□本報(bào)記者 張莉

　　為充分反映我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)成果，全面刻畫(huà)深圳證券市場(chǎng)的運(yùn)行特征，經(jīng)指數(shù)專家委員會(huì)審議，深圳證券交易所和深圳證券信息有限公司決定對(duì)深證成份指數(shù)的編制方案實(shí)施重要修訂，將指數(shù)樣本數(shù)量擴(kuò)大到500只；指數(shù)代碼、指數(shù)簡(jiǎn)稱、選樣規(guī)則保持不變。由于此次深證成分指數(shù)擴(kuò)容改造動(dòng)作較大，深交所相關(guān)人士就新深證成指編制方案、運(yùn)行特征以及擴(kuò)容改造后對(duì)市場(chǎng)的影響等問(wèn)題回答了記者的提問(wèn)。

　　問(wèn)：為什么要對(duì)深證成指實(shí)施擴(kuò)容改造？

　　答：我所于1995年推出深證成份指數(shù)（代碼399001，以下簡(jiǎn)稱“深證成指”）作為基準(zhǔn)指數(shù)，以反映深圳證券市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。過(guò)去20年中，深圳市場(chǎng)發(fā)展迅速，上市公司從120家增加至1640余家，市場(chǎng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)都發(fā)生了巨大變化，然而深證成指40只成份股未做相應(yīng)擴(kuò)容，已不能充分反映深圳市場(chǎng)的運(yùn)行特點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：

　　一是對(duì)深圳市場(chǎng)的代表性嚴(yán)重不足。深證成指的樣本公司為40家，僅占深市上市公司數(shù)量的2.4%；指數(shù)對(duì)深市的總市值覆蓋率僅為18%，而其他市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的總市值覆蓋率普遍超過(guò)60%。

　　二是不能反映多層次市場(chǎng)發(fā)展成果。目前深證成指僅納入11家中小板公司、3家創(chuàng)業(yè)板公司，行業(yè)結(jié)構(gòu)偏向傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)（如金融地產(chǎn)占深證成指權(quán)重的31%，而其僅占深圳全市場(chǎng)比重的12%），難以體現(xiàn)資本市場(chǎng)培育中小企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的成果。

　　三是市場(chǎng)認(rèn)同度和影響力不斷下降。近年來(lái)，深證成指的走勢(shì)與上證綜指、滬深300指數(shù)更為接近，而與深市的深證綜指、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等差異較大，其深市標(biāo)尺作用日趨弱化。

　　目前，上證綜指與滬深300指數(shù)主要反映大盤(pán)藍(lán)籌股的表現(xiàn)，市場(chǎng)缺失反映成長(zhǎng)型中小上市公司的標(biāo)尺性指數(shù)。為充分反映我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)成果，便于市場(chǎng)各方全面地了解我國(guó)證券市場(chǎng)的整體表現(xiàn)，有效發(fā)揮基準(zhǔn)指數(shù)表征市場(chǎng)的重要作用，我所決定對(duì)深證成指實(shí)施擴(kuò)容改造。

　　問(wèn)：深證成指將如何進(jìn)行擴(kuò)容改造？

　　答：我所于2011年啟動(dòng)了深證成指擴(kuò)容改造相關(guān)研究工作，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期深入研究論證，廣泛聽(tīng)取基金券商、機(jī)構(gòu)投資者、國(guó)際指數(shù)公司、基金持有人、中小投資者等各方面的意見(jiàn)和建議，并通過(guò)我所指數(shù)專家委員會(huì)、理事會(huì)創(chuàng)新發(fā)展委員會(huì)的多次討論，深證成指的擴(kuò)容改造方案定為：1）樣本股數(shù)量從40家擴(kuò)大到500家；2）指數(shù)代碼、指數(shù)名稱及選樣方法均保持不變。

　　為實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，充分保護(hù)投資者利益，我所將在發(fā)布公告兩個(gè)月后，再安排擴(kuò)容后的深證成指正式上線。

