□民生證券 聞群

　　今年以來，市場寬幅震蕩，上證指數(shù)一度摸高到3406.79點，創(chuàng)下5年來高點，隨后震蕩走低。截至2月12日，上證指數(shù)下跌1.89收于3173.42點，滬深300指數(shù)下跌2.57%，深證成指上漲2.62%，中小板和創(chuàng)業(yè)板觸底反彈，漲幅分別為14.62%和21.54%。從行業(yè)表現(xiàn)來看，28個申萬一級行業(yè)19漲9跌。其中，推動本輪行情的銀行、非銀金融板塊跌幅較大，而計算機和傳媒板塊則大幅領漲。

　　大類資產配置

　　建議投資者在基金的大類資產配置上，短期采取均衡配置以規(guī)避大盤震蕩調整的波動風險。具體建議如下：積極型投資者可以配置20%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），20%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數(shù)型基金，15%的QDII基金，30%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，35%的債券型基金，20%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置10%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），40%的債券型基金，50%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　偏股型基金：

　　通縮加劇疊加資金面緊張

　　年初以來，IPO再次提速節(jié)前一周24只新股集中發(fā)行預計凍結資金2.5萬億元，加之春節(jié)前資金回籠需求，對A股資金面影響較大。從以往經驗來看，隨著節(jié)后現(xiàn)金回流，春節(jié)后的一至兩個月，資金面都會相對寬松。在實體經濟下行、貨幣寬松預期和節(jié)后現(xiàn)金回流等多重利好下，節(jié)后資金利率將會明顯下行。在兩會召開之前政策處于空窗期，改革預期出現(xiàn)大面積降溫的可能性不大。因此，我們認為A股牛市基礎仍在，依然看好后市“慢?！毙星椤８鶕?jù)民生策略的判斷，在行業(yè)配置上，建議立足周期，加碼消費。

　　在基金選擇方面，建議投資者短期市場反復震蕩的情形下降低權益類資產的配置倉位，重點關注具有高安全邊際的基金品種。穩(wěn)定增長且受經濟周期波動較小的食品飲料、醫(yī)藥生物等防御型板塊具有較高安全邊際，且兼具防御與成長的確定性也將再度受到市場認可。自上而下來看以下三類偏股型基金具有較高安全邊際，在市場反復震蕩的環(huán)境下有望獲取超越市場的超額收益：第一類是善于擇時、目前基金股票倉位較低的偏股型基金；第二類是善于把握行業(yè)熱點且目前行業(yè)配置側重于穩(wěn)增長的食品、醫(yī)藥、傳媒等消費板塊；第三類是基金經理具有較強的選股能力，通過精選個股并長期持有獲取超額收益。此外，市場雖然短期承壓較大，但長期向上趨勢并未改變。風險承受能力高的投資者可借助工具型基金產品進行長線布局。

　　固定收益品種：

　　春節(jié)臨近積極配置貨基

　　1月官方PMI為49.8%，比上月下降0.3個百分點，跌破50%的枯榮線，為2012年10月以來首次跌破50%榮枯線。表明實體經濟依然面臨較大的下行壓力，制造業(yè)活動的萎縮為全面降準提供了時機，宏觀經濟面繼續(xù)支撐2015年債市牛市格局。央行宣布自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，此次降準的背景是持續(xù)低迷的外匯占款以及疲弱的基本面，但由于春節(jié)臨近以及新股申購對流動性的消耗，此次降準并未帶來資金利率的顯著下行。近期，央行頻繁通過公開市場操作向市場注入流動性，以減緩資金面壓力。降準降息周期通道已開啟，預計收益率仍有下行空間，債券牛市行情有望延續(xù)。激進型投資者可重點關注主投高票息信用債的債券基金。穩(wěn)健型投資者可在適當配置高票息信用債基金的基礎上繼續(xù)持有分級債基A類份額、理財債基等固定收益類品種作為核心配置以獲取絕對收益。

　　短期來看，農歷新年前后資金需求旺盛，我們建議投資者積極配置兼具流動性以及穩(wěn)健收益的貨幣市場基金，分享貨幣基金歲末年初凈值階段性大幅走高所帶來的收益。投資者可根據(jù)基金規(guī)模、歷史業(yè)績穩(wěn)定性、組合風險度、管理人固定收益品種管理能力等指標選擇相對優(yōu)秀的貨幣市場基金。

　　封閉式基金：

　　整體折價率放大至12.95%

　　經歷史上最大轉型潮之后，現(xiàn)剩余可交易封閉股基6只，到期時間平均在2年以上，2015年折溢價變化有望較去年平穩(wěn)。截至2015年2月6日，6只可比傳統(tǒng)封閉式基金整體折價率較上周末小幅放大0.38個百分點至12.15%，上周央行放出降準大招，市場卻震蕩下行，市場分歧加大，期間封基表現(xiàn)平穩(wěn)，單個產品折價水平與期限基本匹配。在平均剩余存續(xù)期為2.09年的背景下，簡單平均隱含收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)為6.18%，其中基金科瑞的隱含年化收益率最高為7.59%，其他基金分布于4%-6%附近。具體到封基的投資策略，整體市場的表現(xiàn)受到資金面的制約，小市值題材股的估值風險也不斷顯現(xiàn)，建議構建穩(wěn)健型組合，在現(xiàn)有的6只封基產品中建議選擇中等倉位，均配藍籌和成長板塊的產品，更需重點關注其中長期選股能力。