□本報記者 王輝

　　周四，央行開展250億元7天期逆回購操作，全周公開市場實現(xiàn)50億元凈投放。盡管公開市場投放力度有限，但貨幣市場利率仍延續(xù)了近日持續(xù)下行態(tài)勢，標(biāo)桿品種7天回購利率再創(chuàng)年內(nèi)新低。分析人士表示，平穩(wěn)跨季后流動性持續(xù)趨松，央行引導(dǎo)資金利率下行的系列政策也逐漸顯效，但考慮到4月資金面仍將面臨新股發(fā)行、企業(yè)繳稅、準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、地方債供給壓力加大等因素擾動，預(yù)計央行仍將延續(xù)中性偏松的貨幣調(diào)控基調(diào)，降準(zhǔn)等數(shù)量寬松手段仍將成為本月市場關(guān)注焦點。

　　7天回購利率再創(chuàng)年內(nèi)新低

　　周四，央行在公開市場進(jìn)行了250億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率持平于3.55%，并將當(dāng)日到期的250億元逆回購全數(shù)對沖。統(tǒng)計顯示，本周公開市場共有450億元逆回購到期，在央行周二、周四分別250億元逆回購操作后，本周公開市場實際凈投放50億元，為連續(xù)第二周小幅凈投放資金。上周凈投放規(guī)模為100億元。

　　市場人士普遍認(rèn)為，較小規(guī)模的公開市場凈投放，繼續(xù)反映出短期央行相對中性的政策基調(diào)，對市場流動性的改善助力并不十分突出。不過，在資金面平穩(wěn)跨季、趨于寬松的背景下，央行公開市場操作保持中性仍符合預(yù)期。

　　最新幾個交易日，銀行間資金面呈現(xiàn)持續(xù)趨松格局，此前居高不下的資金利率也出現(xiàn)明顯下行，“量松價高”局面得到顯著改觀。WIND數(shù)據(jù)顯示，4月2日，銀行間市場各期限資金價格繼續(xù)走低，隔夜、7天、14天、21天和1個月期限的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（存款類機(jī)構(gòu)）分別為2.92%、3.57%、4.04%、4.26%和4.91%，除1個月品種外，其余4個期限品種較4月1日分別下跌10BP、15BP、15BP和66BP。其中，主流7天期回購利率一舉刷新2014年12月17日以來的三個半月新低。

　　4月份仍是降準(zhǔn)降息窗口

　　分析人士指出，從近幾個交易日的資金價格表現(xiàn)來看，前期央行通過降準(zhǔn)降息及持續(xù)下調(diào)逆回購利率等系列手段，對資金價格和流動性預(yù)期的正向調(diào)控效果已有所顯現(xiàn)。對于4月份的貨幣政策走向，主流機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，考慮到實體經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，新債供應(yīng)和存款保險制度將帶來新的壓力，以及月內(nèi)新股發(fā)行、準(zhǔn)備金補(bǔ)繳和財政存款上收等短期擾動難免，預(yù)計央行在維護(hù)適度寬松的貨幣環(huán)境上仍將繼續(xù)保持積極態(tài)度。

　　平安證券表示，在當(dāng)前制造業(yè)回穩(wěn)趨勢不明、央行下調(diào)資金成本意圖顯著的情況下，未來貨幣政策加碼可能性較高，短期內(nèi)可以預(yù)期的依然是降準(zhǔn)降息，4月份的時間窗口繼續(xù)值得期待。隨著地方政府債務(wù)存量置換的持續(xù)展開，估計4月份央行也會有相關(guān)貨幣政策配合出臺。

　　而結(jié)合5月1日開始實施的存款保險制度，中信證券指出，由于存款保險制度推出或?qū)е麓婵畎峒椰F(xiàn)象出現(xiàn)，并將對銀行現(xiàn)金流形成一定的擾動，央行將不會坐視存款保險制度推出對資金面形成的沖擊。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在此情況下，中短期內(nèi)央行可能選擇降準(zhǔn)或者進(jìn)行MLF或SLF操作，從而達(dá)到緩解流動性加服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的雙重目標(biāo)。

　　就資金面而言，上海證券進(jìn)一步表示，年初以來貨幣當(dāng)局始終堅持維持貨幣政策平穩(wěn)的基調(diào)，為經(jīng)濟(jì)運行創(chuàng)造中性貨幣環(huán)境，在央行的保駕護(hù)航下，料中短期內(nèi)市場資金面將延續(xù)平穩(wěn)格局。