□本報(bào)記者 王姣

　　期指江湖上流傳著新的傳說。

　　“最近聽說有人從1個(gè)億干到35億！也有人只一天就從1億賠到2000多萬，最后銷戶走人。真是賺錢快，賠錢也快，一些證券經(jīng)紀(jì)人怕客戶‘有去無回’，根本就不敢介紹他們做期指?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者。

　　“有人星夜趕科場，有人辭官歸故里?！倍虝r(shí)間內(nèi)翻數(shù)十倍的財(cái)富神話，令人目眩神迷，不少投資者前仆后繼地奔赴期貨市場。然成也杠桿，敗也杠桿，在劇烈的市場震蕩中，踩準(zhǔn)節(jié)奏的投資者賺得盤滿缽滿，踩錯(cuò)節(jié)奏的投資者則虧損慘重，甚至傾家蕩產(chǎn)。

　　6月4日，期指悲喜劇再一次上演。當(dāng)日期指行情如“瘋狂的過山車”，滬深300期指從秒觸跌停到拉升翻紅，主力IF1506盤中振幅高達(dá)586.8點(diǎn)，時(shí)而多頭大喜，空頭狂悲，時(shí)而多頭逆襲，空頭慘敗。

　　“有客戶哭了，真哭了，就在大戶室，兩億的股指今天做到4000萬，一下沒了1億6?！碑?dāng)日盤后，有營業(yè)部人士在微信朋友圈爆料。與之形成鮮明對(duì)比的是，一家期貨公司營業(yè)部稱，當(dāng)日客戶中的最高收益達(dá)到179.4%，一天賺了近2倍。

　　在這個(gè)零和游戲的戰(zhàn)斗場上，多空勢力的角斗正在升級(jí)，追擊與反轉(zhuǎn)同在，狂喜與痛哭并存，這首“冰與火之歌”里，沒有永恒的利益，只有謹(jǐn)慎的生存。

　　高杠桿的魔力

　　“剛才聽說，有人從1個(gè)億做股指干到35億！”5月底，上海一位知名投資人在其新浪微博上表示，每一波大行情，都能出幾個(gè)人物。

　　北京的一位量化投資者響應(yīng)稱，“我有個(gè)朋友做到50多倍，起點(diǎn)是千萬級(jí)！”

　　個(gè)人財(cái)富從千萬元做到5個(gè)億，這位朋友由此被視為“傳奇”，但這也并非神話。眾所周知，股指期貨實(shí)行保證金交易制度，是以小搏大的游戲。在10倍左右的杠桿下，如果期指上漲10%，多頭投資者的收益就可以達(dá)到100%，空頭投資者則是100%的虧損，也就是爆倉，反之亦然。這就是杠桿的魔力，賺的時(shí)候是一夜暴富，虧的時(shí)候?qū)⒁幌炊铡?/p>

　　那些搭著這一輪牛市翅膀飛起的財(cái)富贏家，是如何盡顯以小搏大的魅力呢？

　　以6月1日為例，滬深300期指主力IF1506當(dāng)日大漲7.4%報(bào)5249點(diǎn)，較前一交易日結(jié)算價(jià)高出361.6點(diǎn)，創(chuàng)今年以來的最大漲幅，一手IC1506多單一天就能凈賺10.8萬元，盈利率為74%左右；當(dāng)天中證500期指主力IC1506漲幅更高達(dá)8.87%，暴漲了898.6點(diǎn)，一手IC1506多單盈利率甚至可達(dá)86%。

　　而若從去年7月下旬開始，若投資者以2200點(diǎn)買入一手滬深300期指多單，不考慮移倉換月和盤中震蕩爆倉的風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)定持有至今年6月5日，當(dāng)天指數(shù)已漲至5200多點(diǎn)，以一點(diǎn)300元的價(jià)格計(jì)算，一手股指期貨便可凈賺90萬元。若以6.6萬元（2200×300×10%）為一手股指期貨保證金來算，其收益率高達(dá)13.63倍。即便是從今年2月中旬開始持有，到目前為止，投資者可能也凈賺了5倍多。

