距離A股收官之戰(zhàn)只剩下最后3個(gè)交易日，2014年，A股市場(chǎng)風(fēng)云變幻，機(jī)構(gòu)投資者大多“猜對(duì)了開(kāi)頭，卻沒(méi)有猜對(duì)結(jié)局?！?/p>

　　上證指數(shù)年初反復(fù)“磨底”2000點(diǎn)，年尾卻一路狂飆直逼3200點(diǎn)。站在這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于期盼已久的牛市到來(lái)滿(mǎn)懷期待，而資本市場(chǎng)也正逐步成為加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　在藍(lán)籌崛起的當(dāng)下，最后3個(gè)交易日市場(chǎng)的演繹似乎已經(jīng)沒(méi)有多少懸念，基金經(jīng)理們也開(kāi)始著手為來(lái)年投資進(jìn)行思考和布局。

　　基金認(rèn)為，2015年市場(chǎng)將從過(guò)去兩個(gè)月的“快牛”轉(zhuǎn)向“慢?！备窬郑{(lán)籌股和成長(zhǎng)股都具備配置的價(jià)值，但出發(fā)點(diǎn)都將回歸到企業(yè)基本面，單純炒作題材或者外延的公司都必須警惕。

　　⊙本報(bào)記者 吳曉婧

　　權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)仍具吸引力

　　上周市場(chǎng)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)震蕩，最大振幅甚至超過(guò)了9%，以至于“大漲大賣(mài)，大跌大買(mǎi)”成為不少投資者的首選策略。

　　A股市場(chǎng)如此之大的振幅，其漲跌之間其實(shí)反映出了現(xiàn)實(shí)的矛盾——經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑PK改革紅利預(yù)期，轉(zhuǎn)型充滿(mǎn)希望但也相當(dāng)痛苦。

　　對(duì)于2015年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，國(guó)壽安?；?/a>認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)將向新常態(tài)過(guò)渡，增速放緩，但在改革預(yù)期和寬松政策推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性區(qū)間縮窄，預(yù)計(jì)全年GDP增速為7.2%左右，總體流動(dòng)性繼續(xù)維持相對(duì)寬松的狀態(tài)。同時(shí)在寬松的政策環(huán)境以及需求的邊際改善下，A股2015年盈利增速以及ROE有望出現(xiàn)回升。

　　此外，隨著藍(lán)籌估值迅速修復(fù)，市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)了大盤(pán)股和中小盤(pán)股蹺蹺板效應(yīng)。

　　在業(yè)內(nèi)一位基金經(jīng)理看來(lái)，目前A股市場(chǎng)的增量資金流入趨緩，市場(chǎng)博弈已經(jīng)演變成存量資金在大盤(pán)股和中小盤(pán)股之間的流動(dòng)。隨著大盤(pán)股的不斷上漲，更多的資金選擇從中小盤(pán)股中撤出，追高大盤(pán)股，導(dǎo)致此消彼長(zhǎng)的蹺蹺板效應(yīng)出現(xiàn)。而隨著大盤(pán)股的回調(diào)，資金有所流出，對(duì)中小盤(pán)股的資金抽血有所緩解，便會(huì)出現(xiàn)中小盤(pán)股的止跌企穩(wěn)跡象。

　　而對(duì)于來(lái)年的市場(chǎng)，多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)仍具備相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

　　天治成長(zhǎng)精選基金經(jīng)理章旭峰認(rèn)為，雖然融資余額增速出現(xiàn)反復(fù)、年底資金緊張、新股申購(gòu)等負(fù)面因素在上周確實(shí)對(duì)大盤(pán)造成一定的擾動(dòng)，但是似乎對(duì)于本輪A股市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛的投資邏輯并未嚴(yán)重破壞。

　　在章旭峰看來(lái)，融資利率的下降趨勢(shì)并未改變；其次，經(jīng)濟(jì)通縮背景下流動(dòng)性釋放仍將維持；第三，銀行間接融資向資本市場(chǎng)加杠桿的政策意圖短期也無(wú)法改變。

　　“A股權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)具有相當(dāng)吸引力?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000007" target="_blank" title="南方基金 00000007">南方基金投資部總監(jiān)陳鍵認(rèn)為，目前來(lái)看，A股當(dāng)中仍然存在相當(dāng)一批估值處于歷史偏低水平的藍(lán)籌股、估值低于國(guó)際行業(yè)水平的穩(wěn)定增長(zhǎng)消費(fèi)股以及有望維持中期高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股，所以在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，A股權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的上升空間依然具有相當(dāng)吸引力。

　　對(duì)于2015年的市場(chǎng)走勢(shì)，華商紅利優(yōu)選基金經(jīng)理申艷麗給出了這樣的預(yù)期：謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)。在其看來(lái)，“短期經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍在，但改革帶來(lái)的制度紅利更值得期待?！?/p>

