□菁英時代副總裁 羅志鵬

　　6月底以來，A股經(jīng)歷了一次疾風暴雨般的暴跌，至7月9日，市場情緒已經(jīng)基本穩(wěn)定?；仡櫛据喺{(diào)整市場運行的節(jié)奏，可以清楚的看到，這次調(diào)整無關(guān)經(jīng)濟基本面，只是對市場過熱的一次修正。

　　此前市場沒有充分認識到杠桿的風險，經(jīng)過這次急跌，杠桿資金的風險得到釋放，整個市場亦經(jīng)歷一次難得的風險教育。這一輪調(diào)整，恰恰使得優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司特質(zhì)凸顯出來，在瘋牛行情當中，可能一些激進的中小投資者比我們業(yè)績還要好，畢竟在之前那一段單邊瘋狂上漲的行情過程中，并不需要選股，風控似乎也是不需要的。讓一般投資人明白，股市的錢并沒有想象中的那么好賺，投資的事情必須交給專業(yè)的機構(gòu)來去做。

　　在此前的瘋牛背景下，不少中小投資人不斷加杠桿，在市場單邊上漲的情況下，錢看似非常好賺，但是參照華人證券市場，高杠桿交易都最終結(jié)果都會很糟糕，本輪調(diào)整也恰恰再次印證了這一點。對于一些優(yōu)質(zhì)的標的，會繼續(xù)持有，而一些好公司，也因為調(diào)整變成優(yōu)質(zhì)的標的，給予我們加倉買入的機會。

　　但是，有一點值得警惕，雖然這一輪調(diào)整足夠深刻，但是古今中外，投資人的記憶普遍都比較短暫，容易出現(xiàn)好了傷疤忘了疼，所以對于資產(chǎn)管理機構(gòu)而言，風險管理至關(guān)重要，真正好的資產(chǎn)管理機構(gòu)，肯定不是賺錢最多的，應該是把風險控制最好的機構(gòu)，在市場漲的時候能獲得平均收益以上，而到了市場下跌的時候，回撤能明顯低于市場平均水平。換一句話說，優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司能為客戶獲得持續(xù)穩(wěn)定的正收益。

　　在本輪調(diào)整中，場外配資遭受了空前的打擊，在可預期的未來這種趨勢也不會變化，有部分市場人士認為，貨幣政策可能會因此轉(zhuǎn)向，但我們認為，不管是宏觀經(jīng)濟，還是監(jiān)管層的表態(tài)看，這種轉(zhuǎn)向都不可能。海內(nèi)外的經(jīng)驗表明，在貨幣政策寬松、利率下行周期中，市場由牛轉(zhuǎn)熊的概率比較小。市場會在兩三個月之內(nèi)企穩(wěn)，并逐步消化各種不利因素，重新走牛，但是市場的風格將會與之前的“瘋?！庇袇^(qū)別。參照此前納斯達克的經(jīng)驗，經(jīng)歷過本次調(diào)整，市場風格將會轉(zhuǎn)向到績優(yōu)成長股。

　　2012年我們判斷當時中國的資本市場可能類似于美國二十世紀七八十年代，機會在于轉(zhuǎn)型升級，2013年我們認為牛市開啟，要揚帆起航。站在這個時點上，我們認為，支持長期牛市的基礎(chǔ)并沒有改變，資本市場作為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的抓手地位并不因為短期的市場調(diào)整而終止。但是，市場走向兩極，即一地雞毛和明星閃耀，只有基本面好的公司會不斷成長。

　　具體方向是，我們認為要抓住三大金礦，包括新消費、新醫(yī)療、新科技，此外，代表新經(jīng)濟的藍籌股也值得關(guān)注，但是代表產(chǎn)能過剩、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)未必有很大機會，避免犯方向性錯誤。在操作上，要堅決回避炒作、純泡沫股票，同時堅定買入持有基本面正在發(fā)生質(zhì)變的公司，我們看好生物醫(yī)療、大健康、TMT、工業(yè)4.0智能升級、環(huán)保領(lǐng)域，這些都是未來持續(xù)的熱點。

　　在選股上，我們主要采取五個標準，一是選行業(yè)，公司所在行業(yè)符合大趨勢和國家的政策導向；尋求行業(yè)高速發(fā)展的連接點；二是堅持在成長初期介入，成熟期退出；三是堅持在大行業(yè)選取輕資產(chǎn)的小公司；四是看重管理層的人品、境界和能力。策略上，堅持以PE的心態(tài)投資二級市場，在大眾恐懼時貪婪，而在大眾貪婪時恐懼。