□本報(bào)記者 張勤峰

　　周二，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）繼續(xù)暫停，面對(duì)新股密集發(fā)行仍保持低位運(yùn)行的資金利率，表明當(dāng)前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性仍較為寬裕，暫時(shí)無(wú)需央行扶助。市場(chǎng)人士指出，得益于較高的超儲(chǔ)水平和樂(lè)觀的市場(chǎng)預(yù)期支撐，新股發(fā)行難撼動(dòng)流動(dòng)性充裕格局，但新股發(fā)行頻率加快、季節(jié)性擾動(dòng)增多、投資杠桿上升等因素，導(dǎo)致階段性的資金需求上升，阻礙資金利率進(jìn)一步下行，資金利率的階段性低位或已出現(xiàn)。

　　新股發(fā)行沖擊有限

　　周二例行的央行公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)暫停，已是4月下旬以來(lái)連續(xù)第九次暫停。市場(chǎng)人士指出，公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)暫停在意料之中，當(dāng)前資金市場(chǎng)仍較寬松，無(wú)需央行的扶助。

　　周二，資金利率保持在階段低位運(yùn)行，日內(nèi)12只新股網(wǎng)上申購(gòu)造成的沖擊總體有限。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，隔夜回購(gòu)加權(quán)利率微跌至1.03%，繼續(xù)向1%整數(shù)關(guān)口靠攏；期限稍長(zhǎng)的7天、14天和21天期回購(gòu)利率則出現(xiàn)小幅反彈，體現(xiàn)了新股發(fā)行對(duì)資金面的短期擾動(dòng)，但絕對(duì)利率仍處于2010年以來(lái)低位水平，具體看，7天回購(gòu)加權(quán)利率收?qǐng)?bào)1.97%，漲約1bp，14天、21天回購(gòu)利率收?qǐng)?bào)2.41%、2.52%，分別反彈4bp、9bp；期限更長(zhǎng)的1個(gè)月回購(gòu)利率則續(xù)跌7bp至2.41%，與21天利率形成倒掛。

　　交易所回購(gòu)利率方面，新股發(fā)行的影響更直接和明顯，但利率波動(dòng)仍屬溫和。上交所市場(chǎng)上，14天以內(nèi)（含）各期限回購(gòu)利率均出現(xiàn)不同程度地上揚(yáng)，其中隔夜回購(gòu)利率日內(nèi)最高漲至5.3%，加權(quán)利率收?qǐng)?bào)3.86%，上漲約257bp；7天利率日內(nèi)最高漲至3.75%，加權(quán)利率收于2.85%，漲約20bp。

　　交易員表示，隨著新一批IPO啟動(dòng)，疊加企業(yè)繳稅的影響，市場(chǎng)上短期資金需求明顯增多，但供給方融出仍較為積極，使得需求基本能夠得到滿足，資金面未改寬松態(tài)勢(shì)，利率水平也未見(jiàn)大幅上漲的苗頭。

　　資金利率止跌企穩(wěn)

　　從本周新股發(fā)行日程上看，周二到周四分別有12只、7只、1只新股進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，周二和周三發(fā)行最為密集，對(duì)資金面影響應(yīng)該也最明顯，自本周五起申購(gòu)資金將陸續(xù)解凍。至少?gòu)闹芏Y金市場(chǎng)表現(xiàn)看，本次新股發(fā)行造成的流動(dòng)性沖擊仍有限，預(yù)計(jì)未來(lái)幾日資金面仍將保持總體穩(wěn)定。

　　事實(shí)上，最近幾次IPO造成的資金面波動(dòng)明顯降低，且呈現(xiàn)不斷趨弱的態(tài)勢(shì)，盡管新股賺錢效應(yīng)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)“打新”熱情有增無(wú)減，凍結(jié)資金量居高不下，但是流動(dòng)性總量寬松導(dǎo)致資金面穩(wěn)定性明顯增強(qiáng)。前述交易員指出，當(dāng)前銀行體系超儲(chǔ)率較高，流動(dòng)性抵御短期沖擊的能力增強(qiáng)；同時(shí)得益于投資者樂(lè)觀情緒的支撐，市場(chǎng)預(yù)期因素造成的利率波動(dòng)有所減弱。目前長(zhǎng)端回購(gòu)利率繼續(xù)下跌，與中短期限品種的利差繼續(xù)收窄，反映出投資者對(duì)未來(lái)一段時(shí)間流動(dòng)性預(yù)期偏樂(lè)觀。

　　但值得注意的是，經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的持續(xù)下行，目前資金利率已經(jīng)較低，隔夜回購(gòu)利率甚至已逼近2009年低位，但是貨幣政策寬松程度還難與2009年相提并論。資金利率要進(jìn)一步下行，可能需更多寬松政策的配合，而與此同時(shí)，新股發(fā)行頻率加快、企業(yè)繳稅及月末季末等季節(jié)性擾動(dòng)開(kāi)始增多、機(jī)構(gòu)加杠桿等因素，增添了流動(dòng)性需求層面的不確定性，將阻礙資金利率進(jìn)一步下行，短期內(nèi)可能已到階段性低位。不過(guò)，資金利率出現(xiàn)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)仍有限，未來(lái)更可能保持低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。