伴隨著2015年的牛市，基金行業(yè)再次群星閃耀。截至3月31日，今年以來上證綜指上漲15.87%，但漲幅超過50%的股票基金就有42只，其中包括匯豐晉信科技先鋒，其今年以來漲幅近70%。

　　有意思的是，匯豐晉信大盤基金去年下半年漲幅77%，當(dāng)然，大盤基金今年一季度表現(xiàn)“平平”，漲幅為11.74%，比科技先鋒基金差了一大截。

　　“大盤基金、科技先鋒這樣的表現(xiàn)很正常。因?yàn)樗鼈冊诟髯缘摹L(fēng)口’取得相應(yīng)的成績，也就是去戰(zhàn)勝各自的業(yè)績比較基準(zhǔn)指數(shù)。如果今年以來大盤基金和科技先鋒漲的一樣多，我們反而可能會問責(zé)大盤基金的基金經(jīng)理，因?yàn)檫@意味著大盤基金很可能偏離了其以滬深300指數(shù)為業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資方向，他在短期內(nèi)獲得這樣的巨幅超額收益很可能意味著他承受了本不應(yīng)該承受的、超越投資目標(biāo)的過多風(fēng)險?！眳R豐晉信投資總監(jiān)曹慶說道。

　　基金漲的好會被問責(zé)？這幾乎是聞所未聞的事情。由此，記者展開了一系列的追問。究竟，在曹慶看來，什么的基金才是“好”基金，匯豐晉信旗下的基金究竟是遵循著怎樣的理念在操作管理？對于投資人來說，會給他們帶來實(shí)實(shí)在在的好處嗎？

　　看業(yè)績選基金不可靠？

　　問：您認(rèn)為什么樣的基金才是好基金？

　　曹慶：大家心目中的好基金應(yīng)該就是超級能賺錢、從來不虧錢吧（笑）。要牛市漲得比大盤多 ，熊市要絕對收益。這很難實(shí)現(xiàn) ，即使實(shí)現(xiàn)一次，也幾乎不可能在每個牛熊周期都重復(fù)實(shí)現(xiàn)。

　　對我的投資團(tuán)隊(duì)來說，我希望我們旗下的基金業(yè)績是可解釋、可重復(fù)、可預(yù)測的。做到了這一點(diǎn)，才能去談是不是好基金。

　　問：可解釋、可重復(fù)、可預(yù)測？如何理解？

　　曹慶：先考慮一個問題。投資人一般根據(jù)什么來買基金？目前的市場下，大多是過往業(yè)績，甚至是短期過往業(yè)績。其中的邏輯是，因?yàn)檫^去業(yè)績好，推導(dǎo)出這個基金經(jīng)理很牛，再推導(dǎo)出，這個基金未來業(yè)績也會好。

　　問：現(xiàn)實(shí)是，這種推導(dǎo)是不可靠的。

　　曹慶：對，這種完全基于線性外推的邏輯很大程度上值得商榷。一、基金經(jīng)理業(yè)績好，你如何判斷是純粹的個人能力？團(tuán)隊(duì)的作用占了多少比例？運(yùn)氣成分又有多少？二、基金經(jīng)理取得這樣超額收益的背后，與其承擔(dān)的風(fēng)險是否相匹配？如果不匹配 ，說明一旦風(fēng)險來臨，其損失可能同樣巨大。三、目前市場上的很多基金，不管是什么叫什么名字，從其實(shí)際投資組合來看，大多都是全市場基金，全市場基金對基金經(jīng)理的能力考驗(yàn)是巨大的，以市場過往的統(tǒng)計(jì)來看，很少有人可以實(shí)現(xiàn)在每次市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換時都踏準(zhǔn)節(jié)奏。

　　問：那么您認(rèn)為應(yīng)該根據(jù)怎樣的標(biāo)準(zhǔn)來挑選基金？

　　曹慶：我們建議投資人挑選產(chǎn)品定位清晰、能夠滿足自己投資需求或投資目標(biāo)的基金。這也是我們提倡的“所投即所得”的理念。拿匯豐晉信大盤基金為例，其定位就是專注于投資大盤藍(lán)籌股的股票基金，其業(yè)績比較基準(zhǔn)是90%的滬深300指數(shù)加上10%的同業(yè)存款利率。就算今年一季度市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換到成長股，大盤基金的主要倉位也不會因此轉(zhuǎn)去投資創(chuàng)業(yè)板個股，這點(diǎn)是非常明確的。如果他這么做了，一，他并不能保證在風(fēng)格輪換時準(zhǔn)確切換回來；二，更重要的是，選擇購買大盤基金的投資人需要投資的是大盤藍(lán)籌股，因?yàn)樗赡鼙旧砭褪强春么蟊P藍(lán)籌股的表現(xiàn)，或者是他也已經(jīng)配置了其他小盤股基金，如果大盤基金的風(fēng)格變換，就會影響到投資人的整體資產(chǎn)配置計(jì)劃。

