□海通證券 單開(kāi)佳

　　展望2月A股投資環(huán)境：經(jīng)濟(jì)面實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍疲弱，通縮風(fēng)險(xiǎn)未消；資金面短期貨幣政策預(yù)期紊亂，長(zhǎng)期寬松趨勢(shì)不改；政策面方面財(cái)稅支持“走出去”；國(guó)際環(huán)境方面，全球央行爭(zhēng)相放水，雖然影響股市走勢(shì)的各個(gè)因素交互作用且影響方向不一致，但其中必有最主要的影響因素，本輪市場(chǎng)上漲的主要邏輯是資金面的增量資金入場(chǎng)，A股從存量博弈市演變?yōu)樵隽口厔?shì)市，這種變化源于利率下行改變資產(chǎn)比價(jià)，改革加速提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，穩(wěn)中求進(jìn)排除基本面下行風(fēng)險(xiǎn)，成本和費(fèi)用下降利于盈利改善，大類資產(chǎn)配置形成轉(zhuǎn)向股市的趨勢(shì)。

　　短期看經(jīng)濟(jì)面、政策面、海外環(huán)境并沒(méi)有出現(xiàn)重大的負(fù)面轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)走勢(shì)的分析重點(diǎn)依然在于對(duì)資金面的分析，而對(duì)資金面的分析的重點(diǎn)又在于對(duì)貨幣政策的預(yù)期分析。短期貨幣政策預(yù)期紊亂，長(zhǎng)期寬松趨勢(shì)不改。

　　債市方面，未來(lái)貨幣政策的寬松方向不會(huì)改變，未來(lái)一個(gè)月依舊看好高收益信用債的表現(xiàn)，從收益率歷史水平來(lái)看，高等級(jí)信用債和城投債的利差已達(dá)到歷史底部，性價(jià)比較差，而高收益?zhèn)睦顒t位于歷史中值附近，仍有較大的下行空間。期限利差則處于歷史底部，短端品種攻守兼?zhèn)洹?/p>

　　大類資產(chǎn)配置

　　我們對(duì)積極型、穩(wěn)健型以及保守型三類不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者給予資產(chǎn)配置比例的建議。給予這三類投資者在權(quán)益類基金（包含股票、混合型基金以及交易型基金）一個(gè)配置比例區(qū)間，分別為積極型配置區(qū)間60-100%；穩(wěn)健型30-80%，保守型10-40%，權(quán)益類資產(chǎn)均衡配置比例分別為80%、55%和25%。當(dāng)判斷市場(chǎng)上漲概率較大時(shí)，我們會(huì)在權(quán)益類基金上配置較高的比例，反之則降低比例。2月資產(chǎn)配置比例建議標(biāo)配權(quán)益類基金。

　　積極型投資者可配置80%的權(quán)益類基金、20%的債券基金。其中，權(quán)益類基金中主要以國(guó)內(nèi)主動(dòng)型股票混合型基金（70%）和QDII基金（10%）為主。穩(wěn)健型投資者可配置55%的權(quán)益類基金、35%的債券基金和10%的貨幣市場(chǎng)基金。其中，權(quán)益類基金中主要以國(guó)內(nèi)主動(dòng)型股票混合型基金（45%）和QDII基金（10%）為主。保守型投資者可配置25%的權(quán)益類基金、50%的債券基金、25%貨幣市場(chǎng)基金。其中，30%的權(quán)益類基金包括20%的主動(dòng)型股票混合型基金和5%的QDII基金。

　　股混開(kāi)基

　　基于我們對(duì)市場(chǎng)較大概率震蕩的判斷，建議投資者在基金投資上謹(jǐn)慎為上，產(chǎn)品選擇上多關(guān)注歷史回撤較小、注重安全邊際、選股能力突出的產(chǎn)品。而在風(fēng)格配置上，建議投資者相對(duì)均衡，核心配置均衡靈活型的產(chǎn)品，衛(wèi)星配置思路是兩頭兼顧，價(jià)值和成長(zhǎng)風(fēng)格產(chǎn)品都進(jìn)行配置。

　　QDII基金

　　全球央行爭(zhēng)相放水一定程度上利好權(quán)益市場(chǎng)，但歐洲、日本、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本面依然存在隱患，因此在QDII產(chǎn)品投資上依然建議投資者可以關(guān)注美國(guó)和相關(guān)區(qū)域的產(chǎn)品，相對(duì)安全邊際較高。

　　債券基金

　　落實(shí)到基金投資上，鑒于我們對(duì)權(quán)益資產(chǎn)向好的大方向沒(méi)有發(fā)生改變，激進(jìn)型投資者依舊可以選擇權(quán)益資產(chǎn)比例較高的品種，只是風(fēng)格上可以從之前漲幅過(guò)大的大盤周期股和轉(zhuǎn)債適當(dāng)轉(zhuǎn)向中盤藍(lán)籌和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)。高收益?zhèn)L(fēng)格的債券型基金依舊是中等風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者可以關(guān)注的標(biāo)的。

　　貨幣型基金

　　投資者不妨關(guān)注春節(jié)前后因提現(xiàn)效應(yīng)而導(dǎo)致的資金面短期趨緊，但暫時(shí)并不具備長(zhǎng)期投資的價(jià)值。