□柯蒂斯·費(fèi)思

　　人們經(jīng)常問這樣一個(gè)問題：是什么讓一個(gè)人成為交易者，而不是投資者？兩者之間的區(qū)別往往模糊不清，因?yàn)橛性S多自稱投資者的人實(shí)際上卻在做著交易者的事。

　　投資者買東西是為了長遠(yuǎn)目標(biāo)，他們相信，在一段相當(dāng)長的時(shí)間（許多年）之后，他們的投資會升值。他們會買實(shí)物，也就是實(shí)實(shí)在在的東西。交易者們卻不會去買像企業(yè)這樣的實(shí)物，他們也不會買下谷物、黃金或白銀。他們買的是股票、期貨合約和期權(quán)。他們不會太關(guān)心管理團(tuán)隊(duì)的水平，不會太關(guān)心寒冷的東北部地區(qū)的油料消費(fèi)趨勢，也不會太關(guān)心全球咖啡產(chǎn)量。交易者只關(guān)心價(jià)格，從本質(zhì)上說，他們買賣的是風(fēng)險(xiǎn)。

　　要想成為一個(gè)成功的交易者，你必須理解人類的情感。市場就是由一個(gè)個(gè)人組成的，每個(gè)人都有自己的希望、恐懼和弱點(diǎn)。作為一個(gè)交易者，你要從這些人類情感中尋找機(jī)會。

　　究竟是什么讓價(jià)格上下波動？價(jià)格的波動足以把一個(gè)克己自制的紳士變成一個(gè)大哭大鬧的可憐蟲。行為金融學(xué)研究的是影響買賣決策的人類認(rèn)知和心理因素，可以從這些角度解釋市場現(xiàn)象和價(jià)格變動。研究表明，人類在不確定的環(huán)境中容易犯下系統(tǒng)性錯(cuò)誤。在緊張情緒中，人對風(fēng)險(xiǎn)和事件概率會作出糟糕的判斷。有什么事能比賺錢或賠錢更令人緊張呢？行為金融學(xué)已經(jīng)證明，當(dāng)涉及這類利益問題的時(shí)候，人很少能作出完全理性的決策。成功的交易者理解這種現(xiàn)象，也能夠從中獲利。他們知道其他人的錯(cuò)誤判斷就是他們的機(jī)會，也知道這些錯(cuò)誤終將在市場價(jià)格的變化中現(xiàn)出原形。

　　多年來，經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融理論一直是以理性行為理論為基礎(chǔ)的。這種理論認(rèn)為，人會理性行事，在決策過程中會考慮到所有可獲得的信息。交易者們卻知道這純粹是一派胡言。成功的交易者之所以成為贏家，就是因?yàn)樗麄兡芾闷渌灰渍咭回灧抢硇缘男袨榉绞健?/p>

　　每一個(gè)人的身上都有一種根深蒂固的系統(tǒng)性、重復(fù)性的非理性，而交易者的非理性會導(dǎo)致市場的波動。海龜方式之所以有效，而且始終有效，原因就在于它是以這種來源于非理性的市場波動為基礎(chǔ)的。

　　在交易過程中，你曾多少次感受到以下的情緒？希望：我當(dāng)然希望我買了之后，它馬上就漲；恐懼：我再也賠不起了，這一次我得躲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的；貪心：我賺翻了，我要把我的頭寸擴(kuò)大一倍；絕望：這個(gè)交易系統(tǒng)不管用，我一直在賠錢。

　　在那些較為簡單原始的環(huán)境中，人類已經(jīng)形成的某些特定的世界觀對他們大有幫助，但在交易世界中，這些認(rèn)識反而成了障礙。人類認(rèn)識現(xiàn)實(shí)的方式可能出現(xiàn)扭曲，科學(xué)家們稱為認(rèn)知偏差（cognitive bias）。損失厭惡和沉沒成本效益就是交易市場上兩種常見的認(rèn)識偏差?；忌蠐p失厭惡癥的人對避免損失有一種絕對的偏好，贏利只是第二位的。對大多數(shù)人來說，沒有賺到100美元與損失了100美元并不是一回事。但是從理性角度來看，這兩者是一回事：它們都代表著這100美元沒有贏利。研究表明，損失的心理影響可能比贏利大一倍。

