此前軍工股的大幅上漲，拉開了相關(guān)主題類分級基金暴漲的序幕，那么最近一個(gè)星期內(nèi)，隨著套利資金的涌入，分級基金行情出現(xiàn)急劇轉(zhuǎn)折。

　　誕生于熊市之中的分級基金，第一次迎來牛市洗禮，B類份額集體漲停的場面，吸引了大批茫然闖入的投資者。然而，杠桿畢竟是把雙刃劍，連續(xù)暴漲暴跌行情也給投資者上了生動(dòng)一課，諸如不知銀華銳進(jìn)也是B類份額、盲目追漲溢價(jià)率最高的品種、無量跌停時(shí)不會合并贖回等基礎(chǔ)問題，在這次分級基金炒作中暴露無遺。

　　與此同時(shí)，大量瘋狂涌入的投資者也給基金公司投資者教育工作帶來極大的考驗(yàn)?！靶苁邢碌耐顿Y者教育鮮有人問津，牛市來臨投資者暴增，基金公司難以迅速增加人手。”上海某基金公司市場部人士稱。

　　從小眾到主流

　　一個(gè)與分級基金有關(guān)的投資論壇近期因訪問量過大增加了帶寬，套利流程由T+3改為T+2的營業(yè)部24小時(shí)開戶……分級基金的牛市氛圍可見一斑。

　　一位基金公司量化投資部副總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，公司旗下的分級基金公眾賬號上，近期咨詢分級基金基礎(chǔ)知識的用戶暴增，每天都要接收1000~2000個(gè)投資者問題，除了個(gè)人投資者外，還有金融從業(yè)者以及機(jī)構(gòu)投資者。兩類投資者偏好明顯不同，個(gè)人投資者傾向于B類份額以及分級基金溢價(jià)套利，機(jī)構(gòu)客戶則同時(shí)參與溢價(jià)套利和低位增持A類份額。

　　“最近都在忙著微信答疑、召開講解分級基金的電話會議，根本無暇顧及其他事?！币晃蝗谭治鰩煼从?，盡管分級基金各種定價(jià)機(jī)制此前在圈內(nèi)已經(jīng)經(jīng)過充分討論，這波行情還是吸引了不少第一次參與的投資者，其中不乏券商自營、私募等機(jī)構(gòu)客戶。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為，分級基金從小眾到主流，與大市行情的賺錢效應(yīng)密切相關(guān)。

　　從基金開戶數(shù)就可以印證行情火爆，中國證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，基金新增開戶數(shù)已連續(xù)3個(gè)月超60萬戶。伴隨新基民入市步伐的是近兩周分級基金交易量“爆棚”，而在今年6月之前，基金新增開戶數(shù)一直在30萬戶左右徘徊。

　　縱向來看，第一只分級基金國投瑞銀瑞福分級誕生于2007年7月，第一次將基金分成優(yōu)先、進(jìn)取兩類份額。此后，銀華深證100分級上市，第一次具有到點(diǎn)折算，有效保證了基金的安全，而且第一次實(shí)質(zhì)上具有配對轉(zhuǎn)換機(jī)制。自此以后，分級基金不斷擴(kuò)容。

　　然而，熊市行情下，分級基金受眾面有限。齊魯證券曾在研報(bào)中談到熊市因素對分級基金的影響：“分級基金的誕生和發(fā)展的歷程，和熊市的歷程高度吻合，杠桿的作用不是使投資者獲取超過大盤的利潤，而是加大了虧損。投資者不斷對杠桿股基摒棄的結(jié)果，導(dǎo)致整體折價(jià)的情況經(jīng)常發(fā)生，規(guī)模越來越小?！?/p>

　　“雖說分級基金發(fā)展已經(jīng)較為成熟，但之前的分級基金多是下折，吸引力不足。此次B類份額連續(xù)漲停，吸引了很多原先做股票的投資者?！比A南某基金公司市場部人士稱。

　　從“香餑餑”到“燙手山芋”

　　分級基金釋放的財(cái)富效應(yīng)，使得很多蜂擁而至的投資者已經(jīng)顧不上了解分級基金的基礎(chǔ)知識，生怕錯(cuò)過漲停行情。而市場最瘋狂的時(shí)候往往是最危險(xiǎn)之時(shí)。

　　“拿著三個(gè)燙手山芋，想跳樓的心都有了?！庇芯W(wǎng)友在分級基金投資者聚集的集思錄網(wǎng)站上詳述其手上大量持有的銀華300B、環(huán)保B和軍工B，連跌到目前已經(jīng)出現(xiàn)15%的損失。

