A股市場剛剛經(jīng)歷了一場史無前例的流動性危機。實際上，A股并不是沒有經(jīng)歷過危機，只是沒有經(jīng)歷過杠桿上的危機。經(jīng)歷了生死劫后，杠桿迎來重生。

　　2014年年中以來，A股市場迎來了多年不遇的牛市行情。本輪牛市以藍籌股凌厲的補漲行情為首，帶動了指數(shù)的任性上漲，而后中小盤股在今年全面重估，高估值愈演愈烈。而穿插其中支撐行情的，就是杠桿資金的“野蠻生長”。這主要體現(xiàn)為場內(nèi)兩融余額的快速攀升，以及場外配資的大面積蔓延。相比于場內(nèi)1:1的溫和杠桿比例，場外杠桿十分激進，動輒1:3乃至1:5的配資比例顯然撬動了大量資金入市，成為了本輪牛市最大的推手。而在“互聯(lián)網(wǎng)+”行情節(jié)節(jié)攀升的基礎(chǔ)上，資金借出方和借入方皆大歡喜、盈利頗豐。

　　不過，指數(shù)漲速過快顯然不符合對改革慢牛的期待，對場外配資高杠桿風險的擔憂也不斷升溫，隨后杠桿資金面臨的監(jiān)管逐步趨嚴，到6月中旬迎來全面整頓，引發(fā)了整個A股市場的巨震。從政策面來看，在對券商兩融業(yè)務(wù)全面清查整頓之后，場外配資面臨著清理，而且新端口的接入被叫停。

　　隨后，市場的回落格局最初被看作是合情合理，而沒有杠桿經(jīng)驗的A股市場在急剎車中逐步失去了控制。這種態(tài)勢的演繹在6月底引來了維穩(wěn)聲音：證監(jiān)會表示融資業(yè)務(wù)規(guī)模仍有增長空間、證金公司在盤中宣稱強平規(guī)模有限，隨后幾日證券業(yè)協(xié)會表示場外配資強平影響不大，兩融允許展期且擔保物違約可不強平，部分券商暫停融券券源供給、提升股票折算率并下調(diào)保證金比例下限等……

　　不僅如此，當前在監(jiān)管層的引導(dǎo)下，股市上下均以做多維穩(wěn)為主要任務(wù)，此時幾乎可以在無風險條件下獲得確定收益。不難發(fā)現(xiàn)，杠桿恰似處在溫室之中。

　　面對這種良機，嗅覺敏銳者已經(jīng)整裝待發(fā)，迎來新的美好時代?！耙晃蛔雠滟Y的朋友說，今天下午他新到的幾十億資金在半小時內(nèi)被搶空，電話被打爆，杠桿最高的客戶1:3。感覺之前幾周的教訓(xùn)已經(jīng)被投資者忘記了?！鄙现芪逦⑿湃褐型顿Y者如是轉(zhuǎn)述著業(yè)內(nèi)人士的話語。不少杠桿投資者早已“好了傷疤忘了疼”，在上周四和上周五的大反彈中激進搶籌，行情進入了超跌之后的瘋狂搶籌之中。

　　細數(shù)這一切，可見杠桿的黃金期再度來臨。當前，市場多方均上交了高昂的學(xué)費，在金融創(chuàng)新的大趨勢中，如何避免這種極端情況的再現(xiàn)是“災(zāi)后重建”的當務(wù)之急。（張怡）