■ 多空論劍

　　春節(jié)后的三個交易日，A股給了投資人一個“開門紅”，本周四、周五的基建行情讓投資者再度對大小盤風格轉(zhuǎn)換產(chǎn)生憧憬。私募人士認為，A股未來繼續(xù)走高的概率較大，受兩會召開、春季保增長大項目開工、交易量觸底等因素影響，大盤藍籌股將有所表現(xiàn)；部分漲幅不大，具有重組、收購題材的品種也會有表現(xiàn)機會。

　　□本報記者 曹乘瑜

　　藍籌上漲邏輯還在

　　中國證券報：預(yù)計短期哪些板塊會有所表現(xiàn)？

　　姚鴻斌：大盤新一輪上漲趨勢已經(jīng)形成，本輪上漲的長期邏輯是無風險利率下行、資本項下開放和改革預(yù)期。短期邏輯是經(jīng)濟下行壓力下流動性寬松對股市的正面影響，有些類似于2009年的市場環(huán)境。大小盤股票都有機會，大股票是以保險為代表的大金融，稀土、鋰為代表的資源品，春季保增長大項目開工形成的基建板塊（包括“一帶一路”）景氣預(yù)期，以及房地產(chǎn)、家電等降息降準受益板塊。小股票主要包括政策刺激受益的品種，例如環(huán)保、汽車、新能源、軍工等。

　　呂俊：A股處于多頭市場，大盤經(jīng)歷一段調(diào)整后，繼續(xù)走高的概率較大。短期來看，受資金面緊張影響，A股主題投資和熱點炒作仍然是主流，特別是與即將召開的兩會相關(guān)的板塊，例如“一帶一路”、國企改革、自貿(mào)區(qū)概念，會得到資金關(guān)注，預(yù)計會有較好表現(xiàn)。此外，隨著A股交易量觸底回升，人氣升溫，我們密切關(guān)注大盤藍籌股，特別是滯漲的二線優(yōu)質(zhì)藍籌股。

　　中國證券報：春節(jié)前創(chuàng)業(yè)板持續(xù)一個月表現(xiàn)良好，節(jié)后還會有良好表現(xiàn)嗎？

　　姚鴻斌：創(chuàng)業(yè)板節(jié)前上漲幅度較大，互聯(lián)網(wǎng)金融、軟件等板塊由于前期漲幅巨大需要一段時間調(diào)整，基本到位后會出現(xiàn)滯漲，創(chuàng)業(yè)板會出現(xiàn)較大程度的分化，成長性良好、尚未被市場挖掘的品種會有較好表現(xiàn)，部分漲幅不大，具有重組、收購題材的品種也會有表現(xiàn)機會。

　　呂?。捍汗?jié)前創(chuàng)業(yè)板的行情背景是資金面趨緊，A股從增量驅(qū)動進入存量博弈階段，資金涌入體量較小的創(chuàng)業(yè)板。近兩年，創(chuàng)業(yè)板牛市的背景是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，只要改革的邏輯不發(fā)生根本變化，創(chuàng)業(yè)板的牛市還能夠持續(xù)，投資機會將不斷出現(xiàn)。這里講的投資機會可以大概分為兩種：一種是優(yōu)質(zhì)個股短期漲幅過大后，以時間換空間的波動式機會；另一種是新市場的產(chǎn)生、新需求的萌芽、新技術(shù)的應(yīng)用，使得相關(guān)公司獲得爆發(fā)式的發(fā)展機會，打開成長空間。

　　中國證券報：增量資金從1月前放緩入市，放松政策低于預(yù)期，經(jīng)濟狀況也低于預(yù)期，那么今年藍籌股上漲的邏輯是否存在？

　　姚鴻斌：藍籌股在經(jīng)歷一段時間的調(diào)整后估值仍然具備較好的吸引力，得到長期資金的關(guān)注和布局。我們堅定看好成長性藍籌股的投資機會，在注冊制背景下他們具有稀缺性。

　　呂?。荷弦徊ù蟊P藍籌股的上漲，核心驅(qū)動因素有三：一是無風險利率下降的預(yù)期；二是類固定收益領(lǐng)域的投資擠出效應(yīng)；三是金融工具、產(chǎn)品設(shè)計的創(chuàng)新，使得A股投資杠桿化。

　　展望后市，支持本輪牛市的這三個核心因素將持續(xù)存在：無風險利率的下降是一個長期過程，現(xiàn)在仍處于初期；相對于股市，類固定收益領(lǐng)域的投資規(guī)模巨大，隨著股市財富效應(yīng)逐漸增強，資金將繼續(xù)呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。雖然年前監(jiān)管層嚴控杠桿融資，A股交易量逐漸走低，但從目前來看，交易量已經(jīng)處于觸底反彈階段；金融工具的改革，在提高股市活躍度的同時，也會使杠桿投資常態(tài)化。

　　因此，藍籌股上漲的邏輯并未消失，但能否再次大漲，還需要一個有效的催化劑。最重要的催化劑是無風險利率真實下降。

　　中國證券報：今年A股會怎么表現(xiàn)？

　　姚鴻斌：今年A股行情值得期待。長期上漲的驅(qū)動因素并沒有發(fā)生改變，在完成蓄勢后期待牛市的第二輪行情。決定我們倉位策略的主要因素是對未來市場行情趨勢的整體判斷和投資風格。我們的投資風格是精選行業(yè)和個股，從提高管理資金的效率考慮，上半年會保持較高倉位，在某些特定的市場階段會運用對沖工具進行避險。在看好的行業(yè)和板塊保持較高的倉位比例。

　　呂?。航衲闍股可能是波動走高的態(tài)勢。至于是前高后低，還是前低后高，這個沒辦法預(yù)期，因為有太多不可預(yù)知的變量。但可以肯定的是，由于多種金融衍生工具投入應(yīng)用，A股今年的波動幅度會更大。

　　滬港通沽空影響有限

　　中國證券報：滬港通下周起可以沽空A股，預(yù)計會造成什么影響？

　　姚鴻斌：短期對市場的影響有限，因為受額度限制，這種影響是結(jié)構(gòu)性的，從長期看會改變兩地市場的估值差異。

　　呂?。憾唐诳?，影響微乎其微。目前滬港通的交易量很小，對大盤不造成威脅。此外，目前，A股還是多頭市場，做空的時機不成熟。

　　中國證券報：怎么看待今年的醫(yī)藥板塊？看好哪些細分方向？

　　姚鴻斌：醫(yī)藥板塊涉及的領(lǐng)域較多，不看好常規(guī)醫(yī)藥制造企業(yè)，原因主要是行業(yè)增速下降；看好具備一定研發(fā)能力、有新品儲備以及與國外優(yōu)勢公司有良好合作的公司；看好互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、大健康領(lǐng)域與養(yǎng)老相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)、生命科學等。

　　呂?。?014年全年醫(yī)藥工業(yè)收入同比增長12.94%，利潤總額同比增長12.09%。預(yù)計2015年行業(yè)增速將基本與2014年持平，接近于GDP增速的兩倍，是國民經(jīng)濟領(lǐng)域中增長較快的一個行業(yè)。投資價值值得看好。我們未來主要的配置方向是醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械以及新模式的醫(yī)藥流通企業(yè)；此外，基本不受藥品招標和醫(yī)保政策影響的OTC板塊，以及在新環(huán)保政策環(huán)境下面臨洗牌的原料藥行業(yè)，也將是我們研究和配置的重點。