　　相當(dāng)一部分投資者茫然進(jìn)場之后，碰到各類交易問題。比如，“裸買的信息B跌了15%，如何解套？”、“烏龍指高價(jià)買入諾德300B，如何自救？”、“把一天多賺6.6%的分級套利活生生做成了只賺2%”等等。

　　基金公司每天接到的咨詢電話中也有類似的典型案例?！安糠滞顿Y者在做分級基金溢價(jià)套利時(shí)，直接沖著溢價(jià)率最高的基金買，全然不顧流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！鄙虾Ｄ郴鸸玖炕顿Y部副總監(jiān)如此描述。

　　有投資者用 “冷門高溢價(jià)”形容參與華商中證500指數(shù)分級基金溢價(jià)套利的經(jīng)歷：由于成交量稀少，資金量較大的套利盤無法參與華商中證500B套利，該產(chǎn)品一直到12月9日都表現(xiàn)強(qiáng)勢，可惜等到12月10日拆分套利時(shí)已經(jīng)無量跌停，直到12月15日才打開跌停板。最終在打開跌停板時(shí)拋售，只賺到母基金3%的凈值增長率。

　　盤面顯示，自12月3日起，華商中證500B連拉3個(gè)漲停，4個(gè)交易日漲幅接近40%，12月8日至9日，兩個(gè)交易日的整體溢價(jià)率均超過40%。不過，好景不長，12月10日起，華商中證500B開始無量跌停，成交量由跌停前的上千萬急速縮減至十幾萬。

　　“遭到分級基金溢價(jià)套利盤打壓，多只分級B類份額無量跌停，投資者咨詢電話無數(shù)?！鄙虾Ｄ郴鸸臼袌霾咳耸糠Q，事實(shí)上，若對分級基金基本知識有所了解，就會知曉B類份額除了可以在二級市場上賣出之外，還可以同時(shí)買入A類份額，與B類份額合并成母基金，在一級市場上贖回。若是二級市場出現(xiàn)整體溢價(jià)，合并贖回的操作方式損失的是整體溢價(jià)率，相比無量跌停，還是可以做到及時(shí)止損。

　　無法分辨上市交易的份額屬于優(yōu)先還是進(jìn)取份額，更是部分投資者對分級基金缺乏認(rèn)識的典型表現(xiàn)?！坝型顿Y者稱，別向我推薦銀華銳進(jìn)，我要帶B的，不要銀華銳進(jìn)這類優(yōu)先份額?！鄙鲜瞿橙谭治鰩煙o奈地說。

　　投資者教育亟待加強(qiáng)

　　對行情急漲之時(shí)涌入的新基民，如何做好風(fēng)險(xiǎn)提示，考驗(yàn)著基金公司的智慧。

　　“別的基金公司大多是在普及分級基金基礎(chǔ)知識，我更加注重提供一些個(gè)性化的服務(wù)?！鄙鲜龌鸸玖炕顿Y部副總監(jiān)稱，公司在微信公眾號上，開通了投資者問答，“每個(gè)問題都有針對性的答案”。

　　基金公司投資者教育工作正在探索中完善。今年4月成立的富國軍工幸運(yùn)地趕上下半年這一輪軍工股行情，10月8日，富國軍工凈值達(dá)1.51元，觸發(fā)“上折”，成為A股市場第二只向上折算的分級基金，也是首只采用三類份額“凈值歸一”進(jìn)行上折的基金。不過，對于富國軍工上折的風(fēng)險(xiǎn)以及套利機(jī)會，基金公司似乎很少做梳理引導(dǎo)，相關(guān)“套利攻略”大多是投資者自發(fā)編制。此后的分級基金B(yǎng)類份額集體漲停，鵬華等基金公司才紛紛提示溢價(jià)套利資金對行情的抑制作用。

　　也有基金公司提及投資者人數(shù)暴增給客戶服務(wù)帶來的困擾?！爸白龅暮芏嗤顿Y者教育工作，受眾面很小。這一輪行情來時(shí)，需要做知識普及的投資者臨時(shí)增多，基金公司也不可能馬上增加人手?！鄙虾Ｄ郴鸸臼袌霾咳耸糠Q。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，申萬菱信基金官網(wǎng)已經(jīng)掛出客服熱線爆滿的提示。該公司旗下申萬證券B自7月21日起，近5個(gè)月區(qū)間漲幅高達(dá)390.2%，成為此輪分級B類份額行情的“領(lǐng)頭羊”。