□本報(bào)記者劉夏村

　　在8月14日舉辦的“建設(shè)銀行基金服務(wù)萬里行·中證金牛會（河南站）”活動(dòng)現(xiàn)場，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，當(dāng)前中國濟(jì)經(jīng)濟(jì)增速不斷下行，PPI持續(xù)負(fù)增長，但中小微實(shí)體企業(yè)出現(xiàn)了“融資貴，融資難”問題。未來，資本市場將成為中小企業(yè)主要的融資陣地，同時(shí)也將成為居民大類資本配置的重要領(lǐng)域。因此，從長期來看，中國資本市場迎來難得的投資機(jī)遇。

　　中國經(jīng)濟(jì)“自己的特色”

　　對于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，潘向東表示，目前中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了“自己的特色”，即經(jīng)濟(jì)增速不斷下行，PPI持續(xù)負(fù)增長，但中小微實(shí)體企業(yè)出現(xiàn)“融資貴，融資難”。他認(rèn)為產(chǎn)生這一現(xiàn)象的直接原因是，2008年金融危機(jī)之后，國家實(shí)施寬松的刺激政策，總量貨幣得到極大擴(kuò)張，隨著2010年下半年物價(jià)的上行，總量政策開始收縮，隨之而來的民間“融資貴、融資難”等問題出現(xiàn)，為了解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難的問題，國家的金融改革隨之加快，利率市場化改革所帶來的存款搬家和金融體系本身的缺陷，雙重疊加便演化出了困境。

　　他進(jìn)一步表示，產(chǎn)生上述現(xiàn)象的根本原因是，實(shí)行利率的管制以及對金融業(yè)牌照門檻的管制的過程中，由于經(jīng)濟(jì)體制不完善，一起“共振”便出現(xiàn)了利率“雙軌”——與政府扶持相關(guān)的項(xiàng)目和國有體制內(nèi)企業(yè)從銀行獲取的貸款利率相對較低，而中小企業(yè)從民間以及銀行表外獲取融資的利率較高。由于通脹的壓力迫使決策層進(jìn)行資金總量調(diào)控，從而造成全社會資金出現(xiàn)割裂，一方面政府和國有企業(yè)利用天然的體制優(yōu)勢獲取體制內(nèi)資金，資金價(jià)格較為便宜，另一方面由于擠出效應(yīng)，中小企業(yè)只能通過民間或金融二手中介獲取體制外資金，由于“尋租”的作用，這部分體制外資金的價(jià)格異常高企。

　　大力發(fā)展資本市場

　　潘向東認(rèn)為，非常態(tài)條件下的經(jīng)濟(jì)增長路徑可分為經(jīng)濟(jì)危機(jī)，政府刺激、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，棘輪困境，混沌增長，緩慢出清，制度釋放，產(chǎn)生新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期幾個(gè)部分。在轉(zhuǎn)型的緊迫性成為共識之后，形成了目前所處的緩慢出清狀態(tài)。而在下一輪經(jīng)濟(jì)周期中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向首先是中高端制造業(yè)，其次是創(chuàng)新型、服務(wù)型產(chǎn)業(yè)及第一產(chǎn)業(yè)。這類企業(yè)多為中小型企業(yè)甚至微小企業(yè)，其融資方式將主要通過資本市場，從而使得中國的融資方式從間接融資轉(zhuǎn)為直接融資。實(shí)際上，2012年我國直接融資所占總?cè)谫Y的比重僅為15.9%。而在相對成熟的經(jīng)濟(jì)體中，直接融資的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了間接融資的比重，美國達(dá)到89.7%，歐元區(qū)達(dá)到76.7%，日本達(dá)到60%，這意味著中國的資本市場仍需大力發(fā)展。

　　此外，潘向東認(rèn)為，隨著收入的變化，中國居民已經(jīng)步入理財(cái)階段，資本市場將成為居民大類資產(chǎn)再配置的一個(gè)最為重要的領(lǐng)域。因此，從長期來看，中國的資本市場迎來難得的投資機(jī)遇。

　　值得注意的是，6月下旬以來A股遭遇持續(xù)下跌，中短期市場走勢成為投資者頗為關(guān)注的話題。潘向東表示，到7月13日，滬深兩市融資余額降至1.436萬億元，較高點(diǎn)2.273萬億降低0.84萬億元或37%。從每日余額增減統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，前期融資快速下降階段基本結(jié)束。短期來看，在證金公司的托市舉措之下，市場具備賺錢機(jī)會，但要警惕中期的市場下跌風(fēng)險(xiǎn)。