上周有關(guān)“券商叫停場(chǎng)外配資端口接入”的傳聞發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)杠桿資金撤離的擔(dān)憂，而來(lái)自監(jiān)管層的嚴(yán)查也令場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)遭遇重?fù)?。券商人士透露，此前有地方營(yíng)業(yè)部私自違規(guī)接入場(chǎng)外配資，此輪清理和自查主要針對(duì)這類違規(guī)業(yè)務(wù)。

　　對(duì)參與場(chǎng)外配資的平臺(tái)及機(jī)構(gòu)而言，由于政策風(fēng)險(xiǎn)逐漸提高，銀行、信托方面的杠桿正在大幅縮水，配資業(yè)務(wù)自身杠桿也不得不進(jìn)行全面調(diào)整。據(jù)了解，當(dāng)前獲取資金的渠道正在收窄，加上資金價(jià)格抬升，傳統(tǒng)配資業(yè)務(wù)收益空間開始逐步收縮。不過(guò)，由于牛市行情下融資需求依然旺盛，有配資機(jī)構(gòu)采取其他渠道將資金導(dǎo)入市場(chǎng)。

　　眼下，杠桿資金牽動(dòng)著大盤走向。市場(chǎng)人士分析，由于杠桿率下調(diào)和場(chǎng)外配資規(guī)模收縮，杠桿資金進(jìn)場(chǎng)速度可能放緩。此前融資盤集中的高估值個(gè)股可能因巨幅波動(dòng)而觸發(fā)踩踏事件，杠桿操作的風(fēng)險(xiǎn)有所增大，投資者需警惕。

　　違規(guī)接口業(yè)務(wù)遭遇整頓

　　“現(xiàn)在有些券商的營(yíng)業(yè)部還是會(huì)私自給配資方數(shù)據(jù)端口接入，尤其是通過(guò)恒生電子 HOMS系統(tǒng)的接入提供融資便利業(yè)務(wù)。幾個(gè)月前監(jiān)管部門已經(jīng)在嚴(yán)查這種違規(guī)接口的業(yè)務(wù)，很多券商總部并不知情，現(xiàn)在的確開始從上往下開始自查清理?！痹谏钲谀持行腿倘温毜年惥?化名)透露，當(dāng)前無(wú)論是監(jiān)管部門還是券商自身，都開始加緊對(duì)上述違規(guī)接口業(yè)務(wù)進(jìn)行清理。“場(chǎng)內(nèi)直接連接HOMS系統(tǒng)的券商仍是少數(shù)?！?/p>

　　實(shí)際上，除了為配資平臺(tái)提供端口服務(wù)之外，券商還通過(guò)HOMS系統(tǒng)讓銀行理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)后建立信托，令信托與券商客戶之間形成交易結(jié)算系統(tǒng)。在這種架構(gòu)中，很多信托公司均采取傘形架構(gòu)，將券商交易數(shù)據(jù)端口與傘形信托的各類子賬戶進(jìn)行連接，為投資者提供結(jié)構(gòu)化的融資服務(wù)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這類券商對(duì)傘形信托的數(shù)據(jù)端口服務(wù)渠道的業(yè)務(wù)量相對(duì)較大，在二級(jí)市場(chǎng)中，配資資金仍然較多選擇走信托發(fā)產(chǎn)品的渠道。

　　據(jù)了解，有些券商還將配資業(yè)務(wù)直接做成產(chǎn)品，和兩融產(chǎn)品并列起來(lái)，為客戶提供融資便利，而這類業(yè)務(wù)也被券商視為自身信用業(yè)務(wù)的收入來(lái)源。陳均表示，融資收益沖動(dòng)是券商開放配資接入端口的主要原因。“有些券商兩融規(guī)?？赡芤呀?jīng)達(dá)到上限，短期融資工具需要審批時(shí)間，資本金不足，但配資業(yè)務(wù)并不隸屬于原有的指標(biāo)監(jiān)管范圍內(nèi)，實(shí)際上券商做配資還是打監(jiān)管部門的擦邊球?！?/p>

　　目前，監(jiān)管部門對(duì)這類掛鉤券商的場(chǎng)外配資正在加大監(jiān)管力度，態(tài)度也日趨謹(jǐn)慎。早在今年4月中旬，監(jiān)管層明確提出，券商做兩融業(yè)務(wù)不得開展場(chǎng)外配資、傘形信托等活動(dòng)。在6月5日的例行發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，無(wú)論是證券公司還是信息技術(shù)供應(yīng)商，都應(yīng)該嚴(yán)格遵守法律法規(guī)規(guī)定，不得直接或間接參與任何非法證券活動(dòng)，并強(qiáng)調(diào)稱“未經(jīng)批準(zhǔn)，任何證券公司不得向客戶融資、融券，也不得為客戶與客戶、客戶與他人的融資融券活動(dòng)提供任何便利和服務(wù)”。

