□廣發(fā)期貨 徐艷衛(wèi)

　　煤炭生產(chǎn)企業(yè)春節(jié)放假的消息將減少供應(yīng)，不過庫存高企仍將是壓制動(dòng)力煤行情的長(zhǎng)期因素。季節(jié)性特點(diǎn)需求在未來幾個(gè)月難有喜色，近期需求仍處于逐步走弱階段。消息面上，電價(jià)下調(diào)預(yù)期，無形中對(duì)煤價(jià)上漲形成壓力。目前對(duì)價(jià)格具有支撐作用主要是現(xiàn)貨價(jià)格升水期貨；國(guó)家對(duì)煤炭行業(yè)的求助政策。綜合來看動(dòng)力煤多空矛盾不突出，震蕩運(yùn)行可能性較大。預(yù)計(jì)2月份動(dòng)力煤期貨1505合約震蕩運(yùn)行，主要區(qū)間在460-480元/噸之間。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，貨幣寬松進(jìn)行時(shí)。全球經(jīng)濟(jì)仍處于低位震蕩，1月歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI終值升至52.6，前值52.2，不過美國(guó)則自去年12月開始走弱。日本和新興經(jīng)濟(jì)體PMI開始筑底，俄羅斯繼續(xù)惡化。去年四季度發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)產(chǎn)出的擴(kuò)張帶動(dòng)了全球工業(yè)和貿(mào)易反彈。但不利因素是美國(guó)近期有放緩跡象，新興經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)仍在底部徘徊。歐元區(qū)1月下旬如期將量化寬松資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模擴(kuò)大到國(guó)債。從2015年3月開始每月規(guī)模為600億歐元，預(yù)計(jì)持續(xù)到2016年9月。1月核心通脹水平仍為0.6%，較上月回落0.1%。歐元區(qū)通脹低迷形勢(shì)并未有太大改變。而2014年12月失業(yè)率與較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至11.4%，隨著量化寬松的推進(jìn)，預(yù)計(jì)歐元區(qū)失業(yè)率將會(huì)有所改善。持續(xù)的寬松刺激日本制造業(yè)開始呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。1月日本制造業(yè)PMI指數(shù)為52.2%，較去年12月小幅回升0.2%，預(yù)示著日本制造業(yè)低位有所企穩(wěn)。另外由于日元持續(xù)貶值，因此出口也逐漸有所好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)方面，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)疲軟。貨幣政策方面，繼去年11月22日央行宣布降息之后，2月4央行宣布降準(zhǔn)。綜合來看，宏觀經(jīng)濟(jì)面依然對(duì)動(dòng)力煤缺乏提振作用，后續(xù)一系列的貨幣政策的調(diào)整有望讓不利的局部逐步好轉(zhuǎn)。

　　庫存高企，依然是壓制動(dòng)力煤期貨上漲的主要因素。截至2月6日秦皇島港庫存802萬噸，廣州港庫存134萬噸，6大電廠庫存1227萬噸。從數(shù)據(jù)來看，庫存依然很大，從動(dòng)態(tài)變化來看，庫存方面出現(xiàn)了一些轉(zhuǎn)好的變化，秦皇島港庫存相比前幾天高點(diǎn)下降了18萬噸，廣州港庫存相比而言處于低位，6大電廠煤炭可用天數(shù)在18天左右。消息方面，2月4日，山西省晉城市煤炭煤層氣工業(yè)局官方網(wǎng)站發(fā)布地方煤礦停產(chǎn)的確定時(shí)間。該項(xiàng)信息顯示，晉城市地方煤礦建設(shè)礦井要從2月4日零時(shí)起一律停產(chǎn)；生產(chǎn)礦井從2月10日零時(shí)起一律停產(chǎn)；春節(jié)后，生產(chǎn)礦井復(fù)產(chǎn)時(shí)間驗(yàn)收從2月22日開始，建設(shè)礦井復(fù)工驗(yàn)收從3月6日開始。按照聯(lián)合發(fā)起職工休假倡議書的15家大型煤企一年產(chǎn)量合計(jì)10億噸計(jì)算，如果春節(jié)期間停產(chǎn)7天，意味著大約減產(chǎn)2000萬噸左右。

　　下游需求方面，數(shù)據(jù)顯示，2014年12月份火力發(fā)電量3980億千瓦時(shí)，同比下降1.3%，2014年1-12月份發(fā)電量42049億千瓦時(shí)，同比下降0.4%；2014年12月份水力發(fā)電量596億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.6%，環(huán)比下降20.1%；2014年1-12月份發(fā)電量9440億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.0%。由于水電出力較大，總體火電同比下降，但是水電環(huán)比下降速度較快，未來需要關(guān)注降水的變化。

　　現(xiàn)貨方面，近期國(guó)內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)差異，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)出現(xiàn)反彈，國(guó)內(nèi)煤價(jià)弱勢(shì)下行。截至2月6日秦皇島動(dòng)力煤5500卡報(bào)價(jià)495/噸相對(duì)2014年12月高點(diǎn)下跌30元/噸。2月5日紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤指數(shù)報(bào)價(jià)69.1美元/噸，相對(duì)1月份低點(diǎn)上漲8.5美元/噸。內(nèi)外盤價(jià)差縮小，加上貿(mào)易商對(duì)進(jìn)口煤的檢測(cè)仍有所顧慮，預(yù)計(jì)1月份的進(jìn)口煤同比有較大幅度下降。