■ 投資非常道

　　□金學(xué)偉

　　上證指數(shù)從6月12日的5166點(diǎn)以來，到本周四為止，13個(gè)交易日跌去1370點(diǎn)，平均每天跌105點(diǎn)。與此相比，從1849點(diǎn)到5178點(diǎn)，24個(gè)月漲3329點(diǎn)，平均每月漲138點(diǎn)；或從2014年3月1974點(diǎn)算起，平均每月漲213點(diǎn)，那簡直就是個(gè)慢牛了。中國股市，終于以它的跌速，洗清了加在它頭上的“快?！睈好?/p>

　　這樣的下跌速度，老金事先沒有料到，但已想到，因?yàn)?，杠桿+波動(dòng)=炸藥。為此，從跨越4300點(diǎn)后，我就一直在做幾件事。一是讓大腦進(jìn)入高度戒備狀態(tài)，許多個(gè)夜晚和凌晨，我都會(huì)一遍一遍用各種方法，從各個(gè)角度去測算行情的臨界點(diǎn)，考慮它的終結(jié)形態(tài)和轉(zhuǎn)勢分形。二是有意識(shí)地讓自己形成賣股票的習(xí)慣，任何股票，只要頂背離，一回頭就賣，生怕過去兩年始終滿倉、重倉持股的習(xí)慣改不過來，被安樂死。三是不斷向朋友提示風(fēng)險(xiǎn)，告誡他們，絕對不能讓這波牛市套牢。尤其是4986點(diǎn)這次回調(diào)，不僅在事先4940點(diǎn)后做了50%的主動(dòng)減倉，且重新進(jìn)去后明確告知群友，下次我將清倉。四是更嚴(yán)格地挑選股票，并把流動(dòng)性和盤內(nèi)交易的連續(xù)性作為必要條件，加到選股標(biāo)準(zhǔn)中。

　　為什么這樣做？有兩個(gè)根本性原因。

　　一是股價(jià)的倍加法則和相應(yīng)的交易策略。倍加法是我介紹次數(shù)最多的一種股價(jià)測算方法，它的應(yīng)用很簡單：從一個(gè)底部區(qū)間開始，按照它的高度，分別在它的最高點(diǎn)上疊加1.11倍、2.66倍、3.34倍。重要是，這3個(gè)目標(biāo)定義了3種不同風(fēng)格的投資：1.11倍，屬于保守型投資者的專利；2.66倍歸進(jìn)取型投資者所有；3.34倍是激進(jìn)型投資者的追求；3.34倍以上屬于賭博。因此，倍加法不僅僅是一種技術(shù)工具，更是一種策略工具，這是我10多年來反復(fù)介紹倍加法的主要原因。

　　以本次行情來說，它的底部區(qū)間有兩個(gè)。小的一個(gè)是1849點(diǎn)到2270點(diǎn)，高度421點(diǎn)，它的3.34倍在3676點(diǎn)。但由于在3400點(diǎn)之前就已經(jīng)歷過回調(diào)整理，因此，這個(gè)目標(biāo)可以放掉。大的一個(gè)是2444點(diǎn)到1849點(diǎn)，或2478點(diǎn)到1849點(diǎn)。前者的高度595點(diǎn)，其3.34倍在4431點(diǎn)。后者高度是629點(diǎn)，其3.34倍是4578點(diǎn)。因此，根據(jù)倍加法，4431點(diǎn)以上尤其是4578點(diǎn)以上，具有賭博色彩，何時(shí)掉頭不知道，需要高度戒備，要對各種轉(zhuǎn)勢分形做出備案。

　　分形，就是片段。它是在混沌市場中把握轉(zhuǎn)折點(diǎn)的唯一抓手。無分形，不交易，哪怕有100條理由。但在一個(gè)重要時(shí)間、重要目標(biāo)區(qū)間，一旦出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢分形，就必須動(dòng)手，哪怕有100個(gè)邏輯告訴你這是牛市或熊市。

　　事實(shí)上，本次的轉(zhuǎn)勢分形和2013年2月2444點(diǎn)的轉(zhuǎn)勢分形如出一轍：MACD雙線背離；5個(gè)交易日內(nèi)最高收盤和最低收盤的落差小于120天平均K線長度的0.66倍；從6月8日到6月16日的6條K線形成“壽司卷”。