　　該方案充分考慮了深圳市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和運(yùn)行特點(diǎn)，借鑒了標(biāo)普500、恒生指數(shù)及上證180等知名指數(shù)的成功改造經(jīng)驗(yàn)，符合資本市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的發(fā)展演進(jìn)規(guī)律，具有代表性全面、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)小、歷史延續(xù)性好、符合投資者習(xí)慣等綜合優(yōu)勢(shì)。

　　問(wèn)：為什么將樣本股數(shù)量擴(kuò)容到500家？

　　答：近十年來(lái)，深圳市場(chǎng)快速發(fā)展，公司數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，但深證成指樣本股數(shù)量沒(méi)有相應(yīng)擴(kuò)容。此次改造是將多年累積的影響集中解決。樣本股數(shù)量擴(kuò)大到500家，綜合考慮了以下四方面原因：一是達(dá)到合適的市值覆蓋率水平?；鶞?zhǔn)指數(shù)體現(xiàn)市場(chǎng)整體特點(diǎn)與走勢(shì)，為此需要達(dá)到一定的市值覆蓋率，國(guó)際上通常在60%以上。由于深圳市場(chǎng)的中小企業(yè)數(shù)量眾多，市值集中度低，厚尾現(xiàn)象非常突出。例如，深市規(guī)模最大的400家公司僅能覆蓋市場(chǎng)50%左右的市值，而滬市規(guī)模最大的50家公司就能覆蓋滬市53%左右的市值。對(duì)深圳市場(chǎng)而言，要達(dá)到基準(zhǔn)指數(shù)的覆蓋率水平，樣本股數(shù)量勢(shì)必較多。

　　二是反映市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。根據(jù)深圳市場(chǎng)上市公司的市值結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)、板塊結(jié)構(gòu)的發(fā)展演變分析，基準(zhǔn)指數(shù)選取500只作為樣本，能夠更好地反映深圳市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)狀況及發(fā)展演變，在實(shí)現(xiàn)總體合理覆蓋的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征的充分刻畫(huà)。

　　三是適應(yīng)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的需要。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，需要大力支持中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。深交所以建設(shè)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系為使命，全力支持中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展，推進(jìn)自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施，是中小企業(yè)直接融資的重要渠道，未來(lái)上市公司總數(shù)將進(jìn)一步增加。指數(shù)樣本量的選擇應(yīng)具有前瞻性，以適應(yīng)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展的需要。

　　四是兼顧標(biāo)尺和投資功能。基準(zhǔn)指數(shù)是反映市場(chǎng)整體表現(xiàn)的標(biāo)尺，也是ETF等指數(shù)化產(chǎn)品的重要投資標(biāo)的，設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮表征市場(chǎng)和服務(wù)投資兩種需要。根據(jù)深圳市場(chǎng)特點(diǎn)，選取500家公司作為樣本，指數(shù)能較好地兼顧標(biāo)尺和投資兩種功能。固定樣本數(shù)量500家的指數(shù)方案在多個(gè)市場(chǎng)被成功應(yīng)用，如標(biāo)普500、中證500等等，易于被投資者理解和接受，有利于指數(shù)的推廣應(yīng)用和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

　　綜合上述因素，深證成指樣本擴(kuò)容至500只，兼顧了市場(chǎng)代表性、前瞻性和投資性，適應(yīng)資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，遵照市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)改造的審慎原則，有利于在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持編制方案的穩(wěn)定。

　　從擴(kuò)容幅度來(lái)看，自深證成指1995年發(fā)布以來(lái)，深市上市公司數(shù)量增幅約為12.5倍，此次深證成指樣本數(shù)量擴(kuò)容增幅約為11.5倍，變化幅度與上市公司總量增幅基本一致。

　　問(wèn)：深證成指擴(kuò)容改造后運(yùn)行有哪些特點(diǎn)？

　　答：數(shù)據(jù)測(cè)算顯示，擴(kuò)容后的新深證成指運(yùn)行特點(diǎn)鮮明，市場(chǎng)代表性充分，估值水平適中。

　　一是業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，波動(dòng)率水平下降。2009年初至2015年2月底，新深證成指模擬運(yùn)行的累計(jì)收益為157%，同期，原深證成指為81%，上證綜指為82%，滬深300為97%。在業(yè)績(jī)改善的同時(shí)，新深證成指的波動(dòng)率有所下降，近兩年的年化波動(dòng)率為20.77%，低于原深證成指，體現(xiàn)了新興產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)的成長(zhǎng)與回報(bào)優(yōu)勢(shì)。

