100億股定增股份一季度末解禁

　　此前不少機(jī)構(gòu)“慷慨解囊”參與上市公司定增，幫助相關(guān)公司實(shí)現(xiàn)募投項(xiàng)目或補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過(guò)隨著市場(chǎng)的跌宕，今年以來(lái)部分公司股價(jià)卻遠(yuǎn)在當(dāng)初定增價(jià)格之下。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1季度末，將有100.96億股定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份面臨解禁，而參與機(jī)構(gòu)浮盈與浮虧狀況呈現(xiàn)出明顯的“冰火兩重天”格局。

　　有投行人士分析認(rèn)為，時(shí)隔數(shù)年之后，按照業(yè)內(nèi)“慣例”，多數(shù)上市公司及其大股東通常會(huì)以“投桃報(bào)李”的心態(tài)幫助當(dāng)年參與認(rèn)購(gòu)者實(shí)現(xiàn)盈利，定增解禁“破發(fā)股”的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　部分機(jī)構(gòu)浮虧

　　2012年以來(lái)，通過(guò)定向增發(fā)補(bǔ)充流動(dòng)資金或進(jìn)行并購(gòu)重組的上市公司案例明顯增多。以2014年為例，當(dāng)年A股定增市場(chǎng)十分火爆，全年有超過(guò)800家上市公司公布了定增預(yù)案，其中共475家公司已經(jīng)完成定增，總計(jì)募資超過(guò)6000億元。

　　但并非所有熱情參與這些非公開(kāi)發(fā)行的機(jī)構(gòu)都能在股份解禁時(shí)實(shí)現(xiàn)“勝利大逃亡”，經(jīng)過(guò)1年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間的等待之后，不少參與機(jī)構(gòu)甚至浮虧不少。

　　以廈工股份為例，2012年，公司決定以12.98元/股發(fā)行股票1926.04萬(wàn)股，公司控股股東廈門海翼集團(tuán)包攬了廈工股份本次非公開(kāi)發(fā)行的全部定增股份。

　　不過(guò)，定增方案出爐后，廈工股份股價(jià)持續(xù)下滑，從12元/股附近最低下探到3.3元/股，廈門海翼此筆資金遭遇深套。從2014年11月開(kāi)始，廈工股份停牌籌劃重大事項(xiàng)，停牌前公司股價(jià)5.6元/股附近。12月復(fù)牌后，廈工股份連續(xù)漲停，最高股價(jià)超過(guò)10元/股，但廈門海翼仍然沒(méi)能解套。2015年3月5日，公司1926.04萬(wàn)股股份面臨解禁。由于遭遇較為嚴(yán)重的定增“破發(fā)”，對(duì)照其參與定增成本價(jià)格與廈工股份目前股價(jià)估算，廈門海翼已經(jīng)浮虧30%左右。

　　深套的資金是選擇割肉還是拔高股價(jià)，各家公司的選擇或許不同。酒鋼宏興在2014年7月前后連續(xù)遭到民生加銀3次舉牌，公司股價(jià)頻繁漲停。有分析認(rèn)為，背后原因或是此前定增時(shí)上市公司大股東或?qū)嶋H控制人對(duì)參與對(duì)象承諾了相關(guān)最低收益率，這是大股東方面在定增解禁時(shí)采取措施“拯救”股價(jià)的強(qiáng)動(dòng)力。

　　部分資金大賺

　　由于不少公司及大股東通常會(huì)對(duì)參與認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)承諾，保證認(rèn)購(gòu)方的獲利。因此，有私募人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，應(yīng)關(guān)注解禁前后對(duì)于認(rèn)購(gòu)方鎖定收益為負(fù)的公司，即定增破發(fā)的公司，這些公司后續(xù)股價(jià)上漲的空間和概率通常較大。

　　不過(guò)并非所有定增股份解禁時(shí)都需要如此“煞費(fèi)苦心”。實(shí)際上，不少參與定增的機(jī)構(gòu)和資金已經(jīng)賺得“盆滿缽滿”。數(shù)據(jù)顯示，從2月8日到3月31日，兩市共有46家上市公司的定向增發(fā)股份解禁，股份總數(shù)量為100.96億股左右，其中北京銀行、山東鋼鐵和中國(guó)南車三家公司的解禁數(shù)量超過(guò)10億股，解禁數(shù)量巨大。

