□民生證券

　　國(guó)慶長(zhǎng)假之后，前期制約市場(chǎng)的諸多利空因素逐漸減弱，同時(shí)由于缺乏可投資的高收益標(biāo)的，資金又開(kāi)始回流股市，加之假期海外市場(chǎng)回暖適時(shí)提振了投資者信心，A股在節(jié)后的7個(gè)交易日里收出6根陽(yáng)線(xiàn)，階段性反彈行情開(kāi)啟。截至10月16日，上證指數(shù)月內(nèi)上漲11.09%，收?qǐng)?bào)3391.35點(diǎn)，逼近3400點(diǎn)關(guān)口。行業(yè)表現(xiàn)方面，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全部收紅，其中計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工和電氣設(shè)備等板塊漲幅超過(guò)17%，另有銀行、食品飲料、綜合、休閑服務(wù)4個(gè)行業(yè)漲幅不足10%，計(jì)算機(jī)板塊漲幅最大，達(dá)19.27%。從風(fēng)格指數(shù)來(lái)看，大盤(pán)成長(zhǎng)指數(shù)漲幅較高。從特征指數(shù)來(lái)看，虧損股指數(shù)領(lǐng)漲，而高價(jià)股和低市盈率股指數(shù)表現(xiàn)落后。

　　A股市場(chǎng)在四季度迎來(lái)不錯(cuò)的開(kāi)局，其中重配TMT相關(guān)行業(yè)的成長(zhǎng)基金表現(xiàn)突出，同時(shí)寬松貨幣下債基凈值也集體走高。10月以來(lái)，納入統(tǒng)計(jì)的1210只開(kāi)放式主動(dòng)偏股基金1191漲11平8跌，整體加權(quán)平均上漲7.48%，重點(diǎn)布局互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等成長(zhǎng)行業(yè)的基金表現(xiàn)較好；328只開(kāi)放式指數(shù)型基金325漲1平2跌，加權(quán)平均上漲12.91%，跟蹤信息技術(shù)、傳媒、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等主題的指基業(yè)績(jī)居前；投資海外市場(chǎng)的108只QDII基金凈值106漲1平1跌，整體加權(quán)上漲10.03%，重點(diǎn)配置油氣和全球資源的QDII業(yè)績(jī)搶眼。固定收益方面，在流動(dòng)性持續(xù)寬松的背景下，526只開(kāi)放債券型基金（A/B/C級(jí)分開(kāi)計(jì)算）513漲9平4跌，整體加權(quán)平均上漲1.33%，轉(zhuǎn)債基金成為領(lǐng)漲品種；89只理財(cái)型債券基金（A/B級(jí)分開(kāi)計(jì)算）10月以來(lái)年化收益率簡(jiǎn)單平均為1.97%；283只貨幣市場(chǎng)基金月內(nèi)年化收益率為1.47%，整體弱于理財(cái)債基。

　　我們建議投資者在基金的大類(lèi)資產(chǎn)配置上，可采取股債均衡的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置30%的主動(dòng)股票型基金和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數(shù)型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置25%的主動(dòng)股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基；保守型投資者可以配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金，45%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基。

　　偏股型基金配置方向：

　　維持成長(zhǎng)與價(jià)值均配

　　9月官方PMI指數(shù)錄得49.8%，繼上月跌破榮枯線(xiàn)后小幅回升。整體而言，產(chǎn)能利用率不抬頭，經(jīng)濟(jì)仍在下行。此前房地產(chǎn)、汽車(chē)、基建皆有穩(wěn)增長(zhǎng)加碼，但后續(xù)主要抓手仍為基建，要想完成年初制定7%的目標(biāo)，穩(wěn)增長(zhǎng)將繼續(xù)加碼。市場(chǎng)方面，在穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)預(yù)期和政策不斷兌現(xiàn)下，市場(chǎng)已經(jīng)明顯擺脫此前低迷的交投狀態(tài)，主題開(kāi)始活躍表現(xiàn)，成長(zhǎng)股拉開(kāi)行情大幕，短短7個(gè)交易日內(nèi)滬指上升11%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲超17%，指數(shù)反彈中的結(jié)構(gòu)性行情正式上演。

　　展望后市，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的恐慌情緒逐漸升溫，外部不確定性增加，包括A股在內(nèi)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)又一波震蕩恐怕不可避免。因此，本輪反彈或許在時(shí)間和空間上均有限，投資者要在進(jìn)攻性與防御性方面均衡配置，以期在四季度保持相對(duì)較高的勝算。在偏股基金具體的投資策略方面，建議投資者繼續(xù)保持低估值藍(lán)籌基金和善于把握結(jié)構(gòu)性行情的靈活成長(zhǎng)基金的均衡配置，盡量選擇倉(cāng)位調(diào)整相對(duì)機(jī)動(dòng)的混合型基金，重點(diǎn)關(guān)注管理人操作風(fēng)格穩(wěn)健、選股能力出色且在震蕩市中業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的基金。

　　固定收益品種配置策略：

　　適當(dāng)把握高杠桿純債基

　　長(zhǎng)假之后，存貸比取消和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)大的政策點(diǎn)燃債市激情，一些機(jī)構(gòu)將其解讀為7萬(wàn)億大放水和中國(guó)式量化寬松。實(shí)際上，這一判斷缺乏邏輯上的嚴(yán)謹(jǐn)性，但央行維系資金面寬松的意圖卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。債市方面，近期招標(biāo)的10年期國(guó)債收益率自2008年12月以來(lái)首次跌破3%，由于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂(yōu)情緒，避險(xiǎn)資金繼續(xù)大量涌入債市，造就了債市短期的火爆走勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)通縮壓力重現(xiàn)，貨幣進(jìn)一步寬松的預(yù)期強(qiáng)化，利率下行是長(zhǎng)期趨勢(shì)，債市有望持續(xù)向好。針對(duì)債基的投資策略，近期債市表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，建議投資者順勢(shì)而為，可關(guān)注長(zhǎng)端利率債和中高評(píng)級(jí)、中等久期信用債的配置價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注配置該類(lèi)券種為主的純債型基金。激進(jìn)型投資者可適當(dāng)投資分級(jí)債基的進(jìn)取份額和偏債基金，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)伴隨A股反彈迎來(lái)投資機(jī)會(huì)，建議適度參與為宜。

　　封閉式基金配置策略：

　　重點(diǎn)考察震蕩市中標(biāo)的的投資能力

　　截至2015年10月16日，6只可比傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率較上月末放大2.63個(gè)百分點(diǎn)至13.97%，整體折價(jià)率水平仍處相對(duì)低位。在平均剩余存續(xù)期為1.4年的背景下，簡(jiǎn)單平均隱含收益率(按當(dāng)前市價(jià)買(mǎi)入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)為10.86%。具體到封基的投資策略，節(jié)后的反彈行情如期而至，市場(chǎng)人氣也快速修復(fù)，考慮到封基的整體折價(jià)率水平優(yōu)勢(shì)并不突出，建議投資者短期關(guān)注標(biāo)的在震蕩市中的投資能力，從中長(zhǎng)期配置角度看，要做到價(jià)值與成長(zhǎng)兩手抓，維持平衡型封基組合，并著重關(guān)注基金管理人的中長(zhǎng)期行業(yè)布局與選股能力，相應(yīng)的推薦標(biāo)的為基金久嘉、基金科瑞。