　　杠桿之利，使人甘之如飴；杠桿之烈，同樣讓人膽戰(zhàn)心驚。買賣股票的理論最大虧損是全部本金，而股指期貨的保證金交易是把“雙刃劍”，不少投資者希望通過杠桿放大賺錢效應(yīng)，卻往往忽視杠桿效應(yīng)同樣可以導(dǎo)致虧損倍增的局面。一旦期指市場走向不利，如果不能及時(shí)止損或補(bǔ)足保證金，損失可能成倍放大或被強(qiáng)行平倉。

　　“我聽朋友說北京有一位私募投資人因?yàn)樽隹展芍钙谪浱潛p了10個(gè)億，已經(jīng)爆倉?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士日前告訴中國證券報(bào)記者。

　　事實(shí)上，早在2004年，臺(tái)灣就有一起典型的期指爆倉案例。當(dāng)年3月，因看好臺(tái)灣股市，一位投資人拿出7000萬新臺(tái)幣滿倉買入股指期貨多單。沒想到受“3·19槍擊”事件影響，3月22日，臺(tái)灣股指期貨直接以6352點(diǎn)的跌停價(jià)開盤，跌幅7%，在12倍杠桿的作用下，他的賬戶虧損約84%，7000萬臺(tái)幣只剩下1000多萬。更慘的是，跌停次日，因多頭大規(guī)模止損離場（包括強(qiáng)平單），臺(tái)指期貨繼續(xù)大幅低開7%，他的保證金嚴(yán)重不足引發(fā)交易商強(qiáng)行平倉，最后他不僅虧光所有的7000萬保證金，而且還需要再補(bǔ)4000多萬進(jìn)來?？芍^賠了夫人又折兵。

　　“我聽說有投資者通過股指期貨獲得了350%的利潤，但也聽說，成都一個(gè)投資者在期指這塊經(jīng)歷了從天堂到地獄的轉(zhuǎn)變，最初，從2月到5月的短短4個(gè)月里，他凈賺了1000萬元，然而在6月份的重倉中，他最終傾家蕩產(chǎn)。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇告訴記者。

　　想說愛你不容易

　　對(duì)一些投資者而言，這是個(gè)艱難的牛市?！拔乙粋€(gè)朋友今天期指做了100多筆，賺了50萬元，但是真心累?！?月4日收盤后，有人在新浪微博上吐槽。

　　當(dāng)日累趴下的不止一個(gè)人，有操盤手在投資日志中表示，“張濤頤饗愿芯躉肷矸⒗洌讓一個(gè)炒短線的人一張股指瞬間賺十萬，太可怕的行情！”

　　當(dāng)日驚心動(dòng)魄的市場行情宛如一場反轉(zhuǎn)?。?月4日上午尾盤，三大期指集體現(xiàn)斷崖式下跌，引發(fā)多頭恐慌性離場的踩踏，IF1506合約午后罕見地瞬間觸及跌停板，IC1506盤中跌幅一度逾9.5%，IH1506盤中亦暴跌近7.5%。但隨后三大期指震蕩反彈，最終IF1506竟然逆襲翻紅，收漲0.8%報(bào)5250.4點(diǎn)，IH1506甚至大漲3.13%報(bào)3373.2點(diǎn)。

　　“早上先漲100點(diǎn)，然后跌近600點(diǎn)，盤中觸及跌停，然后再漲近600點(diǎn)，盤中多空雙殺數(shù)次，期指群的小伙伴們個(gè)個(gè)嚇得臉色發(fā)白?！?月4日收盤后，有人在新浪微博上感慨當(dāng)天的期指行情。

　　“IF1506期指盤口的振幅高達(dá)586.8點(diǎn)，上午空頭如果不能在分時(shí)止跌的次低點(diǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)身，或是短線鎖倉處理，干看著到下午收盤的話，何止是心口滴血，簡直可以說是肝腸寸斷?！边€有人如是說。

