率趨勢性下調(diào)，隨著外匯占款的不斷下降，未來仍將進一步下調(diào)，以提供足夠的流動性支持，預計年內(nèi)仍將下調(diào)存款準備金率50個BP。當前全球經(jīng)濟均顯乏力，從歐央行到人民銀行，都在加碼貨幣寬松，聯(lián)儲加息時間尚有不確定性，全球貨幣寬松的趨勢仍在延續(xù)。流動性寬松對于金融資產(chǎn)的價格支撐效應是顯著的，至少到現(xiàn)在為止，全球股債都延續(xù)依靠流動性寬松支撐的邏輯。中國央行的操作，勢必將短期給予資產(chǎn)價格以一定的支撐，尤其看好利率債和高等級信用債牛市行情的持續(xù)。對低等級信用債和信托資產(chǎn)的風險應有所提防。

　　流動性寬松本身是支持此輪股票市場反彈的重要因素，對于雙降的預期一定程度上帶來了股票市場10月以來較為顯著的上漲，其中領頭的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲21.88%，上證綜指上漲11.78%。當然圍繞“十三五”規(guī)劃、新能源汽車、二胎、健康中國等板塊的政策利好，也刺激了這些板塊積壓的做多熱情。當前市場整體估值仍較為合理，但局部估值水平仍然較高，尤其是創(chuàng)業(yè)板。在市場經(jīng)歷了如此大的調(diào)整之后，直接進入大牛市節(jié)奏的難度仍較大。因此認為，股票資產(chǎn)價格受益于流動性寬松的邏輯仍將延續(xù)，但寬松預期的兌現(xiàn)使得短期的邊際影響有所下降。政策和主題仍然是市場的主線投資脈絡，“十三五”規(guī)劃、新能源汽車、二胎、健康中國等板塊性的機會仍有望延續(xù)，另外，看好房地產(chǎn)、建筑建材等直接受益于雙降的行業(yè)，存在短期的機會。