　　二是充分反映深圳市場(chǎng)的運(yùn)行特征。擴(kuò)容改造后，新深證成指與深證綜指的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.99，充分反映深圳市場(chǎng)運(yùn)行特征。同時(shí)，與上證綜指等指數(shù)的差異性更為顯著。過(guò)去五年內(nèi)（2009-2014），原深證成指與上證綜指、滬深300日收益率相關(guān)性分別為0.95、0.97，同漲同跌明顯。改造后，新深證成指和上證綜指的相關(guān)系數(shù)大幅下降，截至今年2月底，最近三年的相關(guān)系數(shù)為0.86，最近一年為0.80；同期，美國(guó)市場(chǎng)納斯達(dá)克100指數(shù)與道瓊斯指數(shù)的相關(guān)系數(shù)分別為0.84和0.85，納斯達(dá)克100指數(shù)與標(biāo)普500的相關(guān)系數(shù)分別為0.86和0.75。改造后的深證成指與上證綜指、滬深300互相配合，有利于客觀反映中國(guó)證券市場(chǎng)的全貌。

　　三是整體估值水平適中。根據(jù)最新樣本股統(tǒng)計(jì)，新深證成指2014年底的動(dòng)態(tài)市盈率為29.8倍，低于深綜指、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。國(guó)際比較來(lái)看，2014年底，美國(guó)納斯達(dá)克綜指動(dòng)態(tài)市盈率30倍，全年日平均值為34倍，納斯達(dá)克110家中國(guó)概念股扣除虧損公司的平均市盈率為25倍。新深證成指的估值水平與納斯達(dá)克市場(chǎng)，以及盈利能力較強(qiáng)的中國(guó)概念股群體基本相當(dāng)。

　　問(wèn)：新深證成指在上市公司結(jié)構(gòu)上具有什么特點(diǎn)？

　　答：數(shù)據(jù)測(cè)算表明，新深證成指具有以下特點(diǎn)：

　　一是市值覆蓋率大幅提高。原深證成指對(duì)深圳市場(chǎng)的市值覆蓋率僅為18%，新深證成指的市值覆蓋率大幅提升至61%。近年來(lái)數(shù)據(jù)也顯示，新深證成指的市值覆蓋率趨于穩(wěn)定，能夠充分覆蓋深圳多層次市場(chǎng)，并在中長(zhǎng)期保持較高的市場(chǎng)代表性。

　　二是板塊分布更趨均衡合理。新深證成指樣本股中，截至2015年2月底，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司權(quán)重分別為52%、33%、15%，與三類公司在深圳市場(chǎng)的市值占比較為接近。從板塊分布看，中小板公司211家、創(chuàng)業(yè)板公司90家，合計(jì)301家，占指數(shù)樣本股數(shù)量的60%，對(duì)中小型成長(zhǎng)性企業(yè)代表性充分?；厮萁陙?lái)新深證成指的定期調(diào)整，中小板、創(chuàng)業(yè)板樣本數(shù)量呈現(xiàn)逐步增加的態(tài)勢(shì)，2010年僅包含7只創(chuàng)業(yè)板公司，目前已增加到90只。未來(lái)，隨著上市公司數(shù)量與規(guī)模增加，中小板與創(chuàng)業(yè)板的樣本股公司數(shù)量還將逐步增加。

　　三是行業(yè)結(jié)構(gòu)與深圳市場(chǎng)高度吻合。改造后，新深證成指金融地產(chǎn)行業(yè)權(quán)重從31%下降到16%，包括白酒等在內(nèi)的可選消費(fèi)行業(yè)權(quán)重從28%下降到17%；同時(shí)，信息技術(shù)行業(yè)權(quán)重從12%提升至18%，成為第一大權(quán)重行業(yè)，包含新材料在內(nèi)原材料行業(yè)權(quán)重從2%上升到12%，醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)權(quán)重從5%提升至9%。新深證成指行業(yè)結(jié)構(gòu)與上證綜指及滬深300指數(shù)形成明顯差異，凸顯了深圳市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特征。