　　北京銀行以15.9億股的解禁股票數(shù)量占據(jù)首位，這些股份的解禁日期為3月26日。2013年3月，北京銀行IPO以來(lái)首次再融資順利完成，共籌集資金118億元，所籌資金在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充公司的核心資本金。其中，華泰汽車、中信證券、泰康人壽等九家投資者參與了此次認(rèn)購(gòu)。當(dāng)時(shí)參與此次再融資的投資者均承諾，所認(rèn)購(gòu)股份自非公開(kāi)發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。

　　當(dāng)時(shí)北京銀行確定的最終增發(fā)價(jià)格在除息調(diào)整后定為10.67元/股，相較于公司2012年3月27日的收盤價(jià)9.95元/股，北京銀行這次定增為溢價(jià)發(fā)行。2015年3月26日將迎來(lái)這些認(rèn)購(gòu)股份的“解放日”。雖然當(dāng)初9家機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)橐鐑r(jià)發(fā)行多支付了一些成本，不過(guò)，雖然目前北京銀行股價(jià)維持在10元/股附近，但考慮到2013年7月北京銀行每10股派現(xiàn)4元、2014年7月每10股派現(xiàn)1.8元并送轉(zhuǎn)2股，當(dāng)初參與的機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲得了較高收益。

　　公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年2月初，不少機(jī)構(gòu)通過(guò)參與上市公司定增的投資收益率超過(guò)100%。其中參與百視通、中航電子、藍(lán)色光標(biāo)等公司的機(jī)構(gòu)投資者或者自然人的收益率均超過(guò)400%，2011年參與華夏幸福定增的大股東更是獲得了超過(guò)2600%的收益率。

　　有私募人士對(duì)記者分析說(shuō)，對(duì)于認(rèn)購(gòu)方鎖定收益過(guò)高的公司來(lái)說(shuō)，解禁通常意味著獲利回吐的風(fēng)險(xiǎn)，投資者參與“定增”解禁投資應(yīng)該注意“冰火兩重天”格局下的風(fēng)險(xiǎn)與收益機(jī)會(huì)。

　　定增熱延續(xù)

　　有私募人士表示，從時(shí)間點(diǎn)上觀察，上市公司在定增資金解禁前后的時(shí)間點(diǎn)推出利好的現(xiàn)象較為普遍。比如，2013年12月定增資金解禁的中超電纜，在當(dāng)月連續(xù)公告控股股東增持、簽訂巨額供貨協(xié)議以及石墨烯計(jì)劃等多重利好，股價(jià)也出現(xiàn)多個(gè)漲停，當(dāng)年的定增資金實(shí)現(xiàn)“勝利大逃亡”。

　　根據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2006年至今，定增項(xiàng)目發(fā)行期間平均收益為40%，鎖定期間的絕對(duì)收益則為11%?？梢?jiàn)定增項(xiàng)目推出和認(rèn)購(gòu)方資金解禁期間都存在不少投資機(jī)會(huì)。

　　有投行人士對(duì)記者透露相關(guān)上市公司非公開(kāi)發(fā)行的“潛規(guī)則”時(shí)指出，由于參與定增機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的募投項(xiàng)目或者運(yùn)營(yíng)情況遠(yuǎn)不如大股東明晰，通常會(huì)要求大股東同時(shí)斥資參與定向增發(fā)，使二者成為“利益共同體”，從而保證投資的安全性。“一方面，定增項(xiàng)目如果有大股東參與意味著大股東對(duì)公司未來(lái)前景更有信心，另一方面在解禁期滿前后，還可以增加大股東做強(qiáng)股價(jià)的動(dòng)力。”

　　華泰證券相關(guān)分析師也向記者證實(shí)“大股東參與”等因素是決定定增“破發(fā)”投資價(jià)值的重要標(biāo)尺之一。機(jī)構(gòu)投資者能夠參與的一級(jí)市場(chǎng)定增項(xiàng)目主要有項(xiàng)目融資和并購(gòu)重組配套融資，對(duì)于選擇一級(jí)市場(chǎng)的定增投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)可以從三大方面去分析：大股東是否參與、基本面分析、定價(jià)與估值的把握。

　　今年以來(lái)，已有中國(guó)醫(yī)藥、佰利聯(lián)、ST傳媒、全通教育等數(shù)十家上市公司發(fā)布了定增預(yù)案，定增熱度呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，定增用途包括補(bǔ)充流動(dòng)資金、項(xiàng)目融資、融資收購(gòu)、實(shí)際控制人資產(chǎn)注入等多種目的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，火熱的定增市場(chǎng)背后，資金獲利的沖動(dòng)仍將在今明兩年延續(xù)。