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　　隨著經(jīng)濟(jì)慣性回落，穩(wěn)增長政策會逐步加碼，以減少失速風(fēng)險。整體看，下半年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升。由于財政政策空間有限，又受到政府債務(wù)制約，對經(jīng)濟(jì)的托底作用相對有限。

　　潘向東

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　□本報記者 倪銘婭

　　最新公布的2015年1月、2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)創(chuàng)新低。經(jīng)濟(jì)開局并不樂觀。對于下一階段經(jīng)濟(jì)走勢，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東日前接受中國證券報記者專訪時表示，當(dāng)前發(fā)電量和工業(yè)增加值增速依舊低迷，固定資產(chǎn)投資存在下行壓力，經(jīng)濟(jì)仍處于下滑狀態(tài)，預(yù)計一季度經(jīng)濟(jì)增速將回落至7%左右。

　　潘向東稱，政府前期出臺的高鐵等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃的實施，已經(jīng)開始發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)的托底作用。但是經(jīng)濟(jì)處于自身下行過程中，同時我國主動調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能也在進(jìn)行，這些措施的托底只是保證經(jīng)濟(jì)不會過快下行影響就業(yè)，并不能保證經(jīng)濟(jì)維持固定速度的增長。

　　“隨著經(jīng)濟(jì)慣性回落，穩(wěn)增長政策會逐步加碼，以減少失速風(fēng)險。整體看，下半年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升?！迸讼驏|表示，由于財政政策空間有限，又受到政府債務(wù)制約，對經(jīng)濟(jì)的托底作用相對有限。貨幣政策目前已有一次降準(zhǔn)兩次降息，多次定向?qū)捤?。雖然存款準(zhǔn)備金率仍處于接近20%的較高位置，但目前央行資產(chǎn)中，超過2/3是國外資產(chǎn)，國內(nèi)資產(chǎn)僅6萬億元，其中1.5萬億元是國債、2.5萬億元是對銀行的再貸款、再貼現(xiàn)等，可使用的現(xiàn)金資產(chǎn)僅萬億元左右，頻繁降準(zhǔn)可行性不大。

　　在潘向東看來，目前5.35%的貸款利率接近歷史低位，未來CPI若再度下行，不排除會進(jìn)一步降息。他表示，增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控空間更為有效的辦法是加快金融市場化改革，建立多層次資本市場，打通貨幣市場，建立無風(fēng)險利率體系，盡早形成反映流動性偏好與風(fēng)險溢價的收益率曲線，提高貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。

　　精彩對話

　　中國證券報：如何看地方債務(wù)存量替換對經(jīng)濟(jì)的影響？

　　潘向東：國務(wù)院批準(zhǔn)了1萬億元的地方債務(wù)置換額度，允許企業(yè)在契約精神下借新還舊進(jìn)行置換。這是去年43號文后，地方債“修明渠、堵暗道”的改革落實。這一舉措實現(xiàn)了預(yù)算內(nèi)地方債務(wù)的透明化管理，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)。

　　相對于今年3萬億元左右的到期政府債務(wù)規(guī)模，這還只是一部分。并且對于地方最新上報的債務(wù)規(guī)模，財政部也不會全額認(rèn)定，預(yù)計仍有部分要打破剛兌，這有利于降低無風(fēng)險利率，降低這部分有政府擔(dān)保的債務(wù)成本。

　　對經(jīng)濟(jì)來說，債務(wù)存量替換短期有助于降低信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、穩(wěn)定市場預(yù)期，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

　　中國證券報：2015年1-2月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資8786億元，同比名義增長10.4%，增速比去年全年回落0.1個百分點，創(chuàng)新低。全年房地產(chǎn)投資將呈現(xiàn)怎樣的趨勢？

　　潘向東：預(yù)計今年全年房地產(chǎn)投資將逐步回落至個位數(shù)。一方面，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的刺激政策使得房地產(chǎn)市場爆發(fā)式增長，過度透支了投資和需求，目前庫存雖有所回落但仍處高位，去庫存仍是樓市主旋律；另一方面，經(jīng)濟(jì)增速回落對房地產(chǎn)需求產(chǎn)生抑制作用。隨著保障房建設(shè)加強(qiáng)、農(nóng)村建設(shè)用地入市試點、不動產(chǎn)開始登記，市場預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)變。

　　今年政府工作報告中，對房地產(chǎn)市場的表述是“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。該表述透露出，在經(jīng)濟(jì)逐步回落過程中，政府不會出臺抑制房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的措施，除非房價再度暴漲；但也不會過快放松，調(diào)控政策的松動將是一個逐步的過程。同時，政府將加快制度建設(shè)，讓調(diào)控手段變得更加市場化。

　　雖然存款準(zhǔn)備金率仍處于接近20%的較高位置，但頻繁降準(zhǔn)可行性不大。未來CPI若再度下行，不排除會進(jìn)一步降息。他表示，增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控空間更為有效的辦法是加快金融市場化改革，建立多層次資本市場。

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