■朱寶琛

　　這一輪牛市的開(kāi)啟，讓A股證券化率(股市總市值與GDP的比值)大幅飆升。據(jù)報(bào)道，僅從年初至今，A股總市值已經(jīng)增長(zhǎng)了93.3%，新增部分已經(jīng)超過(guò)了世界第三大資本市場(chǎng)——日本股市。若以2015年中國(guó)GDP總值68.1萬(wàn)億元人民幣（預(yù)測(cè)數(shù)）計(jì)算，A股證券化率已經(jīng)高達(dá)105.56%。

　　所謂證券化率，是指一國(guó)各類(lèi)證券總值與該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率，實(shí)際計(jì)算中證券總值通常用股票總市值來(lái)代表。證券化率越高，意味著證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位越重要。因此，它是衡量一國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展程度的重要指標(biāo)。

　　那么，對(duì)于A股證券化率超過(guò)100%，我們?cè)撊绾慰创?？筆者認(rèn)為還是對(duì)此要有一個(gè)清醒地認(rèn)識(shí)，要一分為二地看待。

　　首先，需要肯定的是，滬深兩市股票總市值占GDP比重不斷加大，這是我國(guó)資本市場(chǎng)取得長(zhǎng)足發(fā)展的有力佐證，從一個(gè)側(cè)面反映出我國(guó)資本市場(chǎng)正在不斷發(fā)展壯大，股市在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的地位不斷提高，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響不斷增強(qiáng)。同時(shí)，也反映出股市的直接融資作用在增強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)在不斷加大。

　　我們看到，股市中有很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，從石油、化工到建筑、基建、農(nóng)業(yè)、食品工業(yè)等，基本上涵蓋了各個(gè)行業(yè)。特別是從股票發(fā)行的角度看，多數(shù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)融資，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到了發(fā)展。

　　另外，資金進(jìn)入股市，總體上也是一種良性循環(huán)。有分析認(rèn)為，上市公司市值增加，本身就是對(duì)上市公司的一種支持，這會(huì)使公司更容易獲得貸款，更有利于公司進(jìn)行技術(shù)研發(fā)等方面的投入。

　　不過(guò)，在此過(guò)程中也有一點(diǎn)必須要說(shuō)明，就像央行行長(zhǎng)周小川此前所言：我們也不否認(rèn)有部分股票市場(chǎng)和金融市場(chǎng)中其他的環(huán)節(jié)中有一些金融交易有可能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是一種純粹的投機(jī)炒作的做法，但是不能一概而論。

　　其次，面對(duì)國(guó)內(nèi)股市總市值的快速增長(zhǎng)，我們要有理性、清醒地認(rèn)識(shí)，不可過(guò)分夸大“證券化率超過(guò)100%”的價(jià)值，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。

　　究其原因，業(yè)界認(rèn)為需要重視兩個(gè)問(wèn)題：一是證券化率并非完全與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平成正比，它還受到國(guó)家金融體制、經(jīng)濟(jì)政策等因素的影響；二是證券化率在短期內(nèi)具有不穩(wěn)定性，因?yàn)樽C券化率與股市市值相關(guān)，股市市值又與股票價(jià)格相關(guān)，而股票的價(jià)格水平在短期內(nèi)可能波動(dòng)較大，所以，“證券化率超過(guò)100%”并不一定能夠完全表明證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位的提高。

　　另外，需要注意的一點(diǎn)是，雖然目前我國(guó)的證券化率已經(jīng)超過(guò)100%，但是，我國(guó)直接融資比重相對(duì)來(lái)說(shuō)還是較低，以銀行為主導(dǎo)的間接融資目前依然是主流。因此，我國(guó)資本市場(chǎng)要取得長(zhǎng)足發(fā)展，必須要進(jìn)一步加強(qiáng)直接融資市場(chǎng)的建設(shè)。