□民生證券 聞群

　　5月份滬指從4400點(diǎn)出發(fā)一路攻城略地，正當(dāng)5000點(diǎn)觸手可及之時(shí)，卻遭遇“5.30”式大跌，快速上漲積累的風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，牛市節(jié)奏換擋。截至5月末，上證指數(shù)5月份全月累計(jì)上漲3.83%，深證成指上漲8.65%，創(chuàng)業(yè)板指飆升23.97%。行業(yè)方面，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)25漲3跌，大小盤分化格局較為明顯，成長(zhǎng)板塊進(jìn)入普漲格局，申萬計(jì)算機(jī)行業(yè)月內(nèi)大漲34.56%位居首位，國防軍工、電子分列第二、三位，此外輕工制造、通信等性板塊漲幅也超過25%；銀行板塊成為表現(xiàn)墊底行業(yè)，整體下跌5.40%，另外非銀金融、建筑裝飾、采掘等周期性行業(yè)的走勢(shì)也相對(duì)落后。

　　藍(lán)籌低迷題材騰飛的結(jié)構(gòu)性行情之下，成長(zhǎng)風(fēng)格的偏股型基金凈值單邊上揚(yáng)，同時(shí)轉(zhuǎn)債基金也成為債券型基金中的香餑餑。5月納入統(tǒng)計(jì)的968只開放式主動(dòng)偏股型基金952漲1平15跌，整體加權(quán)平均上漲15.11%，重配TMT等成長(zhǎng)板塊的基金漲幅出眾；180只開放式指數(shù)型基金整體凈值加權(quán)上漲4.48%，跟蹤信息技術(shù)、創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)的指基業(yè)績(jī)居前；投資海外市場(chǎng)的106只QDII基金凈值55漲1平50跌，整體加權(quán)下跌1.49%。固定收益方面，納入統(tǒng)計(jì)的501只債券型基金（A/B/C級(jí)分開計(jì)算）474漲6平22跌，整體加權(quán)平均上漲3.81%，多只轉(zhuǎn)債基金期間業(yè)績(jī)超過30%；92只理財(cái)型債券基金（A/B級(jí)分開計(jì)算）5月以來年化收益率簡(jiǎn)單平均為4.82%；283只貨幣市場(chǎng)基金月內(nèi)年化收益率為4.00%，低于理財(cái)債基。

　　大類資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上，可采取以股為主、股債結(jié)合的配置策略。積極型投資者可以配置30%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數(shù)型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數(shù)型基金， 10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基；保守型投資者可以配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金，45%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基。

　　偏股型基金：

　　注重基金選股能力

　　目前經(jīng)濟(jì)整體上仍存在著下行壓力，從4月份固定投資、消費(fèi)、出口等方面數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)整體上仍處于下行趨勢(shì)之中，但政策穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的作用正在顯現(xiàn)。政策方面，前期寬松政策效果初現(xiàn)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍需要更加寬松的貨幣環(huán)境，通脹目前尚不構(gòu)成限制，未來降準(zhǔn)降息以及結(jié)構(gòu)性寬松政策進(jìn)一步出臺(tái)只是時(shí)間問題。

　　展望6月，民生證券認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)措施將繼續(xù)發(fā)力，A股與外部互聯(lián)互通發(fā)酵，改革預(yù)期與寬松預(yù)期繼續(xù)支持市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，牛市延續(xù)毋庸置疑，行業(yè)上建議均衡配置二線藍(lán)籌、消費(fèi)和具有業(yè)績(jī)支撐的新興成長(zhǎng)板塊。落實(shí)到偏股基金具體的投資策略方面，市場(chǎng)基調(diào)仍然強(qiáng)勢(shì)，建議投資者維持上述推薦板塊的均衡配置，不要集中介入前期漲幅過高的行業(yè)主題基金，可重點(diǎn)關(guān)注管理人投研實(shí)力雄厚、選股能力出色且各期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健的基金作為投資標(biāo)的，主題方面則可適度關(guān)注國企改革、能源互聯(lián)網(wǎng)、中國制造2025、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等題材的基金。

　　固定收益品種：

　　關(guān)注偏債及轉(zhuǎn)債基金

　　盡管5月份有新股加大放行力度和近來財(cái)稅集中清繳帶來雙重沖擊，但資金面仍然保持寬松態(tài)勢(shì)，資金利率低位運(yùn)行。處于寬松的流動(dòng)性之中，央行也樂于目前的狀態(tài)，持續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作。不過經(jīng)濟(jì)面的改善并不明顯，最新匯豐PMI數(shù)據(jù)仍在榮枯線以下，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變之前，寬松格局不會(huì)轉(zhuǎn)變，因而有利于債市的局面也會(huì)持續(xù)。股市重新“火”起來之后，對(duì)于債市的沖擊力又有所強(qiáng)化，債券收益率由下行變?yōu)樽咂剑贿^債市慢牛行情不會(huì)改變，建議投資者繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注重配中等評(píng)級(jí)信用債的績(jī)優(yōu)債基。激進(jìn)型投資者可適當(dāng)投資分級(jí)債基的進(jìn)取份額、股債兼顧的偏債型基金以及可轉(zhuǎn)債基金，當(dāng)然也應(yīng)警惕相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　封閉式基金：

　　投資安全邊際高企

　　就當(dāng)前市場(chǎng)而言，決定A股牛市未來的幾大客觀因素尚沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，甚至均在加速推進(jìn)，行情蜜月期只走了一半，規(guī)范和健康發(fā)展仍是市場(chǎng)主基調(diào)，指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)歷快速釋放之后必將繼續(xù)上行。具體到封基的投資策略，短期市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)使得封基整體折價(jià)率再度創(chuàng)下22.78%的歷史新高，介入該類基金的安全邊際較高，建議投資者堅(jiān)持從中長(zhǎng)期配置角度持有場(chǎng)內(nèi)封基，做到價(jià)值與成長(zhǎng)兩手抓，維持平衡型組合，并著重關(guān)注基金管理人的中長(zhǎng)期行業(yè)布局與選股能力。