□本報(bào)記者 李良

　　基金子公司的規(guī)模膨脹在2014年達(dá)到令人吃驚的地步：根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)，僅2014年基金子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模就激增2.77萬億元，這也令基金子公司資產(chǎn)管理規(guī)模在2014年底膨脹至3.74萬億元。

　　令業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的是，雖然基金子公司資產(chǎn)管理規(guī)模飛速增長，但其根基并不牢固，“非標(biāo)”產(chǎn)品占比過重導(dǎo)致基金子公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)畸形，其中潛藏大量風(fēng)險(xiǎn)。以某去年被處罰的基金子公司為例，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)的同時(shí)，員工也出現(xiàn)大量流失，此前的風(fēng)光迅速演變成存續(xù)的艱難。在此背景下，部分基金子公司啟動(dòng)轉(zhuǎn)型之路，不過，缺乏政策紅利的支持，基金子公司的轉(zhuǎn)型之路走得頗為艱難。

　　“非標(biāo)”功與過

　　得益于“非標(biāo)”業(yè)務(wù)的集中爆發(fā)，基金子公司迅速崛起，成為資產(chǎn)管理行業(yè)不可忽視的一股力量；但也同樣受累于“非標(biāo)”業(yè)務(wù)占比過重，基金子公司的前景飽受質(zhì)疑。

　　根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，在基金子公司高達(dá)3.74萬億元的資產(chǎn)管理規(guī)模中，“非標(biāo)”產(chǎn)品總規(guī)模為3.37萬億元，占比高達(dá)90.3%，這表明所謂基金子公司近年來的快速發(fā)展，其實(shí)就是大量“非標(biāo)”產(chǎn)品涌入的結(jié)果。上海某基金子公司負(fù)責(zé)人表示，對于基金子公司而言，迅速做大資產(chǎn)管理規(guī)模是資管行業(yè)立足的根本，而政策變化給基金子公司發(fā)展“非標(biāo)”業(yè)務(wù)提供了得天獨(dú)厚的條件?！翱梢哉f，沒有以通道業(yè)務(wù)為主的‘非標(biāo)’政策優(yōu)勢，就沒有基金子公司今天的資產(chǎn)管理規(guī)模?！痹撠?fù)責(zé)人說。

　　但也正是這種“非標(biāo)”業(yè)務(wù)的急速擴(kuò)張，讓業(yè)內(nèi)外對基金子公司的發(fā)展有諸多質(zhì)疑，以至于其被冠上“野蠻”生長的稱號(hào)。某基金分析人士向中國證券報(bào)記者表示，以“非標(biāo)”產(chǎn)品作為行業(yè)擴(kuò)張的切入口并沒有錯(cuò)，但問題在于，一方面許多基金子公司為了快速做大規(guī)模，有意識(shí)地降低風(fēng)險(xiǎn)控制力度，導(dǎo)致大量高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目進(jìn)入到基金子公司之中，為未來的發(fā)展埋下隱患；另一方面，“非標(biāo)”產(chǎn)品的涌入，有很大因素是監(jiān)管變化所致，伴隨著政策紅利的消失，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)畸形的狀況勢必不能持續(xù)，未來，基金子公司又靠什么來生存？

　　暗戰(zhàn)“轉(zhuǎn)型”

　　事實(shí)上，正是考慮到“非標(biāo)”業(yè)務(wù)急速擴(kuò)張的不可持續(xù)性，許多基金子公司在去年就開始謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。不過，從記者了解的情況來看，轉(zhuǎn)型之路頗為艱難。

　　上海某中型基金公司旗下的基金子公司，從去年起就將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型列為重要方向，但從目前的轉(zhuǎn)型情況來看，不容樂觀。該基金子公司員工向記者表示，公司曾將主動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為發(fā)展方向，但很快就發(fā)現(xiàn)，這塊業(yè)務(wù)不僅和母公司的專戶業(yè)務(wù)有較多重疊，而且子公司根本不具備優(yōu)勢，發(fā)展起來困難重重?！百Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，人脈很重要，但過去一兩年時(shí)間里，為了擴(kuò)張規(guī)模，子公司大量招攬的都是有‘通道’業(yè)務(wù)資源的人，現(xiàn)在想轉(zhuǎn)型才發(fā)現(xiàn)，這方面缺兵少將?！痹搯T工感嘆道，“不僅如此，這方面業(yè)務(wù)子公司毫無競爭優(yōu)勢，也只能是有一單算一單，不可能像‘非標(biāo)’那樣快速增長。”

　　不過，從數(shù)據(jù)上來看，雖然轉(zhuǎn)型之路艱難，但基金子公司也已邁出堅(jiān)實(shí)的一步。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，至2014年底，基金子公司的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模已有3638億元，占比為9.7%；而若以主動(dòng)產(chǎn)品和被動(dòng)產(chǎn)品劃分，主動(dòng)產(chǎn)品為1.51萬億元，占比達(dá)到40.4%，這表明基金子公司的主動(dòng)管理能力正在逐步加強(qiáng)，主動(dòng)管理規(guī)模及其占比上升；與此同時(shí)，通道業(yè)務(wù)增長趨緩，資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也正在逐步優(yōu)化。