9月14日，上證指數(shù)下跌2.67%，收于3114.80點。從盤面來看，A股分化嚴重，上證50上漲1.49%，而創(chuàng)業(yè)板指和中小板指分別大跌7.49%和7.21%。板塊方面，以銀行、保險為代表的大盤藍籌股上漲，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的成長股大跌。對此，融通基金認為，目前市場正處于震蕩筑底階段，未來繼續(xù)下行的空間有限。股市在大類資產(chǎn)配置中的吸引力有望逐步增強，建議投資者不必過于悲觀。

　　6月中旬以來股市調(diào)整的核心原因在于估值上行過快導(dǎo)致預(yù)期回報率大幅下降，同時市場的風(fēng)險偏好經(jīng)歷了兩輪斷崖式下跌。目前來看，影響短期市場走勢的因素仍然在于風(fēng)險偏好的變化。融通基金認為，昨日市場下跌的主要原因在于三點：

　　其一，國企改革的頂層設(shè)計未明顯超出市場預(yù)期。本輪牛市啟動的一個重要原因在于改革加速提振市場信心。其中，國企改革是整個改革措施中的重要一環(huán)，也是市場檢驗改革成色的主要標(biāo)的。上周日《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》正式公布，雖然在部分政策措施上有一些亮點，但整體未明顯超出市場預(yù)期。未來仍然需要重點關(guān)注“1+N”中的“N”，也就是各地相關(guān)的配套政策措施。

　　其二，場外配資去杠桿進入尾聲。前期管理層要求場外配資清理整頓的工作原則上要在本月30日前完成，一些跡象顯示監(jiān)管部門對于場外配資的清理正在進入最后關(guān)頭，其中9月11日證監(jiān)會對接入恒生HOMS系統(tǒng)等第三方軟件的5家機構(gòu)開出了巨額罰單。目前去杠桿雖進入尾聲，但仍然對部分中小票造成了一定的流動性沖擊。

　　其三，實體經(jīng)濟仍然疲軟。上周日公布的數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速均在下滑。其中，1-8月固定資產(chǎn)投資同比僅增長10.9%，是2000年12月以來的最低值。與此同時，前期公布的PPI數(shù)據(jù)連續(xù)42個月為負，顯示實體經(jīng)濟需求低迷。

　　展望后市，融通基金認為，在大類資產(chǎn)的配置中，股市的吸引力在增加，原因在于估值下降導(dǎo)致預(yù)期回報率上升，無風(fēng)險利率下降導(dǎo)致其他金融資產(chǎn)的回報率減少，風(fēng)險偏好上行導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)受歡迎。目前來看，由于經(jīng)濟中諸多不確定性依然存在，市場的風(fēng)險偏好顯著改善尚需時日。但是，前期市場的大跌已經(jīng)較為充分地反應(yīng)了悲觀預(yù)期，風(fēng)險偏好進一步大幅下行的空間有限。與此同時，目前市場的估值已大幅下降，無風(fēng)險利率也在下降，而其他金融資產(chǎn)的預(yù)期回報率都在下調(diào)。在此背景下，融通基金認為，股市在大類資產(chǎn)配置中的吸引力有望逐步增強，因此建議投資者不必過于悲觀。從中長期來看，股市依舊是最有投資機會的金融資產(chǎn)。綜合來看，目前市場正處于震蕩筑底階段，未來繼續(xù)下行的空間有限。從大類資產(chǎn)的配置來看，看好中長期市場的表現(xiàn)。（黃麗）