□興業(yè)全球基金 朱周良

　　A股市場的劇烈波動成為今年全球市場的最熱話題之一。不容否認(rèn)的是，相比美國等發(fā)達(dá)市場，急速脈沖行情頻現(xiàn)的A股市場在穩(wěn)定性方面亟待提升。

　　縱觀美國股市本世紀(jì)以來的走勢，盡管期間不乏網(wǎng)絡(luò)泡沫和金融危機等大的波折，但總體來看，美股的波動依然相對平緩，漲多跌少，并且較少出現(xiàn)急漲急跌的極端行情。這一點與A股“不鳴則已，一鳴驚人”的表現(xiàn)形成鮮明對照。

　　為什么美股能有這么穩(wěn)定的表現(xiàn)？美國投資公司協(xié)會（ICI）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊恩·里德和他的同事們做了長期的研究，“每一次我研究這個課題時，都會得出同樣的結(jié)論：股票和債券基金，是美國乃至全球經(jīng)濟(jì)超級穩(wěn)定的資本來源?！?/p>

　　美國有著世界上最發(fā)達(dá)的基金市場。截至2014年底，全球33.4萬億美元的基金總資產(chǎn)中，美國占了18.2萬億。而在美國金融體系中，共同基金的地位也是舉足輕重。截至2014年底，共同基金占到美國股市的30%，占到商業(yè)票據(jù)市場的46%，信用債市場的19%，國債的11%以及市政債券的26%。

　　美國市場基金高占比的同時，穩(wěn)定性也超乎很多人的想象。里德團(tuán)隊的研究發(fā)現(xiàn)，從歷史上多次股災(zāi)或是債災(zāi)來看，基金投資人并沒有集中大量撤離股票或是債券基金。相反，不管是偏股還是債券基金，自2007年以來的規(guī)模都呈現(xiàn)不斷增長態(tài)勢。

　　之所以如此，與美國共同基金的構(gòu)成有很大關(guān)系。首先，美國共同基金領(lǐng)域，散戶的資金占比高達(dá)89%，在股票、債券和混合基金等“長期基金”中，散戶的占比更高達(dá)95%，這樣的結(jié)構(gòu)有利于基金規(guī)模的相對穩(wěn)定。

　　更重要的一點，美國家庭投資共同基金，最主要的一個資金來源和目的是養(yǎng)老。截至2014年年底美國共同基金中養(yǎng)老資金占比高達(dá)40%，其中，通過IRA（個人養(yǎng)老賬戶）和DC（固定繳款）兩大計劃投資共同基金的養(yǎng)老金資產(chǎn)達(dá)到7.3萬億美元。

　　對很多美國家庭而言，基金更像是一種儲蓄的工具，不管是長期還是短期來看。截至2014年中，91%的美國共同基金持有人將“存錢養(yǎng)老”作為一大財務(wù)目標(biāo)；更有74%的受訪者表示是最主要的財務(wù)目標(biāo)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年中，美國投資共同基金的家庭中，94%的家庭的資金都是來自雇主退休計劃、IRA以及其他養(yǎng)老賬戶。

　　從具體的基金類別看，抱著“存錢養(yǎng)老”的家庭絕大部分都選擇股票、債券等長期性質(zhì)的基金。這些追求穩(wěn)定長期收益的“長錢”，為美國的共同基金、金融市場乃至整個經(jīng)濟(jì)體系構(gòu)筑了堅實的資本基礎(chǔ)，為國民經(jīng)濟(jì)的健康運行和良性循環(huán)提供動力。

　　相比發(fā)達(dá)市場，中國在養(yǎng)老金體系的建設(shè)、養(yǎng)老金入市投資等方面仍存在顯著差距。但我們也開始看到越來越多的積極信號。比如，萬眾期盼的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》近期頒布，為養(yǎng)老金大規(guī)模入市進(jìn)一步鋪平了道路。很多基金公司也通過費率優(yōu)惠等方式，為養(yǎng)老資金投資大開綠燈。

　　未來，隨著國內(nèi)養(yǎng)老體系的進(jìn)一步完善，我們有理由相信養(yǎng)老資金將日益成為中國金融市場健康發(fā)展的穩(wěn)定之錨。