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絕對回報插上復(fù)利之翅
- 發(fā)布時間:2015-05-04 02:34:12 來源:中國證券報 責(zé)任編輯:羅伯特
□上海長見投資管理有限公司總經(jīng)理
唐祝益
當(dāng)前市場非?;馃?,由于巨大的賺錢效應(yīng),許多沒有投資經(jīng)驗(yàn)的人也蜂擁而入,市場成交量維持在高位,但新進(jìn)投資者承受風(fēng)險的能力往往比較弱,所以監(jiān)管層才會頻頻提示風(fēng)險。今年以來,市場經(jīng)過了兩個多月的上漲需要修整,調(diào)整是正常的,但牛市中的調(diào)整多以比較劇烈的方式進(jìn)行,投資者需要對此有心理準(zhǔn)備,不要讓前一波賺的錢在震蕩中被侵蝕掉。同時,這也涉及到我們一直在講的“絕對回報”理念。
我一直認(rèn)為,絕對回報是非常重要的,減少波動才能發(fā)揮復(fù)利的作用。如果三年里,有兩種模式,第一種,先賺一倍、再虧50%、再賺一倍,總收益是100%;第二種是每年賺30%,總收益接近120%。第一種看起來跌宕起伏、酣暢淋漓,但是對于投資者而言,收益率不及每年30%的收益率高。所以,盡量減少虧損是投資的前提。但絕對收益不等于沒有波動,在有一定的安全邊際情況下,我還是追求能夠有一定的彈性,這樣才能更適應(yīng)中國的市場環(huán)境。
絕對收益在中國一定要利用資產(chǎn)配置的手段,一般的公募基金契約對這種方式的限制較大,排名方式?jīng)Q定了公募基金經(jīng)理不太可能在資產(chǎn)配置上做比較大的動作,大家在比選股能力,但僅僅靠選股是很難實(shí)現(xiàn)的,我們的市場往往體現(xiàn)出同漲同跌的特性。不過,現(xiàn)在私募迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇,市場上也有了更多金融衍生工具可以選擇,實(shí)現(xiàn)絕對收益的手段越來越多,這對機(jī)構(gòu)和投資者來說都是好事,復(fù)利的作用可以在更大程度上得到發(fā)揮。
就目前的市場而言,我覺得還處于牛市的中期階段,判斷的依據(jù)主要有五點(diǎn)。第一,本輪行情的核心邏輯是資金推動,而現(xiàn)在無論是利率水平、存款準(zhǔn)備金率都還處于比較高的位置,同時中國經(jīng)濟(jì)處于通縮的過程中,實(shí)際利率水平還需要顯著下降以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退的局面,流動性釋放周期仍未結(jié)束。
第二,從估值的角度來看,目前,滬深市場的總市值在50萬億左右,占2014年全年GDP總量的75%,如果以上輪牛市的頂部130%作為衡量標(biāo)準(zhǔn)來看,還有不少上漲空間。
第三,股票市場未來一段時間內(nèi)都會成為居民資產(chǎn)配置的新方向。目前居民財(cái)富大概在200萬億元左右,以流通市值20萬億元來看,股票資產(chǎn)占比不足10%,隨著其他財(cái)富貯存手段的收益率不斷下降,股票資產(chǎn)的配置地位會不斷提升。
第四,本次國有企業(yè)改革的重要方式就是混合所有制,而如何實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)又不導(dǎo)致明顯的國有資產(chǎn)流失,股票市場無疑是最好的工具和手段,從這個角度來說,股票市場的地位大大提升。
最后,隨著多層次資本市場的完善,股票市場作為推動創(chuàng)新體制的重要一環(huán),牛市格局可能被呵護(hù),有可能改變中國歷史上牛短熊長的局面,以促使資本市場在國家創(chuàng)新與改革過程中發(fā)揮更大的作用。
我們常說,投資要走在正確的賽道上,符合產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)與公司總是會獲得更多的機(jī)會。所以我們總是在思考,在接下去的幾年,什么行業(yè)會得到更快的發(fā)展。中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動的階段,中國人口紅利基本結(jié)束,資本要素價格與勞動要素價格此消彼長,創(chuàng)新、改革是下一個階段中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在驅(qū)動力,常見的投資主要圍繞這些背景與主題展開。
首先,一切與創(chuàng)新相關(guān)的領(lǐng)域都值得我們關(guān)注,互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算,在“互聯(lián)網(wǎng)+”的背景下,我們工作生活方方面面在被改造,互聯(lián)網(wǎng)類的公司獲得了發(fā)展,網(wǎng)絡(luò)加速、網(wǎng)絡(luò)安全等公司也受益匪淺。
其次,圍繞后服務(wù)的市場機(jī)會值得深入挖掘。投資以人為本,人的需求在哪里,投資機(jī)會就在哪里。中國經(jīng)濟(jì)從增量階段過渡到了存量階段,在這種背景下,我看好后市場為代表的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。
第一是汽車行業(yè)的后市場,我們有了1.4億臺左右的汽車存量,汽車文化開始形成,包括汽車的二手車交易,汽車租賃、汽車維修、汽車保養(yǎng)等這些市場在互聯(lián)網(wǎng)的思維下,許多領(lǐng)域會以嶄新的業(yè)態(tài)、野蠻的方式來成長起來。
第二是房地產(chǎn)市場的后市場,我們現(xiàn)在上市公司基本以新房建設(shè)為主,而美國今年一手房成交50萬套左右,成屋銷售是10倍,約500萬套,我們的市場也會過渡到這個狀態(tài)。像二手房交易,二手房裝修,物業(yè)管理等領(lǐng)域一定會有新公司涌現(xiàn)出來。再者是人的后市場,上海馬拉松報名情況確實(shí)讓我驚訝,原以為像馬拉松這樣無聊的運(yùn)動一般人不會喜歡,沒想到很多年輕人參與其中。體育產(chǎn)業(yè)在代際更替、年齡變化等合力作用下開始爆發(fā),大家不再比誰賺錢多,而看誰活的更健康更陽光,隨著對健康的需求增長,體育、健身、美容等等這類需求也漸趨爆發(fā),但是我們目前還沒看到這樣的公司成長起來。
最后是財(cái)富的后市場,傳統(tǒng)的賣房子、簡單加工業(yè)賺錢的方式已經(jīng)一去不復(fù)返了,存量財(cái)富管理成了重要的課題,我們會看到這個市場需求在爆發(fā)。因此我們看好后市場為代表的服務(wù)業(yè),這會是我們今后投資的重點(diǎn)領(lǐng)域。
另外,我們應(yīng)該看到利率水平下移、資本價格下降是一個會維持幾年的趨勢,那么那些收益穩(wěn)定,估值水平低的行業(yè)以及個股應(yīng)該值得擁有。
最后,混合所有制無疑是政策紅利,只是在把握投資的時點(diǎn)上要更多關(guān)注政策,把握節(jié)奏。
總而言之,投資是買未來的,但沒有一個人能夠準(zhǔn)確預(yù)知未來,那怎么能在未來獲得收益呢?這就需要投資者一方面具有看得見未來的視野和格局,另一方面找到合理實(shí)現(xiàn)這樣預(yù)期的邏輯,并找到可跟蹤的數(shù)據(jù)來驗(yàn)證這樣的邏輯。這樣,選好你所選、堅(jiān)持你所選,讓復(fù)利在投資中發(fā)揮讓人驚嘆的作用。
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