　　高杠桿下，尤其是劇烈的市場震蕩中，“生死時(shí)速”隨時(shí)有可能上演。有人復(fù)盤期指分時(shí)圖后感慨：“今天（6月4日）期指市場做對(duì)市值飛增，做錯(cuò)兩記耳光。期指雖可隨時(shí)選擇方向，但選對(duì)也不易，活的滋潤更難?！?/p>

　　如浙商期貨副總經(jīng)理魏丁所言，“處在這樣的市道中，股指期貨的多頭和空頭都得神經(jīng)緊繃，隨時(shí)準(zhǔn)備止損止盈角色變換，或者主動(dòng)降杠桿，因?yàn)槟呐聝H僅握有1手單子，每天的浮動(dòng)盈虧出入都可以輕松過十萬。”

　　即使是專業(yè)的對(duì)沖機(jī)構(gòu)，也未必行路穩(wěn)健?！氨热?月4日的大跌，往往很突然，如果不是計(jì)算機(jī)自動(dòng)計(jì)算的話，投資者一般都很難做到完全對(duì)沖。還有一個(gè)流動(dòng)性的問題，對(duì)機(jī)構(gòu)來說，瞬間的暴跌有時(shí)候都來不及做對(duì)沖，因?yàn)閱巫涌赡艹山徊涣?，或者只能成交一部分，所以，套保其?shí)是很多機(jī)構(gòu)很頭疼的問題，所以大家為什么這么熱切期盼個(gè)股期權(quán)和股指期權(quán)出來呢，現(xiàn)在的對(duì)沖工具還是太少?！狈秸衅谄谪浹芯繂T彭博說。

　　就像魏丁總結(jié)的那樣：近期的股指跨品種套利機(jī)會(huì)既兇猛又詭異，變化多端，投資者踩準(zhǔn)了節(jié)奏，可以賺得盤滿缽滿，踩錯(cuò)節(jié)奏或者多空對(duì)象選擇失誤，則會(huì)產(chǎn)生巨額損失，甚至對(duì)股指套利產(chǎn)生畏懼感，“整個(gè)人的感覺都不好了”。

　　當(dāng)然也有些人非常享受這種刺激的感覺。期指日內(nèi)短線操盤手“貪食蛇”就說，“高頻交易于我而言已是一個(gè)習(xí)慣，無隔夜倉無風(fēng)險(xiǎn)，交易效率高，一天交易不限次數(shù)，可以體驗(yàn)到股票交易一周的樂趣。面對(duì)大行情的時(shí)候，就像在海浪中沖浪，感覺非常棒！”

　　活著最重要

　　無論是出于避險(xiǎn)、套利還是投機(jī)，毋庸置疑，股票牛市帶火了期指，自去年下半年以來，開設(shè)期指賬戶的人明顯增多。

　　“以前一天一個(gè)營業(yè)部來咨詢股指期貨的大概20-50人，現(xiàn)在一天來咨詢的50-100人，特別是IH和IC上市之后更多?！焙Ｍㄆ谪浺患覡I業(yè)部的相關(guān)人士告訴中國證券報(bào)記者，據(jù)他了解，普通客戶的資金以100萬元到500萬元居多。

　　“目前在牛市階段，如果持有股票已經(jīng)獲利不少，雖擔(dān)心回調(diào)但又不愿平倉股票的話，可以適當(dāng)通過空股指來對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于選股沒有方法的客戶，參與股指交易也是不錯(cuò)的選擇，畢竟是指數(shù)，不用考慮單個(gè)股票的黑天鵝事件。”方正中期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總監(jiān)屈曉寧表示。