　　問(wèn)：新深證成指在指數(shù)體系中如何定位？

　　答：從我國(guó)資本市場(chǎng)整體層面看，新深證成指表征深圳證券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)，反映資本市場(chǎng)中的中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，通過(guò)與上證綜指、滬深300指數(shù)配合，從不同側(cè)面綜合反映我國(guó)資本市場(chǎng)整體情況，形成類似美國(guó)市場(chǎng)由道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)構(gòu)成的多標(biāo)尺指數(shù)體系。擴(kuò)容改造后，我所將持續(xù)開(kāi)展宣傳推廣，推動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品進(jìn)一步發(fā)展，大力提升其影響力與市場(chǎng)認(rèn)同度，將其建設(shè)成反映中國(guó)資本市場(chǎng)多層次特色的重要標(biāo)尺。

　　在深圳證券市場(chǎng)中，新深證成指定位于全市場(chǎng)標(biāo)尺指數(shù)，反映上市公司整體股價(jià)表現(xiàn)和基本面特征。中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則作為板塊標(biāo)尺指數(shù)，分別反映中小板、創(chuàng)業(yè)板的整體運(yùn)行情況。三條指數(shù)功能各有側(cè)重，定位互為補(bǔ)充，有利于全面刻畫(huà)深圳市場(chǎng)的多層次結(jié)構(gòu)。

　　新深證成指主要職能是充當(dāng)市場(chǎng)標(biāo)尺，同時(shí)兼具投資功能，與深市其他投資型指數(shù)不沖突。深證100作為我所的旗艦型產(chǎn)品指數(shù)，定位于表征深圳市場(chǎng)的大盤(pán)股，投資標(biāo)的功能突出，指數(shù)基金發(fā)展豐富，資產(chǎn)規(guī)模僅次于滬深300指數(shù)。深證300定位為表征深圳市場(chǎng)的大中盤(pán)股，近年來(lái)產(chǎn)品發(fā)展較快，影響力持續(xù)提升。新深證成指、深證100、深證300的功能和定位，分別與滬市的上證綜指、上證50、上證180形成對(duì)應(yīng)。原深證成指的樣本股均為大盤(pán)藍(lán)籌股，特征與深證100高度相似，存在一定的互相影響。擴(kuò)容改造后，新深證成指與深證100、深證300差異化更為突出，有利于豐富、完善深市指數(shù)體系及指數(shù)化產(chǎn)品，形成相互促進(jìn)的良性發(fā)展關(guān)系。

　　問(wèn)：指數(shù)擴(kuò)容改造是否會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)相關(guān)指數(shù)基金的運(yùn)作會(huì)否產(chǎn)生影響？

　　答：目前有南方基金、申萬(wàn)菱信基金、融通基金和天弘基金等四家基金公司開(kāi)發(fā)了5只跟蹤深證成指的指數(shù)基金產(chǎn)品，截至2014年底，相關(guān)指數(shù)基金的總資產(chǎn)規(guī)模為78億元。在指數(shù)改造研究過(guò)程中，我所與四家基金公司進(jìn)行了充分交流，擴(kuò)容改造方案也充分吸收了基金管理人的意見(jiàn)和建議。

　　本次指數(shù)擴(kuò)容改造集中納入一批新樣本股，性質(zhì)上與樣本股定期調(diào)整相似，并未增加額外的投資管理風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)提前精心準(zhǔn)備，適當(dāng)延長(zhǎng)調(diào)倉(cāng)期限，指數(shù)基金可以實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)作。

　　深圳證券信息公司根據(jù)2014年底數(shù)據(jù)測(cè)算，配合本次擴(kuò)容改造，相關(guān)指數(shù)基金調(diào)整倉(cāng)位涉及的金額約50億元。當(dāng)前，原深證成指的自由流通市值約1.3萬(wàn)億元，新深證成指的自由流通市值超過(guò)4萬(wàn)億元，具有充足的投資容量和流動(dòng)性。由于基金調(diào)倉(cāng)金額相對(duì)不大，且涉及股票數(shù)量較多，交易金額分散，擴(kuò)容改造對(duì)市場(chǎng)和成份股的沖擊很小，基本不影響相關(guān)指數(shù)基金的凈值表現(xiàn)和正常運(yùn)作。

