一場(chǎng)疾風(fēng)驟雨的預(yù)報(bào)響起了——6月以來，素有大宗商品“風(fēng)向標(biāo)”之稱的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）累計(jì)上漲77%，從今年2月的歷史最低點(diǎn)算起，恰好在100個(gè)統(tǒng)計(jì)日內(nèi)上漲100%。

　　長期以來，BDI指數(shù)是全球商品貿(mào)易市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，也是大宗商品市場(chǎng)投資者最為看重的投資指標(biāo)之一。然而，BDI指數(shù)這次似乎失靈了：盡管6月以來該指數(shù)反彈之勢(shì)可謂凌厲，但涵蓋多種大宗商品的CRB指數(shù)卻持續(xù)在低位徘徊。

　　據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自6月1日起的34個(gè)交易日內(nèi)，CRB指數(shù)累計(jì)下跌3.87%。這一期間，主要大宗商品表現(xiàn)均不理想：國際油價(jià)從每桶60美元以上下挫逾10美元；黃金價(jià)格接連跌破每盎司1200美元、1150美元等多重心里關(guān)口；倫銅指數(shù)下挫約9%；鐵礦石價(jià)格一度下跌逾18%；國內(nèi)市場(chǎng)上，6月1日以來，文華商品指數(shù)累計(jì)下跌幅度已達(dá)5.95%。

　　為何在先行指標(biāo)BDI回暖的當(dāng)下，全球大宗商品卻依然寒氣肆虐？

　　對(duì)此，林惠表示，近期BDI指數(shù)和CRB指數(shù)走勢(shì)有所差異，主要原因在于這兩個(gè)指數(shù)所含的商品權(quán)重有所不同。CRB指數(shù)中能源占比較高，因此在當(dāng)前國際原油價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行的情形下，CRB指數(shù)也就整體處于低位。前段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于礦產(chǎn)、糧食、煤炭的需求較好，從而助推了BDI指數(shù)的上升。

　　除了權(quán)重差異，當(dāng)前市場(chǎng)情緒面不穩(wěn)，也是造成兩者背離的原因。曹揚(yáng)慧認(rèn)為，就國內(nèi)大宗商品而言，前期因?yàn)楣墒写蠓卣{(diào)，商品市場(chǎng)也受到拖累，不少品種出現(xiàn)暴跌甚至跌停。這種下跌是系統(tǒng)性原因造成的，而不是商品自身基本面的變化所導(dǎo)致。在暴跌之后商品旋即出現(xiàn)反彈，一方面是超跌后的技術(shù)修復(fù)需求，另一方面是股市企穩(wěn)的帶動(dòng)，但更重要的原因是商品從異常擾動(dòng)因素中向自身主導(dǎo)因素的回歸。總體來講，大宗商品仍處于弱勢(shì)當(dāng)中，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整還沒有完成，經(jīng)濟(jì)增速放緩也還在持續(xù)，多數(shù)商品供需矛盾依然突出。同時(shí)美國年內(nèi)加息預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，歐元區(qū)因?yàn)橄ＥD問題受到?jīng)_擊，對(duì)商品市場(chǎng)造成壓力，因此大宗商品還缺乏反彈的動(dòng)力。

　　此外，美元等因素也在兩個(gè)關(guān)鍵指數(shù)“分道揚(yáng)鑣”中扮演重要角色。中糧期貨研究院總監(jiān)曾寧認(rèn)為，BDI指數(shù)大幅上漲，可能跟中國大宗商品進(jìn)口回升有關(guān)，6月份中國原油和大豆進(jìn)口均同比增長超過20%，鐵礦石進(jìn)口增速轉(zhuǎn)正。然而，因美元走強(qiáng)以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍無起色，需求不足導(dǎo)致大宗商品價(jià)格維持弱勢(shì)。

　　“近期BDI和大宗商品的背離其實(shí)和大宗商品、尤其是鐵礦石方面的供應(yīng)增加是有一定關(guān)系。發(fā)貨量加大也意味著對(duì)船運(yùn)力的需求，從而帶動(dòng)了船運(yùn)報(bào)價(jià)的提升。但這僅僅只是短期現(xiàn)象而已?！比~燕武說。

　　回顧BDI指數(shù)和CRB指數(shù)2008年至今的行情走勢(shì)，混沌天成期貨研究員孫永剛進(jìn)一步分析，在經(jīng)歷下行周期之時(shí)，BDI指數(shù)要比CRB指數(shù)更加弱勢(shì)。

　　在2008年BDI指數(shù)和CRB指數(shù)先后到達(dá)最高點(diǎn)的11793點(diǎn)和473.52點(diǎn)，隨后兩者均隨著全球性的金融危機(jī)大幅下跌，在2008年底BDI指數(shù)到達(dá)最低點(diǎn)663點(diǎn)，下跌幅度高達(dá)94%，CRB指數(shù)在2009年初跌至最低點(diǎn)200.34點(diǎn)，跌幅為58%，隨后兩者均小幅反彈震蕩。

　　在2009年在全球大幅量化寬松的情況之下，大宗商品的金融屬性凸顯，CRB在2010年大幅上漲，最高上漲至370.56點(diǎn)，從2009年最低點(diǎn)上漲了85%，距離2008年的最高點(diǎn)僅相差20%，BDI指數(shù)在CRB指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)之前最高反彈至4661點(diǎn)，反彈漲幅雖然高達(dá)6倍，但距2008年最高點(diǎn)還差60%，況且在CRB指數(shù)受到全球大幅寬松刺激上漲的背景下，BDI指數(shù)卻出現(xiàn)了連續(xù)下跌，在CRB指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)之時(shí)，BDI指數(shù)又重新跌回至1500點(diǎn)左右。

　　2015年5月，CRB指數(shù)處于230點(diǎn)左右，而BDI指數(shù)處于610點(diǎn)左右，CRB指數(shù)高于次貸危機(jī)的最低點(diǎn)，而BDI指數(shù)卻仍然低于次貸危機(jī)的最低點(diǎn)，BDI指數(shù)也在2015年初創(chuàng)造了509點(diǎn)的低值。

　　孫永剛認(rèn)為，近期BDI連續(xù)走高，但大宗商品卻整體弱勢(shì)，并不能完全理解為背離。BDI指數(shù)和CRB指數(shù)存在正向的聯(lián)動(dòng)性，在大宗商品的牛市階段，BDI指數(shù)甚至可以成為CRB的先行指標(biāo)，但這種相關(guān)性是存在前提條件的。首先，必須要認(rèn)識(shí)到BDI指數(shù)代表了航運(yùn)業(yè)的景氣情況，CRB指數(shù)代表了全球大宗商品的價(jià)格表現(xiàn)，本身兩者處于不同行業(yè)。其次，在大宗商品的上漲階段，其需求上漲帶動(dòng)了價(jià)格回升，也帶動(dòng)了全球物流需求的增長，之后便產(chǎn)生了物流、船運(yùn)行業(yè)的擴(kuò)張。在這樣的一條傳導(dǎo)鏈條之下，價(jià)格永遠(yuǎn)是最為敏感的一個(gè)環(huán)節(jié)，然后傳導(dǎo)行業(yè)的擴(kuò)張與收縮。最后，在大宗商品的熊市之下，船運(yùn)行業(yè)這種重資產(chǎn)的行業(yè)去產(chǎn)業(yè)能的難度大，速度自然也比較緩慢。中國因素對(duì)于大宗商品的影響要大于BDI指數(shù)。