□本報(bào)記者 張勤峰

　　在經(jīng)歷連續(xù)五個(gè)交易日調(diào)整后，4日國(guó)債期貨市場(chǎng)出現(xiàn)走穩(wěn)跡象，期價(jià)小幅反彈，日內(nèi)高開低走的走勢(shì)仍傳遞出市場(chǎng)短期偏謹(jǐn)慎的心態(tài)。市場(chǎng)人士指出，近期經(jīng)濟(jì)基本面和資金面形勢(shì)不明朗，導(dǎo)致國(guó)債期貨上漲動(dòng)力不足，短期走勢(shì)不確定性較大，盤面震蕩或會(huì)加劇，建議觀望為宜。

　　走勢(shì)隨資金面略轉(zhuǎn)暖

　　3月4日，春節(jié)后持續(xù)弱勢(shì)的國(guó)債期貨市場(chǎng)出現(xiàn)一定回暖，早盤主力合約TF1506平穩(wěn)開盤后震蕩走高，最高漲至98.906元，全天多數(shù)時(shí)間期價(jià)都在前日結(jié)算價(jià)上方運(yùn)行，但在創(chuàng)出日內(nèi)高點(diǎn)后，TF1506漲幅逐漸收窄，臨時(shí)收市前有一波下探，最終收在98.750元，較前一日微漲0.076元或0.08%，終結(jié)了春節(jié)后該合約連續(xù)五個(gè)交易日下行的走勢(shì)。此前一日，TF1506合約跌幅已明顯收窄，在回踩20日均線后，短線連續(xù)下挫的勢(shì)頭開始放緩。

　　如果說(shuō)春節(jié)后，流動(dòng)性持續(xù)偏緊是促使國(guó)債期貨市場(chǎng)連續(xù)下跌的一大推手，那么最近兩日國(guó)債期貨市場(chǎng)走勢(shì)開始趨穩(wěn)在很大程度上也要?dú)w因于資金面的回暖。自3日午后起，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的狀況逐漸有所改善，4日資金面基本延續(xù)趨緩的勢(shì)頭，中短期限的回購(gòu)利率大多走低。銀行間市場(chǎng)上，4日隔夜和7天回購(gòu)利率雙雙下行2-4基點(diǎn)，跨新股發(fā)行期的14天回購(gòu)利率基本持穩(wěn)在4.87%，21天品種則回落6基點(diǎn)左右至5.37%。

　　現(xiàn)券方面，4日債券市場(chǎng)盤初走勢(shì)偏暖，收益率小幅走低，但隨后利率跌勢(shì)同樣收窄，全天利率水平與前一日相比變化不大。4日銀行間債券市場(chǎng)上，代償期接近7年的國(guó)債150002早盤成交在3.27%，較前一日尾盤下行3基點(diǎn)，隨后成交利率逐漸反彈，收盤利率僅下行1基點(diǎn)。

　　短期震蕩可能加大

　　從4日日內(nèi)走勢(shì)上不難看出，盡管連續(xù)調(diào)整后市場(chǎng)獲利回吐壓力得以釋放，國(guó)債期貨出現(xiàn)了回穩(wěn)的跡象，但是當(dāng)前市場(chǎng)顧慮少，支撐市場(chǎng)重新上漲的動(dòng)力稍顯不足?？紤]到下周新股發(fā)行等因素導(dǎo)致不確定性上升，國(guó)債期貨震蕩可能加劇，操作難度較大。

　　市場(chǎng)人士指出，貨幣政策趨松是支撐前期國(guó)債期貨市場(chǎng)上漲的主要邏輯。目前現(xiàn)券市場(chǎng)上中長(zhǎng)期限利率產(chǎn)品絕對(duì)收益率均低于歷史均值，在短債利率仍較高的情況下，過(guò)低的期限利差表明中長(zhǎng)債利率水平已在很大程度上反映了對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向下、貨幣政策繼續(xù)放松的預(yù)期。因此，中長(zhǎng)期債券收益率要進(jìn)一步下行，需要有經(jīng)濟(jì)超預(yù)期疲軟或貨幣政策大力度放松的支持。從短期來(lái)看，央行在春節(jié)前后接連降準(zhǔn)降息，總量寬松工具悉數(shù)已登場(chǎng)，未來(lái)進(jìn)一步的動(dòng)作可能需要視經(jīng)濟(jì)基本面和物價(jià)水平的變化而定。而2月份PMI數(shù)據(jù)回升，顯示國(guó)內(nèi)需求有所回暖，在短期補(bǔ)庫(kù)存和節(jié)后開工恢復(fù)的支持下，經(jīng)濟(jì)不乏短期回穩(wěn)的可能?？偟膩?lái)說(shuō)，央行很快再次降準(zhǔn)降息的可能性不大，這使得長(zhǎng)債暫時(shí)缺乏上漲的動(dòng)力。

　　與此同時(shí)，資金面的不確定性也可能限制國(guó)債期貨上漲。市場(chǎng)人士表示，隨著農(nóng)歷春節(jié)進(jìn)入尾聲，流通中現(xiàn)金開始大量回流銀行體系，對(duì)短期資金面改善起到正面作用。從往年情況看，在現(xiàn)金回流和3月份財(cái)政放款的作用下，春節(jié)后往往是全年中市場(chǎng)資金面比較寬松的時(shí)候。但是，新股發(fā)行增添了近期資金面的不確定性。日前，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了24家公司的首發(fā)申請(qǐng)，這些公司將在下周陸續(xù)展開新股發(fā)行申購(gòu)，屆時(shí)對(duì)資金面的擾動(dòng)不可忽視。另外，近期外匯資金出現(xiàn)階段性流出的狀況，且企業(yè)持匯意愿上升，導(dǎo)致新增外匯占款持續(xù)低迷，也限制銀行體系流動(dòng)性回暖的空間。