□本報(bào)記者 朱茵

　　近一年來，券商股權(quán)質(zhì)押規(guī)模猛增，同時(shí)也在下跌途中遭受考驗(yàn)。這一兩年間不斷貢獻(xiàn)利潤的創(chuàng)新業(yè)務(wù)面臨縮容局面，未來是否還能繼續(xù)大力發(fā)展存在疑問。

　　2014年7月牛市啟動以來，上市公司股權(quán)質(zhì)押規(guī)模出現(xiàn)快速增長，上市公司大股東開始進(jìn)入全面質(zhì)押的階段。業(yè)內(nèi)人士分析，主要原因有幾個方面：一方面是2014年以來，上市公司對于資金的訴求非常強(qiáng)烈。2012年底，全部上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額合計(jì)約45967億元，同比增速52.8%，2013年年報(bào)顯示，全部上市公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額陡降至30603億元，同比下降33.4%，造成現(xiàn)金流惡化。另一方面，自2014年下半年以來，上證綜指漲幅巨大，多數(shù)股票出現(xiàn)大幅上漲，在相同折算率的情況下，股價(jià)飆升后使得上市公司在股權(quán)質(zhì)押中可以獲得更多資金，促使股東質(zhì)押的積極性大大提高。此外，市場大漲的時(shí)候，投資者對股東質(zhì)押行為視為利好。背后的炒作邏輯是，如果公司大股東有股權(quán)質(zhì)押行為，市場認(rèn)為大股東市值訴求強(qiáng)烈，不少股東股權(quán)質(zhì)押融資是用于上市公司外延擴(kuò)張，更是深得市場青睞。

　　按照東方財(cái)富choice近一年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，券商在這一業(yè)務(wù)上的排名看，中信、海通、國信、齊魯、國泰君安資產(chǎn)管理、東方、華泰、招商、東吳、廣發(fā)為前十大券商。中信證券遙遙領(lǐng)先，交易市值為599.3億元，其中未回購的參考市值為430.8億元。海通證券全部交易市值在272.9億元，未回購參考市值236.7億元。海通證券在今年的半年報(bào)中表示，融資類業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。6月末，融資類業(yè)務(wù)（融資融券、股權(quán)質(zhì)押和約定購回）規(guī)模達(dá)到1829億元（含海通證券資產(chǎn)管理有限公司作為出資方的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)），較去年末上升896億元（增長96%）。

　　作為在2013年年中在正式開閘的新業(yè)務(wù)，股權(quán)質(zhì)押帶給券商可觀的收益，一般券商都按照類似兩融的利率，8.3%-9%之間的利率收取，但由于該業(yè)務(wù)屬于資本消耗型業(yè)務(wù)。在自有資金規(guī)模受限的情況下，很多公司都通過資管引入外部資金。而資管參與的方式主要有兩種模式，一是發(fā)行小規(guī)模集合計(jì)劃；二是儲備項(xiàng)目，利用銀行資金進(jìn)行對接。這樣券商雖然以通道的形式存在，獲得的利息收入減少，但業(yè)務(wù)規(guī)模卻快速增加。

　　業(yè)內(nèi)人士建議，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的快速發(fā)展也是當(dāng)前資本市場繁榮的必然，給很多間接融資困難的上市公司爭取了發(fā)展機(jī)會，但同時(shí)該業(yè)務(wù)與市場漲跌休戚相關(guān)，此輪風(fēng)險(xiǎn)暴露雖未觸及根本，但券商也受到較大考驗(yàn)，未來在開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的時(shí)候，必將有新的業(yè)務(wù)規(guī)則和規(guī)范流程。