■ 時評

　　□本報記者 黃瑩穎

　　過去數(shù)周，股市的大幅震蕩給部分私募機(jī)構(gòu)帶來重創(chuàng)。格上理財研究中心統(tǒng)計了管理規(guī)模超20億元的私募機(jī)構(gòu)，自6月12日至7月3日連續(xù)三周業(yè)績表現(xiàn)顯示，有96%的私募在這期間出現(xiàn)虧損，其中40%業(yè)績虧損在20%至30%之間。

　　更有甚者，產(chǎn)品更是面臨清盤厄運(yùn)。比如去年私募亞軍福建滾雪球即有一只產(chǎn)品陷入清盤危機(jī)。由于對極端行情的預(yù)估不足，導(dǎo)致4只產(chǎn)品凈值出現(xiàn)極大波動，并一度擊穿產(chǎn)品止損線，其中招商證券托管的滾雪球3號，凈值出現(xiàn)較大落差，預(yù)估為0.45元，擊穿0.50元止損線。此外，深圳知名私募清水源旗下亦有數(shù)只產(chǎn)品即陷入清盤風(fēng)險。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至7月10日，已有近300只陽光私募產(chǎn)品單位凈值在0.8元以下，近80只產(chǎn)品單位凈值在0.7元以下。按照慣例，通過信托等第三方渠道發(fā)行的私募產(chǎn)品，其清盤線往往設(shè)置在0.7元至0.8元之間?？紤]到私募產(chǎn)品凈值披露日期的滯后性，面臨清盤風(fēng)險的私募產(chǎn)品可能會更多。有清盤私募機(jī)構(gòu)抱怨，在相對高倉位時雖意識到風(fēng)險，但已出現(xiàn)流動性危機(jī)，這導(dǎo)致無法完成減倉動作。

　　這一波市場調(diào)整超出絕大部分投資人的歷史經(jīng)驗，但從控制風(fēng)險角度看，癥結(jié)仍是管理人風(fēng)險意識不足導(dǎo)致的后果。實際上，不少成熟機(jī)構(gòu)在本輪調(diào)整來臨之前，早已將倉位降至六成以下，或在倉位不變情況下，增加對沖頭寸。從實際效果看，這部分機(jī)構(gòu)雖產(chǎn)品有回撤，但幅度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于大盤，普遍控制在10%左右。

　　格上理財統(tǒng)計顯示，從各家選股型機(jī)構(gòu)業(yè)績表現(xiàn)來看，一些偏好低估值藍(lán)籌股風(fēng)格的私募機(jī)構(gòu)，在本輪中凈值回撤相對較小，如高毅資產(chǎn)與涌峰投資。另外，還有一些選股型的私募，憑借優(yōu)異的風(fēng)控在市場這輪回調(diào)中表現(xiàn)也較為突出。如淡水泉投資、拾貝投資、世誠投資等。淡水泉投資以其逆向投資的鮮明風(fēng)格在業(yè)內(nèi)著稱，其長期九成高倉位在本輪泥沙俱下的市場行情中僅回撤20%（連續(xù)三周回調(diào)僅為個位數(shù)）。

　　再如，中歐瑞博在6月初提前減持漲幅較大的小票，把倉位降到五成，并運(yùn)用股指期貨對沖部分股票倉位，持有以低估值藍(lán)籌股為主，全部產(chǎn)品取得平均1.19%正收益。6月，滬深300跌幅7.6%，中小板跌幅15.86%，創(chuàng)業(yè)板跌幅19.31%。6月，滬深300最大回撤21.71%，中小板最大回撤15.86%，創(chuàng)業(yè)板最大回撤19.31%。公司對沖產(chǎn)品最大回撤約為5%，純股票產(chǎn)品最大回撤約為10%。

　　在一般投資人看來，凈值回撤與高收益兩者之間似乎難以調(diào)和，但從實際的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，以三年、五年時間段衡量，能保持良好收益的私募產(chǎn)品，往往回撤水平都控制得非常好。

　　對于如何控制回撤，深圳一位私募大佬總結(jié)到，做到止損和止盈即可。用老套的話說，即是“在別人貪婪的時候要恐懼，在別人恐懼的時候要貪婪?！睆臄嘌滤葡碌俚浇盏闹本€拉升，恰恰又說明了這一簡單而深刻的道理。