　　在商業(yè)圈里，沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生、無法收回的成本。比如，一筆用于研究一項(xiàng)新技術(shù)的研發(fā)投資就是沉沒成本。在沉沒成本效應(yīng)的作用下，一個(gè)人在作決策的時(shí)候習(xí)慣于考慮已經(jīng)花掉的錢，也就是那些沉沒成本。

　　這種現(xiàn)象對交易行為有什么影響呢？讓我們考慮一個(gè)典型的新手。假設(shè)他剛做了一筆交易，希望能賺到2000美元。剛剛成交的時(shí)候，他給自己定了一個(gè)退出標(biāo)準(zhǔn)：只要價(jià)格下跌到讓他損失1000美元的程度，他就馬上退出。幾天之后，他的頭寸損失了500美元。又過了幾天，損失上升到了1000美元以上：超過了他的交易賬戶的10%。賬戶的價(jià)值已經(jīng)從10000美元下降到了不到9000美元。這正是他最初定下的退出點(diǎn)。

　　究竟是按最初的決定在損失了10%的情況下退出，還是繼續(xù)持有這個(gè)頭寸？讓我們看看認(rèn)知偏差對這個(gè)決策會有什么樣的影響。割肉退出對一個(gè)有損失厭惡癥的交易者來說是件極端痛苦的事，因?yàn)檫@會讓損失變成板上釘釘?shù)默F(xiàn)實(shí)。他相信，只要他堅(jiān)持不退出，他就有機(jī)會等待市場反彈，最終失而復(fù)得。

　　沉沒成本效應(yīng)則會讓決策過程變了味兒：有損失厭惡癥的交易者考慮的不是市場下一步會怎么變化，而是怎么想辦法避免讓那1000美元真的打水漂。所以，這個(gè)新手決定繼續(xù)持有這個(gè)頭寸不是因?yàn)樗嘈攀袌鰰磸?，而是因?yàn)樗幌虢邮軗p失，白白浪費(fèi)那1000美元。那么，如果價(jià)格繼續(xù)下跌，損失上升到了2000美元會怎么樣呢？

　　理性思維要求他退出。不管他最初對市場有什么樣的假設(shè)，市場已明顯證明了他的錯(cuò)誤，因?yàn)閮r(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他最初定下的退出點(diǎn)。不幸的是，上述兩種認(rèn)知偏差在這個(gè)時(shí)候變得更嚴(yán)重了。他想避免損失，但損失更大了，更加不堪忍受。對許多人來說，這種心理會繼續(xù)下去，直到他們把所有的錢都輸個(gè)精光，或者終于在恐慌之中倉皇逃出，讓賬戶賠掉30%-50%

　　在互聯(lián)網(wǎng)熱潮的黃金時(shí)期，我就在硅谷工作，認(rèn)識很多高科技公司的工程師和營銷官員。其中有幾個(gè)身家過百萬美元，因?yàn)樗麄兪掷镉猩鲜泄镜墓善逼跈?quán)。在1999年后期到2000年年初的那段時(shí)間，他們志得意滿地目睹股價(jià)一天接一天地躥升。當(dāng)股價(jià)在2000年開始下跌時(shí)，我問許多朋友他們打算什么時(shí)候賣掉手中的股票。他們的回答幾乎如出一轍：“等價(jià)格回到X美元的時(shí)候，我就賣?！倍@個(gè)X要遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)的市價(jià)。結(jié)果，幾乎每一個(gè)人都眼睜睜地看著他們的股票一路跌到了最初價(jià)值的1/10甚至1/100，他們卻始終沒有賣出。價(jià)格越低，他們就越有理由繼續(xù)等待。“我已經(jīng)賠了200萬美元，再賠個(gè)幾百美元算什么？”這是他們的普遍心態(tài)。

　　書名：《海龜交易法則》

　　作者：柯蒂斯·費(fèi)思

　　出版社：中信出版集團(tuán)