□本報(bào)記者 曹乘瑜

　　隨著創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略，創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模有望壯大，來(lái)自政府的支持資金也將顯著增加，創(chuàng)投行業(yè)的春天正在降臨。但是行業(yè)內(nèi)部，呼吁引入市場(chǎng)化機(jī)制以防止低效投資的聲音也在響起。記者就此專訪了參加2015中國(guó)（杭州）財(cái)富管理論壇的蘇州元禾控股董事長(zhǎng)林向紅。作為一家國(guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，元禾曾發(fā)起國(guó)內(nèi)首只市場(chǎng)化母基金（FOF，F(xiàn)und of Fund）。截至2014年底，其元禾母基金平臺(tái)累計(jì)投資子基金超過30只，總規(guī)模逾160億元，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的人民幣創(chuàng)業(yè)投資母基金。所投資的團(tuán)隊(duì)包括紀(jì)源資本、啟明創(chuàng)投、鐘鼎創(chuàng)投、北極光創(chuàng)投等，涉及領(lǐng)域有醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保、先進(jìn)制造、TMT、文化產(chǎn)業(yè)等。

　　林向紅表示，無(wú)論是挑選項(xiàng)目還是挑選創(chuàng)投，都必須有市場(chǎng)化的機(jī)制，才能帶動(dòng)社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)資本的正循環(huán)。在VC和PE階段，可以把市場(chǎng)化完全交給FOF去實(shí)現(xiàn)；在市場(chǎng)化較弱的種子基金階段，主要通過政府引導(dǎo)基金的支持，但是在這一過程中，也應(yīng)當(dāng)引入市場(chǎng)化機(jī)制，例如選擇優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)來(lái)幫助引導(dǎo)基金。

　　中國(guó)證券報(bào)：在支持創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展過程中，市場(chǎng)化怎么體現(xiàn)？

　　林向紅：創(chuàng)投行業(yè)的市場(chǎng)化，就是兩個(gè)問題：誰(shuí)去選擇優(yōu)秀企業(yè)，誰(shuí)有資格選擇出優(yōu)秀的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)？企業(yè)在不同生命周期的發(fā)展階段，有三種不同類型的資金去支持，早期是種子基金和天使資金，成長(zhǎng)期介入的是VC，中后期介入的是以并購(gòu)為主的PE。這些不同階段的基金，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的部分不一樣。在VC和PE階段，完全可以把市場(chǎng)化交給FOF來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　中國(guó)證券報(bào)：FOF的市場(chǎng)化是怎么體現(xiàn)的？

　　林向紅：首先，不同于政府資金，F(xiàn)OF的投資人多為市場(chǎng)化主體，例如元禾母基金，除元禾控股和國(guó)家開發(fā)銀行這兩大發(fā)起人外，還包括了多家成熟的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)。

　　其次，在投資策略上，政府引導(dǎo)基金對(duì)基金的投資多有基于其政策目的的限制，比如投資地域、投資組合以及行業(yè)等。元禾母基金的投資策略以基金的投資業(yè)績(jī)以及自身的投資組合作為考量，不會(huì)讓自己的投資策略背上過重的政策包袱。作為一家國(guó)資控股的創(chuàng)投，當(dāng)初我們也面臨著壓力，有的項(xiàng)目政府認(rèn)為好，但是我們認(rèn)為不好，由此探索出母基金模式。在這一模式中，F(xiàn)OF僅僅擔(dān)任LP，F(xiàn)OF挑選出來(lái)的VC/PE作為GP去選項(xiàng)目，來(lái)自第三方的決策建議有助于說服政府，簡(jiǎn)單地說，就是“外來(lái)的和尚好念經(jīng)”。在FOF模式下，VC/PE在投資決策上更具有獨(dú)立性。

　　再次，F(xiàn)OF深刻理解本土文化，擅長(zhǎng)尋找出優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，能起到基石投資人的作用，并利用FOF的專業(yè)口碑，撬動(dòng)社會(huì)資金去投資VC/PE，有助于人民幣基金的發(fā)展。而且，基石投資人作為L(zhǎng)P之一，可以起到表率作用，如果基石投資人都不干預(yù)GP的決策，那么其他的LP也不會(huì)。隨便投資一點(diǎn)錢就干涉GP決策，現(xiàn)在在創(chuàng)投行業(yè)較為普遍。

　　最后，F(xiàn)OF由于是市場(chǎng)化運(yùn)作，相比于政府資金，在募資上更具有長(zhǎng)期性和專業(yè)性，能吸引好的VC/PE來(lái)合作。

　　中國(guó)證券報(bào)：在種子基金階段，還沒有FOF這樣的市場(chǎng)化機(jī)制發(fā)揮作用，主要靠政府引導(dǎo)基金，怎么實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化？

　　林向紅：可以通過挑選優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)來(lái)管理引導(dǎo)基金?，F(xiàn)在蘇州工業(yè)園區(qū)的一些引導(dǎo)基金，我們也參與管理，給出投資決策。