■ 保資瞭望臺(tái)

　　□劉思恩

　　世上萬物都有其生長(zhǎng)規(guī)律，有生命的東西躲不過生老病死。沒有生命但是靠人的群體行為操縱出來的股市，也是一樣。那些理工科背景的研究員用數(shù)學(xué)模型去分析股票市場(chǎng)，我一直覺得是很莫名其妙的事。或許，用更直觀的人體生長(zhǎng)規(guī)律去揣摩股市，或許更有效果。

　　比如最近我們一直想把股票市場(chǎng)矯正為“慢?！保珜?shí)踐中，快牛慢熊才是符合人性、符合生理規(guī)律的。股票形成上升趨勢(shì)后，必須靠明顯的持續(xù)的賺錢效應(yīng)，才能不僅留住低價(jià)買入的投資者，還能吸引更多高價(jià)接盤的新投資者。如果磨磨嘰嘰的慢牛，對(duì)投資者尤其是借融資放杠桿的投資者來說，不確定因素增多，風(fēng)險(xiǎn)加大，他們就要考慮退場(chǎng)了。

　　反之，股票在下降趨勢(shì)里，留守的市場(chǎng)人士中，一般理性的長(zhǎng)遠(yuǎn)打算的人多，所以這種人不大會(huì)情緒化地殺跌。即便有時(shí)大跌，也有更理性的、滯留在市場(chǎng)里等待機(jī)會(huì)的持幣者乘機(jī)買入。所以，至少在中國(guó)股市，我們經(jīng)常看到股指的上升速度快于下跌速度，但牛市周期的長(zhǎng)度總是短于熊市周期。這就像人的青春發(fā)育期總是快速而短暫，而衰老卻是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。

　　當(dāng)然，我們目前常用的行情軟件也有設(shè)計(jì)不合理的地方。比如一個(gè)股票從10塊漲到50塊，在剛起步的時(shí)候，10塊漲到20塊，漲幅100%；但后來25塊漲到50塊時(shí)，也是漲100%。但K線圖上看起來，同樣100%漲幅，前面只有10塊，后面卻有25塊，后面那段漲幅更加“觸目驚心”。所以最好把行情顯示的K線圖的縱坐標(biāo)改為對(duì)數(shù)坐標(biāo)，才能更客觀地反映股票的上升速率。

　　至于為啥牛市里經(jīng)常有恐慌性跳水或者大陰棒收盤，這也是符合自然規(guī)律的。一路牛市漲上來，市場(chǎng)累積的盈利多，而且融資盤和不干不凈的擦邊球資金多少總有介入，所以不管是真利空還是謠言，都會(huì)讓獲利盤大手筆砸出。再說即便啥利空都沒有，獲利了結(jié)也是股市里最強(qiáng)大的“地心引力”，不僅二級(jí)市場(chǎng)抄底的人要獲利了結(jié)，大股東、社保、匯金公司都有減持動(dòng)力，尤其是上市公司還要乘著高市盈率增發(fā)，未上市公司也要緊趕著排隊(duì)賣給大家新股。所以牛市里的實(shí)質(zhì)性壞消息，往往比熊市里多得多，只是牛市里股民的抗擊打能力強(qiáng)，所以不當(dāng)回事。

　　這就好比一個(gè)中年男人，相親市場(chǎng)里只看到男人四十一枝花，覺得中年男人有錢、有社會(huì)地位、有人生閱歷和修養(yǎng)，但中年男人其實(shí)生理早就走下坡路，對(duì)社會(huì)承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任也越來越重，越來越不堪重負(fù)。年輕女人真和大叔們結(jié)了婚，就會(huì)覺得生活樂趣少很多，經(jīng)常要幫他處理職場(chǎng)、家族和個(gè)人健康上的大麻煩，甚至有些一時(shí)表面風(fēng)光的男人會(huì)英年早逝，提前崩盤。

　　再說個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)收益率的問題。資金就像股市的血液，資金的機(jī)會(huì)成本太高，就像血脂高、血液粘稠，稍微運(yùn)動(dòng)就會(huì)頭昏眼花、氣喘胸悶，健康堪憂。我曾經(jīng)在之前的文章中說過，債券和影子銀行收益率太高，是2013年到2014年上半年股市一直低位徘徊漲不起來的重要原因。反之，去年夏天股市牛起來，很重要的原因是資金變得越來越便宜。

　　然而我們要警惕的是，最近某些領(lǐng)域的低風(fēng)險(xiǎn)投資收益率在上升。比如今年一季度我測(cè)算打新股的網(wǎng)上收益率是10%到15%，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)認(rèn)購收益率有可能跌破10%。但到六月份，中核電、國(guó)泰君安這樣的超大盤認(rèn)購機(jī)會(huì)，可能導(dǎo)致單月收益率超過5%。按照新股排片表，接下來的夏天堅(jiān)持認(rèn)購新股，很可能每月收益率在2%以上，個(gè)人網(wǎng)上認(rèn)購三個(gè)月累計(jì)可能達(dá)到10%。如不考慮必須持有二級(jí)市場(chǎng)股票市值的因素，同樣在5000點(diǎn)入場(chǎng)，打新專業(yè)戶三個(gè)月后可以無風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到滿倉漲到5500點(diǎn)的水平，相比之下在二級(jí)市場(chǎng)搏殺的人覺得自己有這個(gè)可能嗎？

　　總之，慢牛之后大多逼出快牛；反之，暴漲之后進(jìn)入長(zhǎng)期的慢?；蚱奖P狀態(tài)的可能性極小。牛市后期，不可避免地出現(xiàn)市場(chǎng)整體投資價(jià)值驟降、風(fēng)險(xiǎn)驟升的情況。同時(shí)，周邊的打新股、配資、分級(jí)基金A端等低風(fēng)險(xiǎn)收益率攀升，進(jìn)一步侵蝕股市剩余的利潤(rùn)空間。所以盛極必衰，這是無法違逆的自然規(guī)律。人生如此，股市也必將如此，最終都逃不過自然規(guī)律和生命周期。