　　“改革轉(zhuǎn)型將長(zhǎng)期提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，最終改善企業(yè)的盈利能力。但是中短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行，仍制約著上市公司利潤(rùn)增速?！辈贿^(guò)她也指出，雖然制約市場(chǎng)的因素短期內(nèi)不會(huì)有根本性改變，但經(jīng)過(guò)市場(chǎng)一段時(shí)間的磨合，有業(yè)績(jī)支撐的板塊和個(gè)股的優(yōu)勢(shì)會(huì)凸顯出來(lái)。

　　回歸基本面

　　自11月底央行宣布不對(duì)稱(chēng)降息以來(lái)，在短短一個(gè)月內(nèi)，A股市場(chǎng)熱度陡增。其中券商等龍頭板塊，“一帶一路”相關(guān)概念股更是接近翻番，同時(shí)市場(chǎng)兩市日成交量達(dá)到萬(wàn)億以上。

　　與之對(duì)應(yīng)的是，匯豐12月中國(guó)制造業(yè)PMI初值為49.5%，較上個(gè)月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，跌破50關(guān)口，創(chuàng)下7個(gè)月以來(lái)的新低，主要受到新訂單指數(shù)大幅下滑拖累，預(yù)示著國(guó)內(nèi)需求持續(xù)低迷，12月份經(jīng)濟(jì)減速步伐或?qū)⒓涌臁?/p>

　　好買(mǎi)基金認(rèn)為，短期行情中，經(jīng)過(guò)前期的快速上漲，明顯的價(jià)值洼地已被填平，在幾次短暫調(diào)整后，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的熱點(diǎn)擴(kuò)散跡象，但熱點(diǎn)仍主要集中在一、二線(xiàn)藍(lán)籌中進(jìn)行輪動(dòng)，未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)將逐漸加大，總體波動(dòng)中樞會(huì)隨著時(shí)間推移而穩(wěn)步上行。

　　“股市和經(jīng)濟(jì)的冰火兩重天，令傳統(tǒng)的股價(jià)反映企業(yè)盈利增長(zhǎng)的價(jià)值分析者趨于迷茫，股市上漲和經(jīng)濟(jì)無(wú)必要關(guān)系的觀(guān)點(diǎn)信者漸多?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=03139945" target="_blank" title="諾德基金 03139945">諾德基金郝旭東認(rèn)為，此輪股市上漲，表面上更符合多數(shù)人對(duì)新一屆政府改革紅利預(yù)期的解釋?zhuān)钊胨伎迹渲饕壿嬤€是市場(chǎng)內(nèi)部規(guī)律的必然結(jié)果。

　　原因或許有三點(diǎn)，其一，大盤(pán)藍(lán)籌股相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板等小盤(pán)股的嚴(yán)重低估，在2014年7月以前，由于經(jīng)濟(jì)增速的下滑及轉(zhuǎn)型預(yù)期，市場(chǎng)偏好市值小的新興產(chǎn)業(yè)公司，在創(chuàng)業(yè)板整體動(dòng)態(tài)估值達(dá)到60倍以上的同時(shí)，A股藍(lán)籌的估值被壓到近于全球最低，滬深300TTM PE只有8倍，而銀行僅有4—5倍，且基本全部破凈。從炒作的安全性及空間上看，大盤(pán)藍(lán)籌明顯優(yōu)于小盤(pán)。

　　其二，走出去大國(guó)戰(zhàn)略的確定，為國(guó)內(nèi)過(guò)剩的資本和產(chǎn)能尋找到了發(fā)展的空間，使得一些具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的但受限于國(guó)內(nèi)需求不足產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)獲得資產(chǎn)重估的機(jī)會(huì)，股價(jià)上最具代表性的就是中字頭“一帶一路”概念股的普遍翻番。國(guó)際上，美國(guó)1947年啟動(dòng)的馬歇爾計(jì)劃、日本80年代后強(qiáng)化對(duì)外投資戰(zhàn)略的成功都給予“一帶一路”戰(zhàn)略最終成功的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，而從剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及國(guó)家主要領(lǐng)導(dǎo)人的近期外交活動(dòng)，可以預(yù)期此戰(zhàn)略的快速推進(jìn)將是必然。此外，7月國(guó)資委啟動(dòng)的國(guó)企混合所有制改革，也要求低估的藍(lán)籌價(jià)值得到回歸。

　　其三，相比2009年以前，因?yàn)槎喾N金融工具的存在，如融資融券、股指期貨都對(duì)股票交易的趨勢(shì)性進(jìn)行了增強(qiáng)。

　　郝旭東認(rèn)為，藍(lán)籌的價(jià)值回歸驅(qū)動(dòng)上證指數(shù)漲到近3200點(diǎn)，所有行業(yè)的PB均已提升到1倍以上，市盈率除去銀行外也已達(dá)到了10倍以上，在一些傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)與國(guó)際同類(lèi)公司相匹配，從這個(gè)角度看，藍(lán)籌的價(jià)值回歸已經(jīng)告一段落。