　　問(wèn)：如何充分保護(hù)指數(shù)基金持有人的利益？

　　答：我所在擴(kuò)容改造方案及實(shí)施安排中，高度重視保護(hù)投資者利益。為了便于投資者充分了解新指數(shù)，我所將在本次公告發(fā)布兩個(gè)月以后，再安排新深證成指正式上線。期間，我所和基金管理人將進(jìn)行及時(shí)、充分的信息披露，對(duì)新指數(shù)的相關(guān)情況進(jìn)行全面介紹，基金持有人可以結(jié)合自身需要進(jìn)行相關(guān)的投資安排。

　　目前，跟蹤深證成指的指數(shù)基金共有南方深證成指ETF、南方深成ETF聯(lián)接基金、申萬(wàn)菱信深證成指分級(jí)基金、融通深證成指指數(shù)增強(qiáng)型基金、天弘深證成指基金（LOF）等5只，針對(duì)本次擴(kuò)容改造，有關(guān)指數(shù)基金產(chǎn)品后續(xù)將公告相應(yīng)措施安排，投資者可訪問(wèn)有關(guān)基金公司網(wǎng)站查詢。

　　我所將協(xié)助四家基金公司落實(shí)相關(guān)工作，并利用公告日至實(shí)施日兩個(gè)月時(shí)間，保持及時(shí)充分信息披露，持續(xù)開(kāi)展投資者教育，嚴(yán)格規(guī)范操作流程，確?；甬a(chǎn)品平穩(wěn)切換，保障投資者申贖渠道通暢，充分保護(hù)基金持有人利益。

　　問(wèn)：國(guó)內(nèi)外是否有類似指數(shù)改造的案例？

　　答：作為基準(zhǔn)指數(shù)，其首要職能是充分反映市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況。股票市場(chǎng)在不斷的發(fā)展，市場(chǎng)中上市公司數(shù)量、市值規(guī)模、涉及行業(yè)類別都處在動(dòng)態(tài)變化中，因此基準(zhǔn)指數(shù)的編制也必須隨市場(chǎng)情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)膬?yōu)化調(diào)整?？v觀國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，只有與時(shí)俱進(jìn)的反映股市變遷的指數(shù)，其生命力才能長(zhǎng)久保持。

　　如美國(guó)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，從誕生至今已經(jīng)歷了多次重大調(diào)整：1941年，樣本股數(shù)量由233只增加到416只，之后又?jǐn)U展到500只；1976年，將金融股票添加入成份股；1988年，取消對(duì)行業(yè)成份股個(gè)數(shù)的固定等。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在1896年正式發(fā)布時(shí)僅包括12只股票，在1916年和1928年分別增加到20只和30只。香港市場(chǎng)的恒生指數(shù)是亞洲市場(chǎng)歷史悠久的基準(zhǔn)指數(shù)之一，1964年，恒生指數(shù)發(fā)布時(shí)僅包括33只股票，且此后40余年未發(fā)生變化。2006年6月30日，恒生指數(shù)宣布將成份股數(shù)目由33只增加至38只，2007年2月9日宣布將成份股逐漸增加至50只。與時(shí)俱進(jìn)是基準(zhǔn)指數(shù)保持生命力和市場(chǎng)影響力的必要措施。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的部分知名指數(shù)也經(jīng)歷過(guò)重要改造。2002年，上交所在上證30指數(shù)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)容改造發(fā)布上證180指數(shù)，建立了代表上海市場(chǎng)大中盤(pán)藍(lán)籌股的核心指數(shù)。滬深300指數(shù)早期采用五種指標(biāo)篩選樣本股，后借鑒國(guó)內(nèi)外基準(zhǔn)指數(shù)通行的編制方法，改造為采用總市值排名的方式篩選樣本股。