　　二是制度層面的。這是一波新的、我們從來沒經(jīng)歷過的杠桿型牛市。說到杠桿，所有人都會(huì)說它助漲助跌。但這不是問題的實(shí)質(zhì)。股指期貨也助漲助跌，但它不會(huì)改變市場的供求關(guān)系，輸和贏只是讓甲股民口袋里的錢轉(zhuǎn)到乙股民口袋。而杠桿卻會(huì)放大對股票的虛假需求，增加股市的虛假繁榮。舉例說，張三、李四、王五各有10萬元。但張三想炒股，李四卻是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，王五的10萬元要維持公司運(yùn)營，輸不起，一般也不會(huì)來炒股。在沒有杠桿情況下，雖然社會(huì)上有30萬元資金，但實(shí)際進(jìn)入的只有張三的10萬元。但在加了杠桿之后，李四的錢和王五的錢都有可能通過某種渠道、某種方式，經(jīng)張三之手，進(jìn)入股市，因?yàn)樗麄儾⒉恍枰袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)，只需定好強(qiáng)制平倉線就行了。這樣，原本只有10萬元的股票需求變成了20萬元甚至30萬元，股票的需求被虛增了，股市的繁榮也成了虛假繁榮。這種虛假繁榮一旦破滅，股市的供求關(guān)系會(huì)在瞬間出現(xiàn)致命逆轉(zhuǎn)。在這一波下跌中，許多投資人根本就沒法從許多股票中逃出，原因就在于此。

　　這一波牛市結(jié)局如此慘烈，管理層面和投資者層面都有各自的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可總結(jié)。

　　首先，金融創(chuàng)新需要謹(jǐn)慎，需要走一步，積累一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，然后再進(jìn)一步。雖說國外早有融資交易，但正因?yàn)樗鼈冊缫延兄?，所以投資者也早已熟悉杠桿情況下的交易策略：何時(shí)、何價(jià)、何種情況下可用杠桿，不會(huì)做得太過分。但對國內(nèi)大多數(shù)投資者來說，這是有生第一次遇到的盛宴，拿一位銀行行長在鼓動(dòng)客戶融資炒股時(shí)說的：這是國家給大家發(fā)錢，不要天理難容。杠桿+國家牛市+“4000點(diǎn)是牛市起步”的權(quán)威媒體鼓噪，像魔咒一樣讓很多投資者中邪。而管理層顯然對杠桿尤其是場外融資泛濫認(rèn)識(shí)不足，行動(dòng)遲緩。

　　其次，不同的金融環(huán)境需要不同的管理體系。在證券、銀行、保險(xiǎn)的大金融體系日益形成的背景下，我們的管理體系卻依然呈條塊分割，各管一攤。中國，亟須要建立一個(gè)統(tǒng)一的金融委或金融監(jiān)管委。

　　今天我做了兩件事。

　　一件是向券商朋友們了解各自營業(yè)部的融資與配資盤，評估接下來的市場風(fēng)險(xiǎn)，有沒有可能產(chǎn)生更嚴(yán)重的連環(huán)炸。初步評估，像本周這樣的下跌，每天都會(huì)產(chǎn)生1000億元左右的強(qiáng)平盤，市場的整體資金缺口大約在2萬億元?，F(xiàn)在，我唯一慶幸的是我們的客戶都逃過了這一劫。但最讓我心痛的是有太多的企業(yè)家把自己的企業(yè)抵押，融資再加杠桿，深陷危局中。這樣的微觀風(fēng)險(xiǎn)疊加，就是一個(gè)巨大的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，我呼吁救市，不是為股民，而是為中國。

　　另一件是測算本次下跌的技術(shù)目標(biāo)。根據(jù)我的研究，4浪和2浪的回折之和大多會(huì)傾向1，最高會(huì)達(dá)到1.24，即2個(gè)0.62之和。由于2浪2270點(diǎn)至1974點(diǎn)，跌去1849點(diǎn)到2270點(diǎn)的0.7031倍，因此，4浪的最大回吐比例為0.5369倍。由于3浪從1974點(diǎn)到5178點(diǎn)，漲3204點(diǎn)，因此，5178-3204×0.5369=3458點(diǎn)。這個(gè)點(diǎn)位剛好是3478點(diǎn)的頸線位，因此，可在技術(shù)層面上確認(rèn)它是本次回調(diào)的最大目標(biāo)位。同時(shí)，在介紹倍加法時(shí)，我們講過1849點(diǎn)到2270點(diǎn)的3.34倍在3676點(diǎn)，這也是一個(gè)重要的回調(diào)目標(biāo)。因此，排除配資盤連環(huán)炸因素，3550點(diǎn)應(yīng)可作為本次回調(diào)的基本目標(biāo)。這個(gè)點(diǎn)位也剛好和我一直用的180天線相近。我相信，大盤應(yīng)能在這個(gè)區(qū)間止跌企穩(wěn)。當(dāng)然，我也相信，因?yàn)?浪走得過于夸張，而且在經(jīng)歷了去杠桿的大面積失血后，市場絕對已沒有能力創(chuàng)新高，雖然有理論上的第5浪，但這第5浪的可見目標(biāo)只在4430點(diǎn)和4570點(diǎn)之間。