據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月26日，銀華價值優(yōu)選今年以來的回報(bào)率雖不是最高，但是也在翻倍基金的名單中，收益率達(dá)到102.86%；其最近一年總回報(bào)為166.33%，位于同類排名前1/3；而最近兩年、最近三年的總回報(bào)也始終位于同類排名前1/2。

　　倪明表示，長期投資能力取決于在調(diào)整時比別人少虧損多少。因此，他的投資邏輯是，盡量尋找“預(yù)期收益率+安全邊際+確定性”的結(jié)合點(diǎn)。

　　中國證券報(bào)：能否介紹一下核心的投資邏輯？

　　倪明：投資者在選擇股票時，看的更多是收益率，但我們試圖選擇的是：預(yù)期收益率、確定性和安全邊際，這三者的結(jié)合點(diǎn)。因?yàn)槔L時間來看，復(fù)合收益率并不主要取決于牛市時比別人多賺了多少錢，而是取決于當(dāng)市場調(diào)整時，你能夠比別人少虧多少。

　　既然尋找的是結(jié)合點(diǎn)，就一定不是預(yù)期收益率最高的品種。但是最后呈現(xiàn)到投資業(yè)績上，無論市場上漲或下跌，我們的收益率都能夠穩(wěn)定在前1/2到1/3的水平，這樣長期下來，基金回報(bào)會相對較高。

　　中國證券報(bào)：什么樣的股票是具有安全邊際和確定性的？

　　倪明：我們特別強(qiáng)調(diào)對行業(yè)要有深入的理解和研究，把握住行業(yè)性機(jī)會，就能提高安全邊際和確定性。首先，作為百億規(guī)模的基金，如果個股持倉過于集中，沖擊成本較高，可能稍微有些風(fēng)吹草動，市場上就會有反應(yīng)。要盡量避免這種情況，就要在好的行業(yè)里盡可能分散投資。其次，行業(yè)大邏輯在短時間里不太會發(fā)生變化，所以把握住行業(yè)性機(jī)會本身就是提高個股的確定性和安全邊際。

　　打聽個股內(nèi)幕信息，不如把握行業(yè)。例如對一些重組股，雖然成功后股價可能翻倍，但是重組成功的概率很低，二者相乘，你會發(fā)現(xiàn)其實(shí)收益率也并不高。但是如果一個行業(yè)的整合是大趨勢，那么就能相互印證，提升個股重組的確定性，這就是板塊效應(yīng)。

　　行業(yè)集中度高、個股分散度高，這是銀華價值優(yōu)選的持股特點(diǎn)。翻閱一季報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)我們重倉光伏行業(yè)，占基金凈值比7.91%和6.11%的第一、第二重倉股均與光伏有關(guān)。重倉光伏，是因?yàn)槲覀兪紫日J(rèn)同行業(yè)邏輯——改變環(huán)境問題的核心是改變能源結(jié)構(gòu)。國家已經(jīng)推出大量政策，雖然推進(jìn)的節(jié)奏和力度會發(fā)生一些變化，但是大方向不會變。所以我們布局了新能源和天然氣，這些組合今年以來的表現(xiàn)并不遜于互聯(lián)網(wǎng)板塊。