□金學(xué)偉

　　求乎其上，僅得其中。做股票，向大師學(xué)習(xí)，可使我們少走彎路，減少探索時間和成本。

　　需注意的是，有些大師可能并不值得學(xué)習(xí)，他們所以稱為大師，純是商業(yè)炒作的結(jié)果，目的是為開課賺錢，或是招攬客戶購買他的分析報告。我有一位學(xué)生，曾跟隨一位美國交易大師學(xué)習(xí)交易技術(shù)，但花費了數(shù)十萬元，結(jié)果卻屢屢虧損。這位大師的《XXXX交易法》前幾年曾風(fēng)行過，無非是黃金分割+前置均線+k線組合。它們能否真正“助您成功”且不論，即使能賺點錢，其格局也太小，頂多讓你成為一個可活下去的散戶，沒有一頂大師帽子先戴上，誰肯花巨資，師從其學(xué)藝？

　　也有一些大師屬間歇泉或流星型。他們能成為大師，幸運占了很大成分，這一點，《隨機致富的傻瓜》說得很清楚。就像1萬人擲硬幣，各擲100次，最終就有可能產(chǎn)生一位次次擲出正面的成功者。其中的清醒理智者就選擇功成身退，然后寫書《我用什么方法在擲硬幣大賽中勝出》。不理智者繼續(xù)賭，最終與大師的桂冠無緣。當我們看到風(fēng)格鮮明單一、掌管投資的時間不長或成功的時間段不長，持續(xù)性不強，就得考慮這是不是一個間歇泉式的流星型大師。他們能成為勝出者，部分歸因于他們的風(fēng)格剛好和那段時間的市場潮流相吻合，部分歸因于一些偶然因素。以20年以上的時間段來計算復(fù)利增長，能超越同期指數(shù)的基金不用掰扯腳趾，就能算得過來，可作為一個旁證。

　　真正像恒星一樣的大師很少，以我不算太多但絕對不算少的閱讀經(jīng)歷來說，頂多不超過20個。表面看，他們都有非常鮮明且單一的風(fēng)格，并因此被我們貼上了種種標簽，但實際并非那么簡單。

　　半年前，有一篇文章在微信上瘋轉(zhuǎn)，說的是一位中國巴菲特。他在2007年3000點后退出A股市場，原因是A股已有了泡沫。幾年后他高調(diào)進入印度股市，重倉了幾只好股票——錯了，應(yīng)該叫好公司，以股票這個名詞取代公司，不符合巴菲特式的價值投資者的理念。這次重倉進入，據(jù)說是他花費了大量時間和精力深入研究的結(jié)果，卻是前所未有的慘敗。在經(jīng)歷了28%的基金市值虧損后，中國巴菲特重新審視當時的決策，發(fā)現(xiàn)自己犯了一個錯誤，忽視了一個重要因素——印度上市公司的治理存在問題。于是割肉清倉，重回A股市場。更糟的是，重返A(chǔ)股后，他經(jīng)歷了上證指數(shù)從2500點到2000點的下跌，而印度股市卻上漲近70%。更加失分的是，他以公司治理有問題為理由，割肉退出印度股市，選擇重返的A股市場其實同樣存在公司治理問題。

　　由于在3000點退出A股后，A股經(jīng)歷了到6124點又跌到1664點的過程，因此有人做事后感嘆，投資要像這位中國巴菲特那樣清醒。這就使我想起一個問題：清醒如巴菲特本人，他會如何面對股市泡沫？

　　1998年，巴菲特遭遇了同樣問題：美國股市的泡沫化程度已經(jīng)很高。但在股東大會上，巴菲特說他不會賣出股票。因為，只要現(xiàn)行利率不變（不向不利于股市的方面變動）、上市公司整理利潤仍能維持在目前水平上，美國股市就能繼續(xù)維持在高位上。

　　請注意這段話，這是非常經(jīng)典的，也是很精彩的語句，因為它從根本上顛覆我們對巴菲特的認識。大家都知道，巴菲特做股票從來不看大盤，不看宏觀，巴菲特也曾說過即使明天格林斯潘坐在我身邊，告訴我美聯(lián)儲的下一步動作，也不會影響到我的投資決策。但在這段話里，巴菲特卻明明白白告訴我們，決定他不會賣出股票的原因就是宏觀的貨幣政策和大盤。因此我一直說巴菲特有兩套語言系統(tǒng)，一套是顯性的，明明白白說給我們聽的；另一套是隱性的，只有在遇到具體問題進行解釋時，會不經(jīng)意地露出那么一兩句。毫無疑問，這位中國巴菲特學(xué)到的只是巴菲特愿意明明白白告訴我們的一些東西。

　　再進一步說，如果巴菲特也看中了印度股市，并看中了同樣的幾家公司，他會不會在中國巴菲特進入的時機進入？同樣不會。

　　巴菲特說他20年觀察，5分鐘決策。20年觀察或許只在少量股票（掌嘴，應(yīng)該是公司）上，大多數(shù)公司的研究觀察時間都遠少于20年，但決不會太短。問題是，在那5分鐘內(nèi)，究竟發(fā)生了什么，或是巴菲特看到或想到了什么，才使他做出迅速的反應(yīng)性決策？是股價走勢。

　　我研究過巴菲特的許多重點投資案例（幾乎我知道的巴菲特買過的股票，全部研究過），發(fā)現(xiàn)從20世紀80年代，也就是從他買入可口可樂開始，他的每一只股票的買進時點在技術(shù)層面上幾乎都無懈可擊——盤整后的巨量長陽突破、ABC下跌中的C浪走到和A浪基本等長時、牛市1浪結(jié)束后的2浪回調(diào)，是他買股票的三種基本模式。而當時的印度股市，無論大盤還是這位中國巴菲特買的個股，無一符合這個標準。

　　巴菲特也會看著走勢做股票。3年前，我寫巴菲特投資的道與術(shù)系列，寫到這個部分——巴菲特的臨門一腳，讓“鍋巴”們非常憤怒、沮喪。其實就像我在一個境外的巴菲特論壇上看到一個投資人回復(fù)：巴菲特看著圖表做股票這在圈內(nèi)不是秘密，但在這種論壇上是不能說的，說了就是招罵。

　　說的跟做的不一樣，這在巴菲特那里還有很多。比如，巴菲特說他從不關(guān)心公司的短期盈利增減，而實際上，巴菲特師從格雷厄姆時的成名作就是對某公司當年和翌年業(yè)績的預(yù)測。而且將他重點投資的一些股票和公司利潤增減對照起來你就會發(fā)現(xiàn)：他總能在公司利潤即將出現(xiàn)重大跳躍或創(chuàng)出歷史新高的當年和前一年準時地介入。難道，這僅僅是神靈幫助的結(jié)果？

　　巴菲特有3個發(fā)展階段。1.0版，是純粹的格雷厄姆式的價值投資，因為那時的價值是絕對價值。2.0版，是格雷厄姆和費雪、彼得·林奇的組合，是一種成長價值投資，并配置了許多技術(shù)性東西，這是因為絕對具有投資價值的時代已經(jīng)過去，需要用更多的東西來保障投資的成功。3.0版，已不僅僅是成長價值投資，還有許多其他類型的。因為在現(xiàn)在這樣的股市背景下，用巴菲特自己的話說：“靠單一的投資品種和投資風(fēng)格是無法取得超人業(yè)績的?！甭犆靼琢藛?？明白了，那結(jié)論也就出來了：投資的最高境界不是做風(fēng)格，而是各種風(fēng)格的組合。

　　大盤？還是那句話，平勢型4浪調(diào)整。