　　“股指期貨的客戶來源主要分為二類：一是以前做現(xiàn)貨企業(yè)的老板等，這類客戶主要是投機(jī)為主；二是機(jī)構(gòu)客戶，做股票股指的對(duì)沖。在操作上機(jī)構(gòu)客戶穩(wěn)健度明顯優(yōu)于投機(jī)客戶，機(jī)構(gòu)客戶在資金回撤和風(fēng)險(xiǎn)控制上強(qiáng)于投機(jī)客戶?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

　　而據(jù)程小勇了解，做股指的客戶現(xiàn)在大多數(shù)來源于融資，少部分用自有資金，融資的額度占比估計(jì)超過80%?！耙恍┵Y金來源于融資的客戶基本上倉位很重，而自有資金的客戶一般倉位較輕。而機(jī)構(gòu)客戶在此輪牛市中股指空頭大部分是對(duì)沖現(xiàn)貨的，他們追求的是穩(wěn)定盈利?！?/p>

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前，很多中小型投資者做期指的資金并不完全是自有資金，可能是幾個(gè)人湊一起大概50萬元左右，交給1-2個(gè)人操作，賺錢平分，虧錢也按比例自擔(dān)。還有一種模式是投資機(jī)構(gòu)開戶后散戶可以以入股的形式參與，比如散戶有1-2萬元也可以做一手股指，賺了可能就很快翻倍，但是賠了的話就沒了。“這種相對(duì)非常不正規(guī)，賠錢的概率也較大?！?/p>

　　在殘酷的高杠桿交易中，風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越大，但發(fā)生損失的可能性也就越大。

　　“基本上新入市的投資者半年內(nèi)虧損至少在50%以上。聽說南方一個(gè)營業(yè)部做期指的客戶基本上已經(jīng)死掉一大半了，虧損的占到7-8成，大多數(shù)都離開了。這與杠桿放得太大有關(guān)系，也與過多的日內(nèi)交易有關(guān)系。”一位期貨業(yè)內(nèi)人士告訴記者，很多人把股指市場看得太簡單了，同時(shí)也低估了杠桿的作用，原本想獲取杠桿收益，但往往事與愿違。

　　上述營業(yè)部人士同時(shí)表示，邱小俸告訴記者，有的客戶去年10月到今年6月在股票上賺了很多錢的客戶都會(huì)以自己的盤感來做，這樣的客戶虧損很嚴(yán)重，自認(rèn)為自己很厲害其實(shí)不然。

　　對(duì)股指認(rèn)識(shí)度不高，風(fēng)險(xiǎn)把控能力很差會(huì)導(dǎo)致大幅虧損。這樣客戶會(huì)以賭博的方式來做股指，認(rèn)為某個(gè)點(diǎn)就是高點(diǎn)，重倉去空，就會(huì)導(dǎo)致虧損嚴(yán)重。做得好的收益從去年10月份到現(xiàn)在股指期貨賬戶盈利150%左右，1000萬的賬戶賺了1500萬左右。

　　“我們了解到的能長期在市場生存的客戶不一定看方向能有多準(zhǔn)，但不管長線還是短線，一定是有自己嚴(yán)格的資金管理，根據(jù)自己的策略及時(shí)止盈止損。”美爾雅期貨研究員王黛絲說。

　　她表示，股指期貨杠桿高，資金量大，尤其是近期風(fēng)險(xiǎn)較高，建議有豐富經(jīng)驗(yàn)的投資者進(jìn)入，并不適合盲目入場，并能做好止盈止損等風(fēng)險(xiǎn)管理。如果原來是股票投資者，建議先適應(yīng)指數(shù)化投資的思路，再進(jìn)入真實(shí)的股指期貨市場。

　　彭博同時(shí)建議，新入股指期貨市場的投資者最好先模擬半年以上，如果模擬單能夠保證不虧損，并有一點(diǎn)盈利，再進(jìn)一步做實(shí)盤，這樣能夠較好地控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　“沒被期指打爆倉，活下來就好。”這是眾多投資者的心聲。而鳳凰涅槃之所以成為傳奇，或許正是因?yàn)榇蠖鄶?shù)人在烈火中灰飛煙滅。