□本報(bào)記者 張勤峰

　　市場(chǎng)人士指出，投資者仍期待央行采取更長(zhǎng)久更大力度的措施對(duì)沖外匯資金流出，在貨幣政策操作形勢(shì)明朗前，債市或難有突破性表現(xiàn)，不過，總體上看，經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)依舊、政策向松趨勢(shì)未變，債市機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　走勢(shì)中規(guī)中矩

　　昨日國(guó)債期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)。以五年期國(guó)債期貨主力合約TF1512為例，該合約早間開盤報(bào)98.090元，開盤后經(jīng)歷短暫下探，隨即轉(zhuǎn)為震蕩上行，午后漲勢(shì)有所放緩，最終收于98.225元，全天上漲0.135元或0.14%。其他合約日內(nèi)走勢(shì)與TF1512基本相似，除五年期TF1603合約、十年期T1509合約之外，當(dāng)天收盤均實(shí)現(xiàn)小漲。

　　盡管期債市價(jià)整體有所上行，但漲幅明顯有限，難掩市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒。這一點(diǎn)，從當(dāng)天成交水平繼續(xù)縮水上也可見一斑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，20日五年期國(guó)債期貨各合約共成交4943手，較上一日再減1696手，成交量接連兩日下滑；十年期品種各合約共成交2780手，較上一日減少2523手，過去兩個(gè)交易日累計(jì)減少近4000手。

　　相比股市而言，昨日債市表現(xiàn)尚算中規(guī)中矩。20日，A股上證綜指再現(xiàn)百點(diǎn)下挫，個(gè)股普跌，成交連續(xù)縮水，前期稍有回溫的投資情緒再度變得慘淡。市場(chǎng)人士指出，面對(duì)股市行情來回反復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的過程注定更為艱難，無疑鞏固了先前大類資產(chǎn)再配置的邏輯，對(duì)債券市場(chǎng)來說，反而可能帶來增量投資需求。與此同時(shí)，短期流動(dòng)性持續(xù)偏緊背景下，市場(chǎng)重燃政策寬松的期望，也對(duì)債券市場(chǎng)起到正面的支持。但很顯然，在雙重支撐下，昨日國(guó)債期貨表現(xiàn)也只能算是中規(guī)中矩。

　　謹(jǐn)慎中保留希望

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，流動(dòng)性偏緊現(xiàn)狀依舊不可避免地牽制了債市收益率的下行。

　　近期流動(dòng)性收緊，主要緣于外匯資金流出及由此引發(fā)的悲觀情緒。7月外匯占款數(shù)據(jù)明顯下降，揭露了短期資金外流的壓力，在美元升息預(yù)期漸濃、新興市場(chǎng)貨幣接連貶值的情況下，市場(chǎng)對(duì)于未來外匯資金繼續(xù)流出從而造成本幣流動(dòng)性緊張的擔(dān)憂情緒升溫。交易員就表示，即便資金總量沒有出現(xiàn)顯著變化，大行惜借也可能加劇流動(dòng)性供求緊張，助漲貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。

　　市場(chǎng)人士指出，先前債市行情很大程度上建立在低資金成本套息的基礎(chǔ)上，近期隨著資金成本上行，套息空間收窄甚至倒逼機(jī)構(gòu)解杠桿，自然成為債市行情深入的羈絆。除此以外，之前強(qiáng)勢(shì)人民幣配合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開放，吸引了不少海外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，為國(guó)內(nèi)債市引入不少的“活水”，但如今海外機(jī)構(gòu)不得不考慮人民幣債券投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此，市場(chǎng)對(duì)海外機(jī)構(gòu)的配債熱情也產(chǎn)生了擔(dān)憂?？傊?，因資本流動(dòng)引發(fā)的本幣流動(dòng)性波動(dòng)已成為當(dāng)前債券市場(chǎng)的主導(dǎo)因素，甚至對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)均有系統(tǒng)性影響。面對(duì)偏緊的流動(dòng)性現(xiàn)狀，機(jī)構(gòu)保持適度謹(jǐn)慎是合理且必要的。