1、股票期權(quán)的各種投資策略太復(fù)雜了，我們老百姓理解起來比較困難，能不能簡單說說常用的幾種典型策略？

　　股票期權(quán)的確有很多復(fù)雜的投資組合策略，但也有一些策略相對簡單、容易理解，而且運(yùn)用起來一樣可以發(fā)揮出很強(qiáng)大的功能。常見的有：

　　一是備兌賣出認(rèn)購期權(quán)。在擁有合約標(biāo)的的情況下，投資者可以賣出認(rèn)購期權(quán)，從而獲得權(quán)利金，增補(bǔ)收入。

　　二是買入保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)。在擁有合約標(biāo)的的情況下，投資者可以買入該股票的認(rèn)沽期權(quán)。在支付了權(quán)利金之后，在期權(quán)存續(xù)期之內(nèi)，可以獲得股票的下跌保護(hù)。

　　三是買入認(rèn)購期權(quán)。如果對合約標(biāo)的價格看漲，投資者可以買入該股票的認(rèn)購期權(quán)，用較少的初始投資資金獲得股票上漲的收益。

　　四是買入認(rèn)沽期權(quán)。如果對合約標(biāo)的價格看跌，投資者可以買入該股票的認(rèn)沽期權(quán)，起到做空該股票的效果，用較少的初始投資資金獲得股票下跌的收益。

　　2、我習(xí)慣為自己持有的股票使用止損訂單，現(xiàn)在聽說購買認(rèn)沽期權(quán)也有類似功能，是這樣的嗎？兩者使用起來有什么區(qū)別，哪個更好？

　　所謂的期權(quán)止損功能其實就是指保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)。這種策略是指當(dāng)投資者持有某股票時，同時購買以該股票作為合約標(biāo)的的認(rèn)沽期權(quán)。這樣一來，不管股票下跌得多嚴(yán)重，到期日時投資者都可以按照行權(quán)價出售合約標(biāo)的。

　　止損訂單的優(yōu)點是無限的有效期和無成本。但是如果選擇運(yùn)用止損訂單，在一定期間內(nèi)，股票價格可能跌落至止損價格及以下水平后，又迅速反彈再創(chuàng)新高，不利于實現(xiàn)預(yù)期投資目標(biāo)。

　　保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)可以避免上述問題。在一定期間內(nèi)，只要有與股票頭寸匹配的認(rèn)沽期權(quán)在手，投資者持有股票的風(fēng)險就有限。保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的缺點則是有限的有效期和成本，當(dāng)采用保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)時同樣可能面臨不利局面，比如在認(rèn)沽期權(quán)到期失效之后，股票價格才發(fā)生下跌，這時認(rèn)沽期權(quán)就發(fā)揮不了預(yù)期作用。

　　總的來說，止損訂單體現(xiàn)的是價格依賴，認(rèn)沽期權(quán)體現(xiàn)的是時間依賴。不能簡單說它們孰優(yōu)孰劣，只是提供了不同選擇，投資者可以結(jié)合投資目標(biāo)和具體情況進(jìn)行合理選擇。

　　3、保險策略在實際應(yīng)用中適合什么樣的投資者使用呢？

　　保險策略可能對兩類投資者而言更為需要。第一類投資者是不想賣出股票的長期持有者，他們可以運(yùn)用認(rèn)沽期權(quán)的保護(hù)來限制短期內(nèi)可能下跌而導(dǎo)致的虧損。第二類投資者是在買入股票時舉棋不定、生怕自己錯買的投資者，他們往往希望有某種“保險”，以防看錯個股的走向。

　　4、只買入股票與保險策略孰優(yōu)孰劣？

　　這個問題沒有肯定的答案，這就好比我們是否要為自己的財產(chǎn)買一份保險一樣，更多地取決于投資者自身的風(fēng)險偏好程度和對市場判斷的自信程度。如果投資者對自己買入的股票十分有信心，風(fēng)險偏好程度較高，那么完全可以不買認(rèn)沽期權(quán)作保護(hù)；而對于風(fēng)險承受能力較差的投資者，在買入股票或持有股票的同時，往往擔(dān)心后市的下跌風(fēng)險，此時采用保險策略將是一個不錯的選擇。

　　5、從損益圖看，保險策略和買入認(rèn)購期權(quán)類似，這兩個策略是不是一回事呢？

　　答案是否定的。損益圖的相似只是告訴我們這兩個策略的潛在盈虧是相似的。但從頭寸的角度來說，這兩個策略具有本質(zhì)的不同。

　　認(rèn)購期權(quán)的建倉成本只有權(quán)利金，而保險策略的建倉成本等于股票的購買價格加上認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金，相比之下，后者高出很多。

　　保險策略的建倉者實際持有股票，因此享有股票分紅派息收益權(quán)，而認(rèn)購期權(quán)的建倉者在到期前未持有股票，所以認(rèn)購期權(quán)的持有者無法得到股票分紅收益。