　　“流動(dòng)性上看，央行已進(jìn)行降息，但短期利率的大幅上升說(shuō)明資金的避實(shí)就虛，使得央行左右為難，市場(chǎng)預(yù)期的降準(zhǔn)或?qū)o(wú)限推后，而兩市融資余額在12月19日首次超過(guò)1萬(wàn)億元后，監(jiān)管部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的查控也將制約市場(chǎng)外資金的進(jìn)一步快速流入?！?/p>

　　考慮元旦后將進(jìn)入新一輪的財(cái)報(bào)披露，郝旭東認(rèn)為，市場(chǎng)將會(huì)逐步回歸關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本面，未來(lái)市場(chǎng)上漲的進(jìn)一步動(dòng)力需要觀(guān)察“一帶一路”、國(guó)企改革等國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)程度，以及對(duì)企業(yè)盈利提升的促進(jìn)程度。

　　來(lái)年配置藍(lán)籌成長(zhǎng)“兩手抓”

　　對(duì)于2015年的投資布局而言，基金認(rèn)為，藍(lán)籌股和成長(zhǎng)股都具備配置的價(jià)值，但出發(fā)點(diǎn)都將回歸到企業(yè)基本面，單純炒作題材或者外延的公司都必須警惕。

　　在行業(yè)配置上，南方基金投資部總監(jiān)陳鍵認(rèn)為，當(dāng)前值得高度重視的宏觀(guān)趨勢(shì)有五點(diǎn)：第一，伴隨11月底的央行降息政策出臺(tái)，結(jié)合全球局部地區(qū)出現(xiàn)的通貨緊縮跡象，中國(guó)或許開(kāi)始進(jìn)入真正意義上的貨幣寬松周期；第二，大宗商品油、銅的價(jià)格下跌；第三，國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)方案2015年必然完成，推動(dòng)新一輪國(guó)企改革展開(kāi)；第四，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)模式、工業(yè)信息化的持續(xù)改造和重塑；第五，人口老齡化程度加劇。

　　陳鍵認(rèn)為，圍繞上述幾大趨勢(shì)，下一階段產(chǎn)生超額收益的行業(yè)可能來(lái)自四個(gè)方面：

　　第一，受益于降息帶來(lái)的財(cái)務(wù)成本下降以及資本市場(chǎng)活躍的保險(xiǎn)、地產(chǎn)、券商行業(yè)，另外，從以往幾次降息周期看，銀行業(yè)往往在降息前跑輸大盤(pán)，而在降息之后隨著利空消息的兌現(xiàn)而開(kāi)始產(chǎn)生超額收益；第二，家電、精細(xì)化工、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)等行業(yè)有可能從大宗商品價(jià)格下跌中，獲得成本下降帶來(lái)的收益；第三，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條，包括通信基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)、傳感器、自動(dòng)控制系統(tǒng)、移動(dòng)支付等子行業(yè)；生物醫(yī)療、健康護(hù)理、養(yǎng)老社區(qū)等發(fā)展主題相關(guān)行業(yè)；第四，受益于滬港通以及未來(lái)中國(guó)A股市場(chǎng)國(guó)際化程度的不斷深化，企業(yè)質(zhì)地優(yōu)秀、盈利能力穩(wěn)定、估值在全球資本市場(chǎng)都具有比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭、消費(fèi)類(lèi)股票。

　　天治成長(zhǎng)精選基金經(jīng)理章旭峰認(rèn)為，短期場(chǎng)內(nèi)外資金偏好從小盤(pán)成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向大盤(pán)藍(lán)籌股的趨勢(shì)將進(jìn)一步得到強(qiáng)化，雖然新興產(chǎn)業(yè)依然是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持方向，但經(jīng)過(guò)連續(xù)2年的大幅炒作，相當(dāng)多個(gè)股估值及基本面需要時(shí)間與業(yè)績(jī)來(lái)修復(fù)。而在融資融券等杠桿交易工具支持下，大盤(pán)藍(lán)籌股更具備低估值、高流動(dòng)性的雙重優(yōu)勢(shì)。因此，將繼續(xù)看好金融、地產(chǎn)、建筑、機(jī)械、鐵路為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股。

　　業(yè)內(nèi)一位基金經(jīng)理坦言，為了“利益均沾”，大概率上還是需要均衡配置，藍(lán)籌成長(zhǎng)兩手抓，藍(lán)籌股估值修復(fù)進(jìn)入下半場(chǎng)，但在近期風(fēng)格轉(zhuǎn)化中部分成長(zhǎng)股也遭遇錯(cuò)殺，會(huì)逐步低吸這類(lèi)股票的投資機(jī)會(huì)。