■ 投基有道

　　□華泰證券 樓棟

　　進(jìn)入2015年二季度以來，滬深股指總體保持持續(xù)上漲態(tài)勢，具有杠桿效應(yīng)的各類指數(shù)分級基金受到投資者熱捧。截至5月7日，年初至今有超40只分級基金B(yǎng)份額漲幅逾40%，其中表現(xiàn)最好的富國創(chuàng)業(yè)板分級B，漲幅超200%，鵬華中證傳媒分級B、信誠中證TMT分級B、鵬華中證信息分級B等新興行業(yè)分級指數(shù)進(jìn)取份額，也均取得超100%的收益率。

　　截至4月30日，74只股票型分級基金的A份額和B份額規(guī)模合計達(dá)到1680億份，比3月底的1260億份猛增420億份，單月增幅達(dá)到33.47％。而截至4月底，已上市交易的71只分級基金A份額和B份額合計市值達(dá)到1898億元，比3月底1456億元市值增長442億元，增幅達(dá)到30.4％，分級基金場內(nèi)份額在3月實現(xiàn)份額和市值規(guī)模增幅雙超三成，增長勢頭十分迅猛。

　　今年分級基金將迎來史上最大擴(kuò)容潮。證監(jiān)會最新公布的基金申請審批進(jìn)度表顯示，2015年以來，受理普通程序申報發(fā)行的基金數(shù)量達(dá)136只，其中分級基金達(dá)118只，占比86.76%。截至目前，已獲批的分級基金達(dá)22只，還有96只正在等待“準(zhǔn)生證”，分級基金發(fā)行熱已成目前基金市場的一抹亮色。分級基金在標(biāo)的指數(shù)選擇方面呈現(xiàn)出以下幾個特點：首先，跟蹤的指數(shù)基本上已覆蓋目前的主流指數(shù)，新興行業(yè)指數(shù)進(jìn)入明顯同質(zhì)化競爭態(tài)勢，目前部分產(chǎn)品已將標(biāo)的指數(shù)向煤炭、鋼鐵等夕陽產(chǎn)業(yè)拓展。如近期招商基金發(fā)行的煤炭分級基金是業(yè)內(nèi)首只煤炭分級產(chǎn)品，該產(chǎn)品以中證煤炭等權(quán)指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，首次將煤炭行業(yè)作為一個獨立板塊納入到人們的投資視野。其次，標(biāo)的指數(shù)的選擇向細(xì)分化拓展，例如之前國泰基金已發(fā)行了食品飲料指數(shù)分級基金，近日成立的國內(nèi)首只酒分級——鵬華中證酒指數(shù)分級，則精選食品飲料中的酒板塊，使得投資目標(biāo)更為精確化，更好地滿足投資者細(xì)分化需求。

　　可以預(yù)見，等目前已上報的分級產(chǎn)品逐步問世之后，風(fēng)險偏好較高的投資者進(jìn)行杠桿化操作將更為得心應(yīng)手，特別是進(jìn)行板塊輪動時，可以從過去主要通過個股操作轉(zhuǎn)變到通過分級基金B(yǎng)份額來實現(xiàn)。首先，個股存在特定風(fēng)險，而分級基金跟蹤板塊指數(shù)，排除個股風(fēng)險，使投資者可以將研究精力主要放在板塊選擇上。其次，分級基金B(yǎng)份額具有杠桿，可以博取板塊的超額收益。

　　隨著分級基金的快速發(fā)展，部分領(lǐng)先基金公司已具備較為完整的分級基金產(chǎn)品線，例如鵬華基金已分別發(fā)行跟蹤資源、信息（高科技行業(yè)）、證券保險、地產(chǎn)、國防（軍工行業(yè)）、傳媒等六大板塊的行業(yè)指數(shù)分級基金。近期旗下的國內(nèi)首只銀行分級——鵬華銀行分級剛剛上市，國內(nèi)首只酒分級——鵬華酒分級也已成立。證監(jiān)會披露的信息顯示，鵬華基金還上報了分別跟蹤新絲路指數(shù)、國證鋼鐵行業(yè)指數(shù)、中證新能源指數(shù)、中證“一帶一路”主題指數(shù)、中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數(shù)等5只細(xì)分板塊的分級基金。

　　進(jìn)入5月以來，股指出現(xiàn)快速回調(diào)，短期跌幅較大，分級基金B(yǎng)份額的杠桿特性在下跌環(huán)境中也明顯體現(xiàn)出其殺傷性。近期在指數(shù)下跌的帶動下，部分分級基金B(yǎng)份額也大幅下挫，比如在本周前4個交易日，華商中證500分級B跌幅最高超過15%。特別值得提示的是，部分熱門的行業(yè)指數(shù)前期漲幅較大，如移動互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)等行業(yè)，估值處于歷史高位，存在一定回調(diào)壓力；其次是部分B份額的溢價率較高，如鵬華中證銀行B富國中證軍工B、信誠中證800有色B、國泰深證TMT50B等品種的溢價率均超15%。如果遇上標(biāo)的指數(shù)下跌及溢價率同時下降，B份額投資者將遭到“雙殺”，短期內(nèi)就會遭遇較大虧損。

　　分級基金A份額則迎來較好投資機(jī)會，近日滬深股指上漲乏力開始下跌，分級A本輪行情中受到的套利盤打壓有望結(jié)束。目前大量分級A基金折價率超15%，部分分級A隱含收益率已達(dá)7%，類似去年12月分級A的“黃金坑”行情已現(xiàn)苗頭。7％的收益率在市場上非常具有吸引力，與貨幣基金、債券及其他固定收益類產(chǎn)品相比，也具有很強(qiáng)競爭力。如果是對個股或板塊沒有研究能力的投資者，想投資高于銀行理財?shù)氖找妫顿Y分級基金A份額是一個較好的選擇。具體品種選擇上，不能只看約定收益率的高低，更為關(guān)鍵的是隱含收益率。在隱含收益率相當(dāng)?shù)那疤嵯?，?yōu)選交易量大，流動性好的品種。