　　6、在進(jìn)行保險策略時，市場上有這么多認(rèn)沽期權(quán)合約，應(yīng)該選擇哪一個合約對股票作保護(hù)呢？

　　投資者可以結(jié)合實際情況，對合約的到期日、行權(quán)價等條件進(jìn)行選擇。

　?。?）到期日的選擇

　　首先，這就像買保險的保險期，取決于投資者想要保護(hù)手中股票的時間段。

　　其次，通常而言，長期保險的保費一定會比短期保險的保費貴，因此遠(yuǎn)月的一般比近月的貴。

　　在實際操作過程中，比較常見的做法是：先買入近月的認(rèn)沽期權(quán)，待合約到期時，再行判斷是否要買入下一個月的認(rèn)沽期權(quán)。這一操作的優(yōu)點在于降低了保險的成本，靈活地根據(jù)標(biāo)的股票的價格走勢而作判斷。

　　（2）行權(quán)價的選擇

　　首先，深度虛值的認(rèn)沽期權(quán)雖然成本很低，但它所提供的下跌保護(hù)范圍很小。它更像是一份“災(zāi)難保險”，當(dāng)股價僅為小幅下跌時，它提供不了保護(hù)。

　　其次，深度實值的認(rèn)沽期權(quán)雖然保護(hù)的范圍很大，但它的權(quán)利金太高，嚴(yán)重限制了投資者的潛在盈利。這是一種過度保守的策略，其較高的權(quán)利金支出很大程度上抵消了股價的上漲收益。

　　因此，在實際操作中，投資者通?？梢再I入輕度虛值、平值或輕度實值的認(rèn)沽期權(quán)。這樣，投資者可以在保護(hù)股票下跌風(fēng)險和保留股票上漲收益之間達(dá)到一種平衡。

　　7、備兌開倉不能鎖定損失，在股票價格大幅上漲時，超出行權(quán)價格以上的收益也無法實現(xiàn)，為什么還要選擇備兌開倉？

　　備兌賣出是一種常見的期權(quán)交易方式。在實施的過程中要注意對期權(quán)行權(quán)價格、到期日以及備兌開倉時機(jī)的選擇。備兌開倉雖然不能鎖定股票價格下跌的損失，但是可以獲得權(quán)利金。如果股票下跌，權(quán)利金的收入可以在一定程度上補(bǔ)償股票下跌的損失；無論股價如何波動，權(quán)利金的收入都是確定的。相應(yīng)的，賣方需要付出的代價就是不能夠再獲得股價超出行權(quán)價格以上的收益。

　　從回報的角度來看，投資者在進(jìn)行備兌開倉前，首先需要評估一下，在期權(quán)被行權(quán)的情況下對所能獲得的收益率是否會滿意。如果不能接受期權(quán)可能被行權(quán)而導(dǎo)致的較低收益率，就不宜進(jìn)行備兌開倉。另外，當(dāng)投資者進(jìn)行備兌開倉后，如果對股票價格走勢的預(yù)期發(fā)生變化，還可以通過買入相同期權(quán)來調(diào)整持倉甚至平倉。

　　8、投資者在進(jìn)行備兌開倉時，有什么需要注意的嗎？

　　首先，投資者選取的股票是滿意的標(biāo)的股票或ETF。備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的投資和風(fēng)險主要取決于標(biāo)的本身，因此，運(yùn)用備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略的前提是投資者愿意持有標(biāo)的，并且看好標(biāo)的走勢，即投資者預(yù)期在賣出期權(quán)的到期日，標(biāo)的股票或ETF不會有大的下跌。

　　其次，選擇波動適中的股票。如果股票波動大，雖然期權(quán)的價格會高些，收取的期權(quán)權(quán)利金多，但波動大意味著較大風(fēng)險：如果漲幅較高（超出行權(quán)價），賣出的認(rèn)購期權(quán)被行權(quán)，需按行權(quán)價賣出股票，不能享有股價上漲帶來的更多收益；如果下跌，備兌策略僅提供了有限的保護(hù)（期權(quán)權(quán)利金），將仍會出現(xiàn)損失。如果股票波動過小，則賣出認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利金收入將會很少。

　　第三，選擇平值或輕度虛值的期權(quán)合約。深度實值的期權(quán)，到期時被行權(quán)的可能性大，備兌投資的收益也相對較小；深度虛值期權(quán)，收入的權(quán)利金將很少。因此，最好選擇平值或輕度虛值的合約。

　　第四，在給定價位愿意出售股票或ETF，做好被行權(quán)的心理準(zhǔn)備。由于備兌開倉投資者是賣出認(rèn)購期權(quán)，因此在到期日投資者有賣出標(biāo)的的義務(wù)，投資者應(yīng)當(dāng)明確自己愿意以行權(quán)價來賣出標(biāo)的。如果投資者已經(jīng)做好這種心理準(zhǔn)備，那么當(dāng)股票上漲，賣出的認(rèn)購期權(quán)被指派時，投資者就不會感到焦慮。事實上，出售股票應(yīng)該被視為正面的事件，因為這意味著或有行權(quán)回報也就是最大回報已經(jīng)獲得。

　　第五，備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的收益率是投資者可以接受的。投資者要學(xué)會計算出不同備兌開倉策略的靜態(tài)收益率和或有行權(quán)收益率，判斷回報率是否能夠接受。

　　第六，要及時補(bǔ)券。當(dāng)合約標(biāo)的分紅送配等事件發(fā)生時，交易所會對相應(yīng)期權(quán)合約進(jìn)行調(diào)整。投資者應(yīng)留意公告，檢查標(biāo)的券是否足夠，以免影響投資策略的實施。

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