□本報(bào)記者 官平

　　去年下半年以來，原油價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，從110美元/桶的高位跳水到今年最低的40多美元/桶。業(yè)內(nèi)人士表示，油價(jià)牛熊轉(zhuǎn)換考驗(yàn)市場“抗震”能力，相關(guān)行業(yè)應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)油價(jià)波動(dòng)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并做好相關(guān)應(yīng)對(duì)措施。

　　上半年的油價(jià)算是到底了？近期國際油價(jià)的回升，引發(fā)市場較大分歧。在5月28日上海舉行的“第十二屆上海衍生品市場論壇”上，不少企業(yè)提出，應(yīng)該學(xué)會(huì)利用原油期貨市場，把期貨和現(xiàn)貨有機(jī)結(jié)合在一起，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生最大的經(jīng)濟(jì)效益。

　　國際油價(jià)漸顯分歧

　　近一個(gè)月來，國際油價(jià)圍繞60美元/桶價(jià)格打響“爭奪戰(zhàn)”。中國聯(lián)合石油有限責(zé)任公司原油部總經(jīng)理李闖表示，上半年的油價(jià)主要是兩方面。一是金融方面，美國結(jié)束量化寬松逐漸走從緊的貨幣政策，推升了美元指數(shù)，美元走強(qiáng)是一個(gè)要持續(xù)數(shù)年的大勢。在這種大勢的情況下，一般大宗商品的價(jià)格都會(huì)受壓，全球的經(jīng)濟(jì)都會(huì)減速，這對(duì)石油的需求也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　另一方面是供需。他指出，美國頁巖油為代表的非歐佩克的增產(chǎn)以及歐佩克當(dāng)中伊拉克的產(chǎn)量逐步增加，逐漸導(dǎo)致全球原油市場供大于求，最終導(dǎo)致了從去年下半年開始的油價(jià)暴跌。

　　對(duì)于下半年油價(jià)走勢，李闖認(rèn)為，原油市場還是一個(gè)熊市，影響它的變量主要是美國頁巖油產(chǎn)量。新技術(shù)會(huì)導(dǎo)致頁巖油這種高成本的油田也能夠降低成本，而且一旦美國的頁巖油生產(chǎn)商能夠做足夠的遠(yuǎn)期保值后，會(huì)重新大量生產(chǎn)，增加供應(yīng)。另一方面，美國如果能和伊朗達(dá)成協(xié)議，伊朗的油氣重回國際油氣市場，對(duì)市場是非常大的沖擊。

　　中國國際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司原油部副總經(jīng)理張清峰則表示，實(shí)際上這一輪反彈，市場分歧也比較大。以高盛為代表是市場唱空的一方，在5月11日、5月18日、19日，它的證券團(tuán)隊(duì)、商品研究團(tuán)隊(duì)紛紛發(fā)表報(bào)告，再度唱空油價(jià)。

　　唱空的理由主要是，整個(gè)全球石油仍然過剩，現(xiàn)在美國雖然頁巖油的生產(chǎn)商大幅削減了鉆井?dāng)?shù)量，但是高效的鉆機(jī)仍然可以支撐美國原油產(chǎn)量的增加。同時(shí)還有三千多口代完井，相當(dāng)于一億多桶的原油儲(chǔ)量和庫存，很短的時(shí)間內(nèi)能夠快速釋放出來。其他非歐佩克的低成本的石油生產(chǎn)商對(duì)低油價(jià)的反映仍然十分有限，沙特、伊拉克、俄羅斯的石油產(chǎn)量還在增加，6月5日歐佩克會(huì)議覺得該組織仍會(huì)采取一個(gè)積極的態(tài)度應(yīng)對(duì)供過于求的局面。

　　張清峰認(rèn)為，在目前市場條件下，整個(gè)資本過剩十分突出，通過資本市場進(jìn)行項(xiàng)目融資，仍然比較容易，目前三季度維持全年的高點(diǎn)的判斷，一方面是需求旺季，預(yù)計(jì)低油價(jià)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇將成為今年世界石油需求的增量，會(huì)高于多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)期。

　　也有能源咨詢機(jī)構(gòu)報(bào)告預(yù)計(jì)，今年三四月布倫特平均價(jià)格是71美元，尤其12月份的布倫特是74.25美元，是全年的最高水平，也顯現(xiàn)出目前各個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)國際油價(jià)的預(yù)期也是相差比較大。這也使得未來油價(jià)走勢難以出現(xiàn)趨勢性走勢，更可能會(huì)是一個(gè)區(qū)間波動(dòng)。

　　巨幅波動(dòng)考驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力

　　中海石油化工進(jìn)出口有限公司原油部首席經(jīng)濟(jì)師佘建躍表示，在去年油價(jià)大跌的時(shí)候有很多報(bào)道說北美石油公司，上游的石油公司通過套期保值，提前鎖定了遠(yuǎn)期油價(jià)，避免油價(jià)下跌的損失。對(duì)于中海油來說，可能也會(huì)面臨這樣的問題。

　　但佘建躍說，對(duì)于生產(chǎn)商套期保值，還得結(jié)合各個(gè)公司自身的實(shí)際，目前利用期貨進(jìn)行生產(chǎn)商的套期保值有三種類型，第一類賣期貨，第二類是買入看跌期權(quán)，第三類是期權(quán)的組合。第一類，如果量很大，如果油價(jià)這方面上漲了，很可能面臨保證金的壓力讓現(xiàn)金流斷裂，這是風(fēng)險(xiǎn)比較大的。第二類，買入看跌期權(quán)，看似是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，但實(shí)際上期權(quán)金，尤其是評(píng)價(jià)行權(quán)的期權(quán)金，都已經(jīng)很貴。所以不能看今年的成功，把過去三年白交的期權(quán)金就不算了。

　　因此，佘建躍指出，低油價(jià)時(shí)對(duì)上游公司來說，其實(shí)是沒有必要去考慮做空的保值方式，如果價(jià)格比較高，切實(shí)應(yīng)該去考慮風(fēng)險(xiǎn)回避，利用低價(jià)行權(quán)的價(jià)格做一些套保。

　　山東京博控股股份有限公司副總裁欒波表示，原油的價(jià)格波動(dòng)會(huì)牽扯到國內(nèi)成品油價(jià)格波動(dòng)，對(duì)整個(gè)行業(yè)也會(huì)造成一些波動(dòng)，作為民營煉廠，過去基于原油的國內(nèi)匹配的品種少，資金進(jìn)出受到很多要求，所以非常期待國內(nèi)原油期貨上市。

　　欒波表示，公司會(huì)將庫存做一個(gè)套保，采購會(huì)做點(diǎn)價(jià)方式，緩解原油市場波動(dòng)帶來的影響；對(duì)原料和銷售會(huì)基于原油價(jià)位做分區(qū)及管理，不同的區(qū)間按照不同的比例來實(shí)施。作為民營煉廠，期貨套保及風(fēng)控是第一位的。

　　張清峰表示，由于公司是一體化公司，在一定程度上，利用自己一些天然的盤位，比方說上游、中游、下游，把上中下游資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行一個(gè)平衡，無論油價(jià)漲、跌，一體化公司都具有抗風(fēng)險(xiǎn)能力，某種角度也是種天然的保值方式，因此并不用完全做期貨才能保值。