　　各家券商公司也開始對(duì)場(chǎng)外配資清查、關(guān)閉相關(guān)數(shù)據(jù)端口的接入。5月22日，齊魯證券開展了對(duì)分支機(jī)構(gòu)代銷傘形信托產(chǎn)品的自查，并稱部分營(yíng)業(yè)部存在為場(chǎng)外配資提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)和便利的隱患。緊隨其后，長(zhǎng)江證券 、國(guó)海證券等券商均傳出消息，不再接受新的HOMS接入申請(qǐng)和需求，但對(duì)存量客戶清理尚未通知。據(jù)券商方面人士分析，目前部分證券公司開展場(chǎng)外配資的自查，主要原因在于配資系統(tǒng)本身可能存在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)配資資金難以進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)管理，杠桿率也很難跟蹤，配資賬戶過(guò)多，在監(jiān)管上可能存在缺口。

　　不過(guò)，這場(chǎng)針對(duì)券商提供場(chǎng)外配資端口的“清查運(yùn)動(dòng)”被業(yè)界視為利好兩融業(yè)務(wù)。某券商機(jī)構(gòu)人士分析，此前通過(guò)券商接口流出的配資資金重新回歸到可監(jiān)管的范圍之內(nèi)，兩融成為券商合規(guī)的融資通道，不排除后續(xù)監(jiān)管層對(duì)兩融業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)指標(biāo)放松?！叭绻麅扇跇I(yè)務(wù)有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定放開，比如凈資本對(duì)凈資產(chǎn)的比例等指標(biāo)下降，意味著券商可以用于兩融業(yè)務(wù)的資金將更為充足，而不再需要考慮其他資金進(jìn)場(chǎng)的渠道?！?/p>

　　增量資金可能曲線進(jìn)場(chǎng)

　　來(lái)自監(jiān)管部門的謹(jǐn)慎態(tài)度，令不少配資平臺(tái)也開始自發(fā)對(duì)配資業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，此前高杠桿配資的產(chǎn)品開始逐漸淡出市場(chǎng)?！皬慕衲?月開始，行情波動(dòng)加大，平臺(tái)早已開始調(diào)整自身業(yè)務(wù)。除了暫停新增配資之外，平臺(tái)杠桿率也從年初最高5倍杠桿調(diào)整到基本1倍左右，并通過(guò)后臺(tái)監(jiān)控提示投資者操盤風(fēng)險(xiǎn)?！鄙钲诨ヂ?lián)網(wǎng)+理財(cái)平臺(tái)金斧子相關(guān)人士表示，配資業(yè)務(wù)本身存在較大的政策不確定性，如果監(jiān)管收緊，配資業(yè)務(wù)可能會(huì)遭受重創(chuàng)。出于政策風(fēng)險(xiǎn)的考慮，平臺(tái)已經(jīng)在兩個(gè)月前縮小配資業(yè)務(wù)的比例，將重點(diǎn)轉(zhuǎn)為其他互聯(lián)網(wǎng)+理財(cái)產(chǎn)品。

　　在另一家配資公司的負(fù)責(zé)人看來(lái)，從券商端口接入的配資業(yè)務(wù)如果大面積關(guān)閉，可能影響不少民間配資平臺(tái)的正常運(yùn)營(yíng)?！澳壳叭讨皇菚和Ｐ略雠滟Y端口的接入，并沒(méi)有涉及存量用戶，但并不表示監(jiān)管部門不會(huì)持續(xù)嚴(yán)格控制，很多公司已經(jīng)考慮將配資資金逐漸收回。這個(gè)過(guò)程中，如果遭遇市場(chǎng)大幅下跌，資金到期回到公司將產(chǎn)生較大缺口，甚至?xí)?dǎo)致配資公司資金鏈的斷裂?！?/p>

　　與此同時(shí)，來(lái)自銀行、傘形信托等方面的杠桿收縮，也令一些從事場(chǎng)外配資中介業(yè)務(wù)的資金批發(fā)商壓力陡升。據(jù)一位熟悉民間配資業(yè)務(wù)的資金中介反映，當(dāng)前銀行等資金渠道開始收緊杠桿、上調(diào)優(yōu)先級(jí)資金價(jià)格，而資金批發(fā)商需要通過(guò)民間產(chǎn)業(yè)資本等渠道獲得更高成本的劣后資金，而其自身也需要通過(guò)大量資金來(lái)墊付可能出現(xiàn)的保證金缺口，資金實(shí)力不夠的配資平臺(tái)將面臨退出市場(chǎng)的局面。

