□本報記者 官平

　　“在‘新常態(tài)’背景下，海外投資者可能要改變一下對（中國）股票市場的分析。”高盛首席中國策略師劉勁津在9月22日于上海舉辦的第九屆指數(shù)與指數(shù)化投資論壇上表示，不少海外投資者對中國宏觀增長比較擔憂，通過中國工業(yè)產(chǎn)出、PMI等數(shù)據(jù)對中國宏觀層面進行判斷，但在“新常態(tài)”背景下，單純看這些數(shù)據(jù)，對整個大環(huán)境不是一個非常好的判斷。

　　重新審視中國投資機會

　　當前，中國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚僭鲩L。劉勁津表示，單純從GDP貢獻角度看，去年消費貢獻度已經(jīng)比投資高，服務(wù)業(yè)PMI還是維持在比較高的水平，因此必須強調(diào)，過去可以用每個月的PMI數(shù)據(jù)來做股票市場的判斷，但是以后這個觀點可能要改過來。

　　會上，德意志資產(chǎn)及財富管理亞太區(qū)被動資產(chǎn)管理部主管Marco Montanari也指出，在美國和歐洲，很多投資者對中國的ETF投資機會都非常感興趣，他們希望能夠有這樣的機會在中國投資，中國經(jīng)濟會不斷發(fā)展，而且投資者也會持續(xù)在中國加大投資，只要中國能保持這種勢態(tài)。

　　芝商所集團商品研究與產(chǎn)品開發(fā)董事總經(jīng)理David Lehman則表示，中國商品市場能夠納入全球的系統(tǒng)，首先從原油的合約開始。從上海自貿(mào)區(qū)來看，相應舉措應進一步加大力度，現(xiàn)在進行中國市場開放的時機非常不錯，現(xiàn)在全球價格水平發(fā)生了一些相應的變化，中國公司也可以借這樣的機會在海外市場加大投資。

　　Marco Montanari也表示，從離岸投資者角度來講，當他們考慮中國、亞洲市場的時候，甚至中國國內(nèi)的一些債券市場，他們可能會考慮一些指數(shù)的產(chǎn)品，因為對中國大陸公司不是很熟悉，比如說滬港通推出的時候，很多人問我們，ETF和指數(shù)產(chǎn)品流入中國的前景怎么樣？對香港上市的產(chǎn)品來講，和大陸上市產(chǎn)品不太一樣，中國市場現(xiàn)在也越來越多需要和國際市場相融合。

　　主板估值已回歸合理水平

　　近期A股市場出現(xiàn)了巨大波動，目前估值水平也是海外投資者非常關(guān)心的。對此，劉勁津認為，小盤股板塊的確是全球估值范圍以內(nèi)就絕對數(shù)來看非常高的一個水平，通過滬港通可以看到海外投資者對這個板塊興趣并不是特別高。但反過來看，比如滬深300指數(shù)，現(xiàn)在動態(tài)市盈率已經(jīng)回到12倍，過去五年大概平均數(shù)是14、15倍，也就是說，現(xiàn)在大盤股、藍籌股估值已經(jīng)回到歷史區(qū)間里比較低的水平。

　　那么，海外投資者對中國市場的興趣點在哪？劉勁津表示，首先，一些增長比較高的所謂新興行業(yè)，是海外投資者未來一段時間比較關(guān)注的板塊。另外就是分紅率比較高的股票，在全球利率比較低的環(huán)境下，很多海外投資者對分紅率比較高的公司還是比較感興趣。做一個簡單的比較，現(xiàn)在全球市場平均分紅率大概2%左右，在A股里分紅率超過2%的公司很多，總市值有大概4千多億美元。

　　對于估值，申萬宏源證券有限公司首席戰(zhàn)略總監(jiān)陳曉升認為，主板市場估值水平已經(jīng)到了一個相對合理水平，但是對創(chuàng)業(yè)板為代表的中國新興產(chǎn)業(yè)而言，那些純粹講故事、資金推動的股票估值無疑現(xiàn)在還是高的，但那些真實的優(yōu)質(zhì)成長的公司是值得關(guān)注的。