■ 業(yè)界掃描

　　□陳斐

　　2015年，筆者預(yù)期新三板將推出競價交易方式，屆時包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓在內(nèi)，三大交易方式將完備；掛牌企業(yè)數(shù)量規(guī)模的迅猛增長將促進2015年新三板實施分層管理；投資者門檻再度降低。另外，最值得投資者期待的就是“對接”創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板機制。

　　2014年10月，證監(jiān)會《關(guān)于支持深圳資本市場改革創(chuàng)新的若干意見》明確表示，將推動在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌滿一年后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。這表明新三板轉(zhuǎn)板制度已提上議程，但是目前沒有具體的實施細則出臺。如今，證監(jiān)會表態(tài)新三板能夠直接“對接”創(chuàng)業(yè)板，而且取消了盈利條件的硬性標準，無疑給許多排隊上市的公司多了一項選擇。

　　證監(jiān)會2014年5月發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》將創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利條件改成“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元。”盡管創(chuàng)業(yè)板上市取消了此前盈利條件之二的“最近一年凈利潤不少于五百萬元，營業(yè)收入增長率不低于30%”兩項指標，但仍然沒有取消盈利要求。如果創(chuàng)業(yè)板上市條件中取消了盈利要求，且形成了與新三板對接的快速通道，無疑將受到眾多初創(chuàng)、小型企業(yè)的歡迎。

　　事實上，自新三板大擴容開閘后，新三板對中小企業(yè)的吸引力日益明顯，截至2014年12月31日新三板掛牌公司已經(jīng)達到1572家。無論對PE還是普通投資者來說，轉(zhuǎn)板的潛在收益都是其選擇新三板公司的理由之一。如今，隨著新三板影響力日益擴大和資本市場各項制度不斷完善，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板的途徑也不再單一。

　　目前，已有9家新三板掛牌公司成功轉(zhuǎn)板至主板或創(chuàng)業(yè)板，包括世紀瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、博暉創(chuàng)新、華宇軟件、佳訊飛鴻、東土科技、粵傳媒，他們通過IPO合計募集資金7.19億美元。2014年1月23日，登陸創(chuàng)業(yè)板的安控股份就是一只來自新三板的新股，由此成為新三板歷史上第9家成功轉(zhuǎn)板的公司，也是新三板實現(xiàn)全國擴容后的首家通過IPO上市的掛牌公司。安控科技的順利IPO，再次激發(fā)新三板公司的興奮點。這意味著，國務(wù)院文件提及的多層次市場有機聯(lián)系正在有效推進。

　　然而，上述9家轉(zhuǎn)板企業(yè)并非真正意義上的轉(zhuǎn)板，均是采用舊時的轉(zhuǎn)板操作套路，即證監(jiān)會接受上市申請之后，先在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停交易，待正式獲得證監(jiān)會新股發(fā)行核準之后，再從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌。

　　未來，真正意義的轉(zhuǎn)板，是越過IPO的程序，不做公開發(fā)行這個環(huán)節(jié)，直接轉(zhuǎn)到A股上市。市場普遍認為，目前，不通過公開發(fā)行，只要通過證監(jiān)會公開轉(zhuǎn)讓股份的審核就可以進入A股，已經(jīng)沒有法律障礙，但是最終要如何走還要看監(jiān)管部門的政策安排。

　　直接“對接”創(chuàng)業(yè)板，就是目前尚未實現(xiàn)，卻被市場人士寄予厚望的直接“對接”。雖然A股目前尚無先例，但在其他成熟市場，這類“對接”制度已非常成熟。2008年，港聯(lián)交所對創(chuàng)業(yè)板進行了改革，其中最突出的一點就是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)轉(zhuǎn)主板的程序和要求被顯著簡化。轉(zhuǎn)主板后不但可以改善企業(yè)形象，更重要的是可增加股份流通量及方便融資，且主板的“殼”資源有價有市，不少創(chuàng)業(yè)板公司在滿足主板條件后都傾向于轉(zhuǎn)板。只有暢通轉(zhuǎn)板機制，疏通我國資本市場各個層級之間的關(guān)系，資本的流動性帶來的對市場化的價值評估，將對企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)起到重要作用。