　　不過(guò)，由于當(dāng)前市場(chǎng)融資需求依然旺盛，盡管券商收緊接口業(yè)務(wù)，融資客仍可以通過(guò)其他渠道進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。據(jù)一位熟悉融資業(yè)務(wù)的投資者透露，現(xiàn)在券商兩融額度緊張、配資接口收緊，但還是可以用其他方式從券商融資?！斑@個(gè)套現(xiàn)過(guò)程相對(duì)比較復(fù)雜，渠道并不通暢，但還是可以繞開監(jiān)管從券商通道獲得資金。”

　　據(jù)配資公司人士透露，目前場(chǎng)外配資的規(guī)模整體較大，監(jiān)管僅是出于風(fēng)險(xiǎn)考慮暫緩場(chǎng)外配資的新增規(guī)模，全面叫停并將存量資金全部清除出場(chǎng)的可能性不大，且可行性不高，這會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成重大影響。除了第三方交易系統(tǒng)之外，場(chǎng)外配資也可以通過(guò)其他渠道或者其他系統(tǒng)的接口入場(chǎng)。另有信托人士表示，當(dāng)前去杠桿操作對(duì)信托渠道進(jìn)場(chǎng)的配資影響不大，信托公司仍可以通過(guò)主信托賬戶和券商對(duì)接，不過(guò)配資杠桿的確開始收緊，預(yù)計(jì)配資進(jìn)場(chǎng)速度放緩。

　　融資客需警惕爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

　　值得注意的是，每一輪杠桿資金監(jiān)管動(dòng)作的調(diào)整都會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)行情波動(dòng)。盡管來(lái)自券商、信托等各方解讀紛紛明確，應(yīng)理性看待對(duì)場(chǎng)外配資的規(guī)模和杠桿調(diào)整措施，但投資者對(duì)杠桿資金撤離而引發(fā)暴跌表示普遍擔(dān)憂。伴隨去杠桿舉措頻出，市場(chǎng)對(duì)杠桿資金動(dòng)向日趨敏感，融資盤集中的個(gè)股也將面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月7日市場(chǎng)傳聞?dòng)腥提槍?duì)配資業(yè)務(wù)端口開始進(jìn)行清理整頓，證監(jiān)會(huì)也在上周重申禁止券商向場(chǎng)外配資提供融資便利服務(wù)。6月8日，盡管滬指站上5100點(diǎn)，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)遭遇重?fù)?，盤中暴跌逾6%。

　　針對(duì)創(chuàng)業(yè)板等小盤股全線下跌，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，監(jiān)管層清查市場(chǎng)配資等舉措，令前期漲幅巨大的個(gè)股受到影響，融資盤開始大舉出逃加劇了板塊波動(dòng)。華泰證券指出，配資清查趨嚴(yán)的風(fēng)向不變，未來(lái)配資資金將出現(xiàn)流出，對(duì)高杠桿配資買入的無(wú)業(yè)績(jī)支撐的股票風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　“場(chǎng)外配資進(jìn)入市場(chǎng)，本身規(guī)模難以統(tǒng)計(jì)，另外杠桿比例、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、風(fēng)控措施等關(guān)鍵信息也不夠透明。如果市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，尤其是高估值個(gè)股一旦市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變，發(fā)生踩踏的概率很大。無(wú)論是投資人還是資金融出方都將面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)?！敝钦\(chéng)海威投資總監(jiān)車向前表示，此次監(jiān)管部門對(duì)場(chǎng)外配資加強(qiáng)監(jiān)管，降低杠桿，規(guī)范融資行為，有利于市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展?！氨O(jiān)管部門還會(huì)繼續(xù)出臺(tái)類似的規(guī)范，但這些舉措的出臺(tái)是為了市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，不會(huì)改變A股的基本運(yùn)行趨勢(shì)。”

　　此外，對(duì)于投資者而言，伴隨場(chǎng)外配資機(jī)構(gòu)對(duì)平倉(cāng)線和警戒線的調(diào)整，杠桿資金需要謹(jǐn)慎運(yùn)用?！澳壳笆袌?chǎng)行情波動(dòng)較大，客戶需要有一定的操盤和補(bǔ)倉(cāng)能力，才能繼續(xù)使用杠桿進(jìn)行投資。如果杠桿使用不當(dāng)，股市出現(xiàn)不可預(yù)期的下調(diào)和暴跌，爆倉(cāng)現(xiàn)象將難以避免，融資者可能面臨投資慘敗的局面?！鄙鲜雠滟Y平臺(tái)人士提醒，當(dāng)前行情風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者需要謹(jǐn)慎使用杠桿資金。