□銀泰證券 陳建華

　　延續(xù)上周調(diào)整趨勢，本周A股經(jīng)過短暫企穩(wěn)后再度向下殺跌，周五收盤滬指跌破4200點，深圳成指則逼近14000點，與此同時中小板、創(chuàng)業(yè)板同樣大幅下挫，尤其創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌破3000點，并于周五創(chuàng)出其歷史上最大單日跌幅。

　　就具體原因分析，6月中旬以來A市場的連續(xù)大幅下挫我們認(rèn)為是多方面因素共同作用的結(jié)果。首先前期兩市呈單邊上升行情，期間并未有像樣的調(diào)整行情出現(xiàn)，隨著指數(shù)漲幅的擴(kuò)大，滬深市場調(diào)整的壓力同樣在逐步增加；其次A股IPO節(jié)奏的加快以及中國核電、國泰君安等大盤股的上市融資增大了市場心理層面的壓力，加上管理層對場外配資的清理，使得市場資金面受到直接沖擊；此外對國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂同樣增強(qiáng)了各方的拋售意愿。在以上各方面因素的共同作用下，自6月中旬以來A股經(jīng)歷了一個風(fēng)險持續(xù)釋放的過程，期間資金的杠桿性質(zhì)顯著放大了兩市的調(diào)整幅度，最終導(dǎo)致了滬深市場暴跌行情的上演。

　　對于后期，盡管連續(xù)大幅下挫后市場存在企穩(wěn)反彈的可能，但結(jié)合當(dāng)前市場的具體的情況分析，投資者短期依然應(yīng)以防范風(fēng)險為主，在更為確定的企穩(wěn)信號出現(xiàn)前不宜盲目樂觀。

　　杠桿資金的廣泛應(yīng)用是本輪行情的重要特征，其決定了一旦調(diào)整趨勢確立那么市場將經(jīng)歷一個顯著的去杠桿過程。本輪行情中A股杠桿資金的來源主要包括兩個方面，一是券商的融資融券業(yè)務(wù)，其次則是民間場外配資，前者目前規(guī)模超2.2萬億，后者沒有具體的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但預(yù)計規(guī)模也在萬億以上。杠桿資金是前期市場上行的重要推手，但資金性質(zhì)也決定了其承受的壓力有限，伴隨A股行情的逆轉(zhuǎn)，此類資金大概率的將進(jìn)入去杠桿階段，并將對后期兩市運(yùn)行形成持續(xù)的負(fù)面影響。此外，市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂首先緣于降準(zhǔn)遲遲未能出臺，同時央行對6月到期的MLF并未選擇續(xù)作，而同期銀行間拆借市場中短期資金利率則出現(xiàn)走高跡象，加上央行經(jīng)濟(jì)研究局對下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的確認(rèn)，其最終引發(fā)了各方政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。

　　整體上，近兩周市場的暴跌確立了A股的調(diào)整趨勢，盡管大跌后往往伴隨反彈行情的出現(xiàn)，但投資者對后期兩市仍需保持必要的謹(jǐn)慎心理，畢竟當(dāng)前市場資金的杠桿性質(zhì)以及央行貨幣政策取向存在的不確定性等均將對兩市形成偏負(fù)面影響，在更多的企穩(wěn)信號出現(xiàn)前，不宜急于入市，應(yīng)保持耐心等待更為確定的企穩(wěn)信號出現(xiàn)。

　　下周趨勢看空

　　中線趨勢看多

　　下周區(qū)間4000點—4500點

　　下周熱點大消費(fèi)板塊、國企改革、新能源等主題機(jī)會

　　下周焦點市場連續(xù)調(diào)整引發(fā)的惡性循環(huán)