A股市場(chǎng)的劇烈調(diào)整在顯著降低投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的同時(shí)，也讓大類資產(chǎn)配置的輪動(dòng)重歸債市。

　　博道投資合伙人、債券高級(jí)投資經(jīng)理陳芳菲告訴記者，從近期國內(nèi)資金流向來看，股市的大幅調(diào)整使避險(xiǎn)情緒增大，大類資產(chǎn)配置中固定收益類產(chǎn)品的需求激增。不僅如此，由于IPO暫停，量化策略的對(duì)沖產(chǎn)品遭遇新的監(jiān)管措施，中低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金也在加速流入債券市場(chǎng)；此外，銀行理財(cái)規(guī)模在快速增長，目前市場(chǎng)上高收益資產(chǎn)欠缺，這也導(dǎo)致理財(cái)資金大量流入債券市場(chǎng)。種種跡象顯示，整個(gè)社會(huì)的大類資產(chǎn)配置傾向發(fā)生明顯變化，債券市場(chǎng)正成為投資者最青睞的大類資產(chǎn)配置對(duì)象。

　　陳芳菲認(rèn)為，各方面綜合分析顯示，債券市場(chǎng)正處于一輪慢牛行情之中。從宏觀經(jīng)濟(jì)面分析，高投資增長難以持續(xù)，并將給宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)帶來深遠(yuǎn)的影響，中國的潛在經(jīng)濟(jì)增速面臨下一個(gè)臺(tái)階的壓力；從資金面來看，匯率適度貶值提升貨幣政策獨(dú)立性，而超預(yù)期的同時(shí)降息、降準(zhǔn)，則意味著寬松貨幣政策持續(xù)。雖然人民幣貶值預(yù)期下，會(huì)形成較大的資金流出壓力，但可以相信的是，央行會(huì)采取對(duì)沖措施，確保流動(dòng)性適度寬松，資金流出對(duì)債市沖擊有限；與此同時(shí)，股市大幅回調(diào)后，監(jiān)管重心偏向防風(fēng)險(xiǎn)，有利于引導(dǎo)降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，利好債市。

　　她稱，從機(jī)構(gòu)的配置來看，銀行出現(xiàn)一致性增配債權(quán)資產(chǎn)的趨勢(shì)，其中，部分城商行的債券占比已經(jīng)超過貸款，大型商業(yè)銀行的債券占比也在顯著提升；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的債券資產(chǎn)占比目前處于歷史最低位，而在A股市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的背景下，保險(xiǎn)資金有減持股票和基金的動(dòng)力，未來配置債券市場(chǎng)的空間巨大。

　　陳芳菲認(rèn)為，可以預(yù)期，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，中國的利率持續(xù)下行將會(huì)成為大概率事件，投資者獲取投資收益的風(fēng)險(xiǎn)陡然上升，且渠道更窄，這將引導(dǎo)更多的投資者將資金配置在固定收益類產(chǎn)品上。不過，她也提醒投資者，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，不宜對(duì)固定收益類產(chǎn)品抱以過高的收益率預(yù)期，應(yīng)當(dāng)放平心態(tài)，注重合理的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。（李良）