□本報(bào)記者 黃淑慧

　　近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，進(jìn)一步印證了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的判斷?；鹌毡檎J(rèn)為，由于通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，在2月5日降準(zhǔn)之后，后續(xù)寬松政策還將陸續(xù)出臺(tái)。反映到A股市場(chǎng)，雖然貨幣政策寬松將繼續(xù)提供流動(dòng)性支撐，但在經(jīng)濟(jì)下行壓力加重、監(jiān)管層規(guī)范資本市場(chǎng)杠桿操作等多重因素作用下，2015年的行情將延續(xù)大波動(dòng)、大分化的特點(diǎn)，操作上需要加強(qiáng)選股。

　　貨幣政策料進(jìn)一步寬松

　　2月初以來(lái)，先后出爐的1月份制造業(yè)PMI、進(jìn)出口、CPI等宏觀數(shù)據(jù)均表現(xiàn)欠佳，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)頭加重。對(duì)此，基金投研觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要寬松貨幣政策來(lái)托底，而通縮壓力的上升也給貨幣放松留出了更大空間。

　　國(guó)海富蘭克林基金分析表示，從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，央行2月5日“破例”降準(zhǔn)，某種程度上是對(duì)經(jīng)濟(jì)下行和物價(jià)通縮風(fēng)險(xiǎn)加重的一種確認(rèn)。如果央行降準(zhǔn)意在托底經(jīng)濟(jì)，那么央行需要維持流動(dòng)性的持續(xù)寬松來(lái)推動(dòng)信用的擴(kuò)張，考慮到地方政府面臨財(cái)政收縮風(fēng)險(xiǎn)，央行還需更大力度的貨幣放松才能穩(wěn)定增長(zhǎng)。展望未來(lái)，這次降準(zhǔn)已經(jīng)開(kāi)啟全面寬松之門，年內(nèi)可能還有多次降準(zhǔn)。短期內(nèi)降準(zhǔn)或加大人民幣貶值壓力，熱錢流出和央行干預(yù)或使得外匯占款繼續(xù)下降，需要再次降準(zhǔn)補(bǔ)充流動(dòng)性。

　　匯豐晉信基金也認(rèn)為，在整體經(jīng)濟(jì)通縮的情況下，實(shí)際利率已經(jīng)遠(yuǎn)高于名義利率。因此央行再次降息的可能性加大——不僅能夠有效降低實(shí)際利率，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，也可以引導(dǎo)溫和通脹預(yù)期。

　　交銀施羅德基金則指出，貨幣政策仍將放松，不過(guò)目前貨幣政策放松最應(yīng)該、也最有可能以加大信貸投放的方式進(jìn)行。這是因?yàn)檫^(guò)去幾個(gè)月的寬松貨幣政策并未傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而只是讓金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，形成加杠桿背景下的資本市場(chǎng)泡沫。這讓金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯背離——實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“融資難”與金融市場(chǎng)的“不差錢”同時(shí)出現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱與金融市場(chǎng)的牛市共存。資本市場(chǎng)加杠桿已經(jīng)引起了決策者的關(guān)注，監(jiān)管部門在近一個(gè)多月以來(lái)不斷加強(qiáng)對(duì)融資業(yè)務(wù)以及傘形信托的監(jiān)管。接下來(lái)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵是放松實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資瓶頸。在表外融資持續(xù)受到監(jiān)管擠壓的背景下，這只能通過(guò)加大表內(nèi)信貸投放來(lái)完成。

　　市場(chǎng)波動(dòng)和分化難免

　　對(duì)于春節(jié)前后的行情走勢(shì)，基金傾向于認(rèn)為，隨著新股申購(gòu)凍結(jié)資金逐步解凍回流，市場(chǎng)流動(dòng)性可得到進(jìn)一步改善。加之“春節(jié)效應(yīng)”對(duì)于投資者心理的影響，市場(chǎng)或?qū)⒈３制椒€(wěn)狀態(tài)。

　　不過(guò)，對(duì)于之后的市場(chǎng)，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，在貨幣政策趨于進(jìn)一步寬松、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、監(jiān)管層給金融市場(chǎng)降溫等多重因素的相互角力，增加了市場(chǎng)走勢(shì)的不確定性，市場(chǎng)顛簸不可避免，維持市場(chǎng)波動(dòng)性加大、寬幅震蕩上行的判斷。在此情況下，選股的重要性更加凸顯。

　　興聚投資總經(jīng)理王曉明表示，看好行業(yè)景氣的中游制造業(yè)比如高端制造、智能裝備、新能源、環(huán)保等行業(yè)中估值相對(duì)合理的龍頭公司；傳統(tǒng)行業(yè)的跨界轉(zhuǎn)型，如供應(yīng)鏈整合與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)療、金融等傳統(tǒng)行業(yè)相結(jié)合，經(jīng)濟(jì)下行期間的供應(yīng)鏈價(jià)值再造；消費(fèi)等傳統(tǒng)穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)。此外，可以關(guān)注低估值大盤股超跌后的機(jī)會(huì)以及國(guó)有企業(yè)改革制度紅利。

　　天治成長(zhǎng)精選基金章旭峰認(rèn)為，短期創(chuàng)業(yè)板依然保持強(qiáng)勢(shì)格局，但是隨著年報(bào)的臨近，炒作熱情也將逐漸降溫。同時(shí)隨著兩會(huì)的臨近、注冊(cè)制的提速，大盤藍(lán)籌股也將面臨再次騰飛的機(jī)會(huì)，至少今年上半年創(chuàng)業(yè)板與大盤藍(lán)籌股之間的博弈將持續(xù)存在。建議均衡配置大盤藍(lán)籌股中的金融地產(chǎn)，同時(shí)繼續(xù)看好新興產(chǎn)業(yè)中的互聯(lián)網(wǎng)、新能源、軍工、上海迪士尼等行業(yè)的機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于成長(zhǎng)板塊后市表現(xiàn)，匯豐晉信科技先鋒基金經(jīng)理李元博也認(rèn)為，經(jīng)過(guò)1月份的上漲，不論上市公司是否有基本面改善，都出現(xiàn)了較大的漲幅。下一階段成長(zhǎng)股將迎來(lái)分化期。對(duì)于一季度業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)、或者公司的創(chuàng)新商業(yè)模式能夠部分兌現(xiàn)的公司，會(huì)繼續(xù)上漲，而單純靠“概念”和“故事”的上漲會(huì)遇到較大的壓力。就2015年來(lái)看，主要的投資方向在互聯(lián)網(wǎng)金融和農(nóng)業(yè)信息化。