□申萬宏源 錢啟敏

　　本周滬深兩市大盤沖高震蕩，其中雖然有國資改革加速及人民幣匯率貶值等因素交錯(cuò)影響，但市場表現(xiàn)較為搖擺，波動(dòng)較大。從目前看，上證綜指在4000點(diǎn)上方阻力較大，難以有效站穩(wěn)，后市以震蕩反復(fù)為主，箱體格局不變。

　　首先從市場環(huán)境看，7月份CPI、PPI、進(jìn)出口貿(mào)易等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不理想，銀監(jiān)會(huì)公布的上半年商業(yè)銀行不良貸款余額突破1萬億元，不良率連續(xù)10個(gè)季度上升，顯示中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨較大的通縮及下行壓力。同時(shí)，人民幣的短期快速貶值不僅對全球金融市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，也引發(fā)A股投資者對資金外流的擔(dān)心，股票市場也出現(xiàn)較大波動(dòng)。從目前看，市場環(huán)境中性偏淡，基本面難以形成有力推動(dòng)。

　　其次，從資金面看，上市公司再融資重啟，資金面開始分流。同時(shí)，增量資金匱乏。根據(jù)證券投資者保護(hù)基金網(wǎng)站數(shù)據(jù)披露，上周銀證轉(zhuǎn)賬資金凈流出1207億元，已經(jīng)連續(xù)3周凈流出，流出總量將近3500億元。也就是說，目前行情反彈主要是存量資金的博弈。在沒有新增杠桿及增量資金介入的情況下，再現(xiàn)上半年那樣的牛市行情基礎(chǔ)不再。從盤口看，雖然本周滬深兩市日交易量在1萬億元左右，但較之以前期2萬億元水平仍有明顯萎縮，且沒有明顯放大，表明指數(shù)在4000點(diǎn)一線多頭追漲意愿并不強(qiáng)烈。

　　最后，從技術(shù)指標(biāo)和均線系統(tǒng)觀察，上證指數(shù)在4000點(diǎn)、4100點(diǎn)及4200點(diǎn)分別存在重大阻力，其中上證指數(shù)半年線在4100點(diǎn)附近，7月下旬第一波反彈的高點(diǎn)在4184點(diǎn)，60日均線目前在4266點(diǎn)附近并以每天8點(diǎn)的速度下行，再加上4000點(diǎn)上方層層疊疊的套牢籌碼，因此從目前看，4000點(diǎn)上方阻力較大，尚缺乏有效突破及站穩(wěn)的條件。

　　總的看，在這種情況下，股指抗跌難度不大，但要快速走強(qiáng)，重新拉出新一輪上升行情則有較大困難。因此震蕩整理、大箱體運(yùn)行格局仍將持續(xù)。投資者在操作上可借助箱體高拋低吸，同時(shí)控制倉位，摒棄杠桿，緊跟風(fēng)口，快進(jìn)快出。

　　下周趨勢看平

　　中線趨勢看平

　　下周區(qū)間3850-4050點(diǎn)

　　下周熱點(diǎn)國資改革、國防軍工等題材

　　下周焦點(diǎn)成交額