　　回到我說的基金業(yè)績“可解釋、可重復(fù)、可預(yù)測”，是和“所投即所得”的理念一致的。比如科技先鋒基金在去年四季度表現(xiàn)平平，是因?yàn)門MT相關(guān)板塊弱勢，這樣的表現(xiàn)我們是可以向投資人清楚解釋的，也是我們能夠接受的。而年初時候，我們就預(yù)計(jì)今年計(jì)算機(jī)、傳媒板塊有機(jī)會，因此預(yù)期科技先鋒的業(yè)績表現(xiàn)會比較好，事實(shí)也是如此。同時，我們希望這樣的業(yè)績不是曇花一現(xiàn)，而是在每一個成長股的表現(xiàn)周期依然會出現(xiàn)，即業(yè)績“可重復(fù)”。

　　考核基金經(jīng)理不看排名

　　問：怎么保證基金經(jīng)理做到這一點(diǎn)？

　　曹慶：首先，我們旗下的主題基金都有嚴(yán)格的契約規(guī)定，比如我管理的低碳先鋒基金80%以上的資產(chǎn)要投資于低碳環(huán)保行業(yè)。其次，對基金經(jīng)理的業(yè)績考核并非是考核其相對其他基金的業(yè)績排名，而是考核基金業(yè)績相對其業(yè)績比較基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益，這一點(diǎn)很重要，保證了基金經(jīng)理不會因?yàn)槊つ孔非髽I(yè)績排名而出現(xiàn)投資風(fēng)格以及投資方向的漂移。

　　在此基礎(chǔ)上，基金經(jīng)理會根據(jù)業(yè)績基準(zhǔn)的行業(yè)配比進(jìn)行資產(chǎn)配置，根據(jù)市場狀況、通過深入研究具體決定，哪些細(xì)分行業(yè)超配、哪些細(xì)分行業(yè)標(biāo)配或低配。這也是海外共同基金管理的通行做法。我們認(rèn)為，基金經(jīng)理不是“大散戶”，或僅僅是“選股高手”，其更需要發(fā)揮“組合經(jīng)理”的作用，其超額收益應(yīng)是通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?、有紀(jì)律性的組合管理來實(shí)現(xiàn)的，而非隨意的主觀判斷?，F(xiàn)實(shí)中，沒有只有優(yōu)點(diǎn)的策略，但最大的風(fēng)險往往來自風(fēng)格漂移。

　　問：問個尖銳的問題，如果基金經(jīng)理離職，怎么保證基金業(yè)績不會出現(xiàn)大幅波動？

　　曹慶：談一下我們的組織架構(gòu)。在投資部門，每個主題基金都會有一個小團(tuán)隊(duì)，由基金經(jīng)理和相關(guān)的行業(yè)研究員組成，比如TMT團(tuán)隊(duì)，低碳團(tuán)隊(duì)，消費(fèi)團(tuán)隊(duì)等等。一方面，即使基金經(jīng)理更換，我們的基金契約、考核標(biāo)準(zhǔn)、投資流程保證基金風(fēng)格和投資方向不會出現(xiàn)大的波動，比如從價值偏好突然轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L偏好。另一方面，這種小團(tuán)隊(duì)的組織形式也保證人才的梯隊(duì)效應(yīng)。正因?yàn)槿绱?，我們的基金業(yè)績能夠做到“可預(yù)期”的穩(wěn)定。

　　純粹的主題基金

　　為投資帶來更多便利

　　問：投資人歸根結(jié)底要的是投資業(yè)績，匯豐晉信的這種理念能夠做到嗎？

　　曹慶：我們做過統(tǒng)計(jì)，如果能戰(zhàn)勝業(yè)績比較基準(zhǔn)，大概率可以戰(zhàn)勝同行。2014年，滬深300漲幅51.66%，乘以90%，這個成績在主動型股票基金中排到前四分之一綽綽有余。

　　總而言之，我們的產(chǎn)品更加突出其產(chǎn)品的定位并滿足投資人的特定需求，投資人很清楚的了解自己買的是盤子？還是杯子？絕不會本想買盤子，結(jié)果買到了杯子。

　　問：但是這樣是不是對投資人有更高的投資要求？比如明確知道在什么時點(diǎn)買入什么主題的基金？

　　曹慶：其實(shí)從我們目前接觸的投資者來看，很多投資者有相對明確的投資方向，就是看好成長股，或者喜歡相對穩(wěn)健的大盤藍(lán)籌？或者有投資者是希望同時選擇兩至三只不同風(fēng)格或主題的基金做一個長期的組合投資。而我們的相關(guān)主題基金的定位就是去滿足這些投資者的需求。

　　此外，我們也有全市場的主題基金，比如雙核策略基金，是通過借鑒匯豐集團(tuán)成功的PBROE選股流程來將進(jìn)行投資的基金，但其也有自己鮮明的特色，即選擇低盈利、高估值的個股進(jìn)行投資，以中低風(fēng)險來博取中高收益。

　　最后，在操作上，由于基金主題明確，在趨勢比較明朗的情況下，投資人反而比較容易做基金轉(zhuǎn)換這樣的操作。我們有不少客戶，包括機(jī)構(gòu)客戶和個人客戶，在去年下半年投資匯豐晉信大盤基金獲得不錯的收益之后，逐步將大盤基金轉(zhuǎn)成科技基金，今年以來也是收益可觀。

　　可見，定位清晰純粹的主題基金其實(shí)是為了準(zhǔn)確地達(dá)成投資人的投資目標(biāo)，而非制造投資障礙。

　　相比之下，我覺得在700多只股票基金中挑出一只任何市場情況下表現(xiàn)一定好的基金倒是難度更大。