□本報(bào)記者 任曉

　　中國(guó)物流與采購聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶動(dòng)需求和生產(chǎn)企穩(wěn)，新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比分別上升0.4個(gè)百分點(diǎn)、0.3個(gè)百分點(diǎn)，成為PMI微升主要推動(dòng)力。當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)仍高度依賴政策托底。外貿(mào)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，匯率政策需要進(jìn)一步放松，同時(shí)應(yīng)對(duì)性地采取簡(jiǎn)政放權(quán)、稅費(fèi)減免、定向融資等措施。

　　企業(yè)仍有去庫存壓力

　　民生證券宏觀研究院研究員張瑜認(rèn)為，從需求端看，新訂單指數(shù)環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。盡管房地產(chǎn)和制造業(yè)投資在去產(chǎn)能和去庫存壓力下繼續(xù)回落，但PPP和地方債務(wù)置換加大基建托底力度，帶動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)張。

　　從采購端看，生產(chǎn)指數(shù)上升帶動(dòng)采購量和購進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)上升（包含油價(jià)、銅等原料大宗商品上漲的因素）。原材料庫存持平，從業(yè)人員指數(shù)比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于榮枯線，制造業(yè)企業(yè)用工量繼續(xù)減少，表明企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張意愿不強(qiáng)。產(chǎn)成品庫存下降，反映需求雖短期回暖，但企業(yè)主動(dòng)去庫存，未來還有庫存去化的壓力。

　　張瑜認(rèn)為，5月PMI值上升對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇指向性不強(qiáng)。目前僅一線城市地產(chǎn)銷售回暖，三四線城市房地產(chǎn)銷售繼續(xù)下行，全國(guó)房地產(chǎn)銷售未見明顯底部，房地產(chǎn)投資反彈短期難見拐點(diǎn)；PPI轉(zhuǎn)正遙遙無期，重工業(yè)產(chǎn)能仍將面臨長(zhǎng)期去化壓力，進(jìn)而制約資本開支；勞動(dòng)力成本上升和全球貿(mào)易再平衡，外需再難成奇兵。在此背景下，經(jīng)濟(jì)仍高度依賴穩(wěn)增長(zhǎng)托底。

　　外貿(mào)形勢(shì)較為嚴(yán)峻

　　分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口指數(shù)走弱，新出口訂單指數(shù)低于榮枯線，外貿(mào)形勢(shì)較為嚴(yán)峻。

　　交通銀行金融研究中心報(bào)告認(rèn)為，進(jìn)口指數(shù)下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至47.6%，連續(xù)兩個(gè)月下降。一方面，大宗商品價(jià)格同比大跌導(dǎo)致以金額計(jì)價(jià)的進(jìn)口增速走低；另一方面，需求不振導(dǎo)致真實(shí)的進(jìn)口處于較低水平，進(jìn)口增速已連續(xù)4個(gè)月跌幅超過兩位數(shù)。新出口訂單指數(shù)48.9%，反彈0.8個(gè)百分點(diǎn)，但已連續(xù)7個(gè)月處于收縮期間。當(dāng)前出口形勢(shì)較為嚴(yán)峻，出口增速已連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。隨著大宗商品價(jià)格企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)未來進(jìn)口增速跌勢(shì)將逐步改善；出口增速可能回正至中低速，但難以顯著走高，外貿(mào)形勢(shì)較為嚴(yán)峻。

　　張瑜認(rèn)為，貨幣寬松使人民幣實(shí)際有效匯率升值放緩，疊加歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外需也有所企穩(wěn)，但依然位于榮枯線之下，產(chǎn)能輸出效果并不明顯，匯率政策需要進(jìn)一步放松。

　　交行報(bào)告認(rèn)為，小型企業(yè)PMI已連續(xù)10個(gè)月徘徊于收縮區(qū)間，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大、融資難、用工用地成本高等壓力，需要針對(duì)性地采取簡(jiǎn)政放權(quán)、稅費(fèi)減免、定向融資等措施。